国资在股权投资领域为何角色愈发重要？

国资概念与研究口径

国资概念的宽泛性

国资概念十分宽广，它涵盖了国有背景的险资、银行、地方国资平台以及国有引导基金等多种形式。这众多类型的国资在股权投资领域各自有着不同的作用和影响力，它们共同构成了国资在这一领域的庞大体系。例如国有背景的险资，拥有雄厚的资金实力，在投资决策上往往会考虑长期稳定的回报；地方国资平台则可能更侧重于对本地企业的扶持与投资，以促进地方经济的发展。

确定研究口径

由于国资概念的宽泛，在研究国资在股权投资领域的情况时，确定合适的研究口径至关重要。投中信息选择了国有背景的管理人和国有背景的出资人这两个研究口径。对于国有背景的管理人，主要关注他们管理的各类基金情况以及对企业的直接投资情况；而对于国有背景的出资人，则是先定位到市场总量的基金情况，再去探究其中国资背景的出资人占比。这两个研究口径从不同角度对国资在股权投资市场的情况进行剖析。

国资在股权投资市场的现状

出资基金的数量与规模

从国资出资人出资基金的数量和规模来看，自2016-2017年引导基金活跃后，出资基金数量逐渐下行，在2024年Q1-Q3约为1000只，相比去年同期下降明显。但规模保持稳定，这表明国资对单只基金的出资规模在上升。例如在某些大型基金项目中，国资的单笔出资额相比以前有显著提高，这反映出国资投资策略的一种调整。

国资在市场中的占比

国资在市场募资中的占比在不同市场环境下有所不同。在市场化募资活跃的年份，如2015-2018年中的部分年份，国资占比相对较低；而在市场募资艰难时，国资占比会更高。2018年之后，国资在市场中的重要程度逐渐提升，对市场的支撑作用进一步加强。这说明国资在市场不稳定或募资困难时期，成为稳定市场的重要力量。

国资管理人的情况

在基协登记的国资管理人数量约为2000家，占基协整体登记的私募股权、创投管理人的20%左右。从新设和注销管理人角度看，2023年登记的国资管理人数量为115家，每三家新登记的机构就有一家是国资背景。2023-2024年是管理人注销大年，但国资管理人存量减少缓慢、增加快速，行业管理人的国资化趋势显著。这显示出国资在私募股权领域的积极布局与扩张。

国资LP的投资倾向

越来越多的国资LP开始倾向于直投。虽然目前国资出资基金的数量依然较多，但出资基金的趋势下行，而直投的趋势上行。这主要是因为国资LP在过往做LP的过程中逐渐形成自身投资能力并组建团队，且认为基金难以直接影响企业和产业发展。国资在A-C轮的投资占比约57%，对国家投早投小投长期的战略支撑非常重要。

政策、资金层面的影响与趋势

政策对国资管理人的影响

国家从“明确投资方向”和“放宽投资监管”两个方面为培育多元化的国资创投主体提供支持。在投资方向上，引导基金支持战略性新兴产业、未来产业和科技领军企业，强调投科技成果转化和产业链中下游的中小企业。在管理体制上，优化管理体制，实行尽职免责，按照生命周期和基金业绩回报进行考核，央企对私募基金创投的投资也放宽规模限制、提高出资比例等。这些政策有助于国资管理人更好地在股权投资领域发挥作用。

资金层面的新趋势

在资金层面，保险、银行和科创债呈现出新的发展趋势。保险方面，多数保险有国资背景，2023年财金《89号文》提出加强长期考核，探索新考核标准，降低风险因子等措施，提高保险做长期资本的倾向。银行方面，虽然其资金性质与创业投资有不匹配之处，但AIC的试点和扩大试点是银行与创业投资合作的重要探索。国资管理人母公司发行科创债的情况也较为常见，但要关注债股期限错配问题。

国资对耐心资本的需求与期待

调研20家国资发现主要围绕三个问题：培养长期投资理念、引导国有资本更加大胆、创新投资和退出机制。要做好耐心资本，需要长期性、一致性和稳定性。长期性体现在建立长期考核机制和投资期限；一致性和稳定性要求宏观政策取向一致，尽职免责标准一致且稳定，这有助于国资放心地进行创业投资并形成耐心资本。同时还要注重人员建设、投退渠道建设等创新发展方面的内容。

相关问答

国资在股权投资市场中的重要性为何逐渐提升？

随着市场募资环境变化，国资出资基金数量虽下行但规模稳定，国资管理人数量增加，在市场募资艰难时占比更高，且国资LP直投增多，这些因素促使其重要性提升。

国资概念包含哪些主要类型？

国资概念包含国有背景的险资、银行、地方国资平台以及国有引导基金等，这些不同类型在股权投资领域各自发挥不同的影响力。

为什么选择国有背景的管理人和出资人作为研究口径？

国资概念宽广，这两个口径能从不同角度研究国资在股权投资市场的情况，一个关注管理人管理的基金和直投情况，一个关注市场总量基金中的国资出资人占比。

国资LP倾向直投的原因是什么？

一是在做LP过程中形成投资能力并组建团队，二是认为基金难以直接影响企业和产业发展，所以选择下场直投参与股权投资。

政策在哪些方面支持国资管理人？

政策从明确投资方向如支持新兴产业等，和放宽投资监管如尽职免责、按业绩回报考核等方面，支持国资管理人在股权投资领域的发展。

保险资金在国资股权投资中有何新趋势？

多数保险有国资背景，2023年财金《89号文》提出加强长期考核，探索新考核标准，降低风险因子等措施，提高保险做长期资本的倾向。