国泰君安国际获批稳定币业务，能否重构券商估值逻辑？

国泰君安国际获批情况

获批业务详情

国泰君安国际于6月24日获香港证监会批准，将现有证券交易牌照升级为可提供虚拟资产交易服务及提供意见服务的综合牌照。升级后，客户能在其平台直接交易加密货币、稳定币等虚拟资产。这意味着国泰君安国际成为首家可提供全方位虚拟资产相关交易服务的香港中资券商，服务覆盖交易、提供意见及发行相关产品等。

前期布局历程

国泰君安国际在虚拟资产相关方向早早开始布局。自2024年1月起，就在香港市场率先推出以虚拟资产现货ETF为基础的结构性产品。后续获得香港证监会许可开展虚拟资产交易平台介绍代理人业务。2025年上半年，获确认可向客户分销代币化证券或提供意见，还启动了数码债券发行业务。

相关股东与市场表现

股东情况

从国泰君安国际股东情况来看，截至2024年底，国泰君安金融控股有限公司持有其73.85%的股份，为控股股东，而国泰海通全资控股国泰君安金融控股。2024年年末报告期，易方达基金、广发基金增持了国泰君安国际的股份，招商基金和中庚基金则退出股东行列。

市场表现

受相关利好消息刺激，6月25日，国泰君安国际股价“单日接近翻2倍”，收涨198.39%，带动中资券商板块集体突破，香港证券ETF单日涨超8%。国泰海通A股大涨9.09%，广发证券A股收涨3.21%。港股加密货币概念股午后也快速飙升，OSL集团涨超16%、欧科云链涨超16%、新火科技控股涨9%。

稳定币业务影响

对券商估值逻辑的重构

国泰君安国际稳定币业务获批带来了巨大的市场影响力，更深远的影响在于券商估值逻辑的重构。传统券商的估值主要基于客户规模与佣金率，而具备稳定币服务能力的券商将获得“金融基础设施溢价”。资本提前定价其作为“中资稳定币第一券商”的稀缺性。

利润空间预测

参照渣打银行对稳定币市场的预测，2028年全球稳定币市值或达2万亿美元，若按0.3%-0.5%的跨境结算佣金率计算，仅香港市场就可能产生超200亿元的年利润空间。这也解释了国泰君安国际股价暴涨的原因。

港股券商投资价值分析

AH股溢价指数表现

国联民生证券团队观察恒生沪深港通AH股溢价指数自2010年初至2025年5月底的指数表现，发现其在不同阶段有不同的走势。在2011年10月至2014年上半年整体震荡下行，2014年下半年A股牛市时明显上涨，2016年回落但维持在之前水平之上。后续周期中也有明显上升和回落情况。2025年以来，港股市场表现强劲，AH股溢价指数显著回落。

投资价值判断

国联民生证券非银金融行业报告中指出，从AH溢价率视角，看好港股券商投资价值。在国泰君安国际利好带动下，港股市场的相关表现也显示出一定的投资潜力，香港在虚拟资产监管领域准入与创新并重的模式正在成为新的市场增长点。

国泰君安国际获批稳定币交易业务带来了一系列市场变化和影响，不仅自身股价大幅上涨带动板块突破，还可能重构券商估值逻辑。从AH股溢价指数及市场表现来看，港股券商投资价值也受到关注，香港虚拟资产市场未来发展值得期待。

相关问答

国泰君安国际获批的业务有哪些？

国泰君安国际获批将现有证券交易牌照升级为可提供虚拟资产交易服务及提供意见服务的综合牌照，客户能交易加密货币、稳定币等虚拟资产。

国泰君安国际前期在虚拟资产方向有哪些布局？

2024年1月推出以虚拟资产现货ETF为基础的结构性产品，获开展虚拟资产交易平台介绍代理人业务许可，2025年上半年可分销代币化证券等并启动数码债券发行业务。

国泰君安国际稳定币业务获批对券商估值逻辑有何影响？

传统券商估值基于客户规模与佣金率，具备稳定币服务能力的券商将获得“金融基础设施溢价”，重构了券商估值逻辑。

稳定币业务可能带来多大利润空间？

参照渣打银行预测，5%跨境结算佣金率算，仅香港市场年利润空间超200亿元。

从AH股溢价指数看，港股券商投资价值如何？

国联民生证券报告指出，从AH溢价率视角看好港股券商投资价值，2025年以来港股市场表现强劲，AH股溢价指数显著回落。

国泰君安国际获批业务对港股市场有什么带动作用？

带动中资券商板块集体突破，香港证券ETF单日涨超8%，港股加密货币概念股午后快速飙升，显示出一定的市场活力。