黑石靠一个IPO小赚170亿，是如何做到的？

IPO市场回暖与黑石的成功案例

全球IPO市场趋势

当下，A股迎来新一波IPO高潮，海外IPO市场也呈现回暖态势。这一积极趋势反映出全球经济的逐步复苏以及投资者信心的回升。在这样的大环境下，企业上市的积极性增强，市场对新上市企业的接受度也有所提高，为众多企业提供了良好的融资契机。

黑石的Cirsa项目

黑石的Cirsa项目成为市场焦点。Cirsa作为西班牙博彩巨头，于2018年被黑石收购，7月9日在巴塞罗那交易所上市。尽管此前因欧洲IPO环境低迷，其上市数度推迟，但最终发行阶段获得数倍超额认购，首日股价大涨，市值可观，为低迷的欧洲IPO市场带来了难得的成功。

教科书式并购过程

收购背景与过程

Cirsa成立于1978年，是西班牙博彩合法化后首批创立的公司之一，到2017年已成为西班牙最大博彩公司之一。当年创始人寻求出售公司，众多PE巨头参与竞标，黑石最终胜出，于2018年4月收购其100%股权，估值约21亿欧元。

金融运作与回报

在收购中，黑石进行约15亿欧元杠杆融资，股权投入仅5亿多欧元。2019年让Cirsa开展“股息资本重组”，黑石收回过半股权投资成本。上市前夕又“突击分红”，黑石收回全部投资成本。上市后，黑石持股市值可观，加上两次分红，总投资回报超21亿欧元，堪称教科书式并购。

经营提升与发展策略

危机应对与业绩反弹

黑石收购Cirsa后不久，新冠疫情爆发，博彩业遭受重创。2020财年Cirsa业务停摆，自由经营现金流为负，债务飙升，评级下调。黑石下场收购不良债务，帮助Cirsa度过危机。疫情管控放松后，Cirsa业绩迅速反弹，EBITDA几乎翻倍。

战略调整与业务拓展

黑石收购后，未对Cirsa管理层和战略做重大调整。但推动其展开大规模收购活动，成为欧洲和拉丁美洲博彩市场最大整合者。还推动线上业务取得突破，将其打造为“全方位娱乐”空间，使Cirsa收入和利润增长，债务负担降低。

黑石与博彩行业布局

过往博彩投资案例

黑石对博彩行业并不陌生，早有诸多投资行动。2014年收购美国拉斯维加斯大都会酒店，2021年出售给美高梅。2023年又收购澳大利亚最大赌场CrownResorts，在博彩行业积累了丰富经验和影响力。

未来发展潜力

目前Cirsa市值约25亿欧元，未达黑石预期。不过Cirsa上市后3年内将开展并购，有100个潜在收购目标，黑石这笔收购或许还有增值空间。黑石何时退出尚不确定，但Cirsa的发展前景值得持续关注。

Cirsa是一家怎样的公司？

Cirsa成立于1978年，是西班牙博彩合法化后首批创立的博彩公司之一，2017年成为西班牙最大博彩公司之一，业务广泛，创始人还曾成西班牙首富。

黑石收购Cirsa的过程是怎样的？

2017年Cirsa创始人欲卖公司，黑石等PE巨头参与竞标，2018年4月黑石胜出，以约21亿欧元收购其100%股权。

黑石在Cirsa项目上如何实现高回报？

通过杠杆融资降低股权投入，利用“股息资本重组”和“突击分红”收回成本，上市后持股市值加上分红，实现高回报。

疫情对Cirsa有何影响？

疫情使博彩业遭受重创，2020财年Cirsa业务停摆，自由经营现金流为负，债务飙升，评级被下调至B-。

黑石推动Cirsa进行了哪些业务拓展？

推动Cirsa大规模收购，成为博彩市场整合者；布局线上业务，使其成为增长引擎；打造“全方位娱乐”空间。

Cirsa未来有什么发展计划？

上市后3年内将花费4亿至5亿欧元开展并购，目前已确定多达100个潜在的收购目标。