港股在全球流动性宽松下为何涨不动？是基本面还是流动性在“捣乱”？

港股与A股市场差异及“三姐妹”表现

A股与港股市场主线侧重不同

A股市场内资投资者占据主导，像公募、私募以及游资对政策信息极为敏感。他们热衷于政策能见度高的“产业赛道”，在资金合力作用下，诸如寒武纪、易中天这类相关标的容易快速实现估值扩散。而港股市场在外资主导下，与A股市场在牛市行情中的主线各有侧重。

港股“三姐妹”的耀眼表现

从2024年9月到2025年6月，老铺黄金股价暴涨11倍。到2025年8月末，泡泡玛特累计上涨617%。蜜雪集团自2025年3月上市后，最高涨幅达165%。它们的暴涨点燃市场情绪，对指数产生放大效应，推动恒生指数上涨，成交量放大。

港股本地流动性收紧情况

全球与本地流动性对港股的影响

港股是外资主导且美元计价的市场，外资占比约60%。其流动性受全球和本地因素制约。全球方面，美债利率和美元指数影响外资流向；本地则看隔夜Hibor水平。当隔夜Hibor快速上升，市场“缺钱”，港股受压；反之则利好港股。

全球流动性宽松下的本地收紧

2024年美联储降息带来外部流动性支撑，推动港股行情。但2025年5月初到8月中旬，因港元与美元利率差距拉大，资金从港元流出，金管局干预汇率，买入港元，导致银行体系流动性降低，隔夜Hibor大幅上升，对冲了美债收益率下行的利好。

港股基本面边际走弱分析

基本面与港股市场信心的关联

港股市场信心最终取决于基本面，企业盈利状况影响股市表现。过去几年港股盈利端承压，不过从去年底开始有边际改善。但最近几个月，港股基本面在边际走弱，全球资金流向更具确定性的美股、黄金及AI相关资产。

港股基本面走弱的具体表现

2025年7月中旬起，互联网龙头及权重消费服务板块被分析师下调，带动整体盈利预期由正转负。8月中报披露后，恒生指数2025年EPS一致预期被下调，超半数成分股盈利下修，港股低估值却不敢被外资买入。

港股等待的改善因素

等待基本面改善

内地与香港经济联系紧密，内地企业在港股市值占比高，两地经济周期波动同步。目前国内经济数据虽不乐观，但中长期科技反哺制造业，经济有改善空间，这将为港股盈利趋势提供支撑。

等待流动性更宽裕

外部需等待美联储降息周期彻底确立，当前美联储降息节奏存在分歧。本地看隔日Hibor，截至11月中旬已回落，若美联储降息周期确认，本地流动性有望改善，中长期港股机会大于风险。

相关问答

A股与港股市场在牛市行情中的主线侧重有何不同？

A股内资投资者主导，偏好政策能见度高的“产业赛道”。港股外资主导，在牛市行情中的主线侧重与A股不同，受多种因素影响。

港股“三姐妹”的表现对市场有何影响？

港股“三姐妹”股价大幅上涨，点燃市场情绪，对指数产生放大效应，推动恒生指数上涨，成交量也明显放大。

全球和本地流动性如何影响港股？

全球流动性方面，美债利率和美元指数影响外资流向。本地流动性看隔夜Hibor水平，上升压制港股，下行则利好。

港股基本面走弱有哪些具体表现？

7月中旬起，互联网龙头及权重消费服务板块被下调，8月中报后恒生指数EPS预期下调，超半数成分股盈利下修。

港股等待的改善因素有哪些？

一是等待基本面改善，国内经济修复趋势更明朗。二是等待流动性更宽裕，外部等美联储降息周期确立，本地看隔日Hibor下降。

中长期港股的前景如何？

中长期来看，港股机会大于风险。若基本面改善、美联储降息周期确立且本地流动性改善，港股有望迎来更好表现。