黑石两次祭出保底大法，全球PE行业祖宗之法真要变了？

黑石保底式募资事件回顾

首次保底募资情况

2022年，黑石与加州大学投资办公室签下最低收益条款，承诺11.25%的保底收益，以此换取对BREIT40亿美元的巨额注资。当时这一做法在业内引发广泛讨论和争议，被指责“破坏行业公平”，外界普遍视其为危机应对下的非常规手段。

此次保底募资详情

FT报道，今年3月黑石集团旗下欧洲房地产基金在一笔10亿欧元的募资中，承诺9.25%的年回报率，若低于此数将用自有资金补偿。募资对象或是亚洲大型机构投资者GIC，注入资金对扭转基金流动性问题意义重大。

黑石新危机及其应对举措

BEPIF基金困境

2019年黑石推出的BEPIF基金，定位与BREIT类似，但募资一直不顺利。2022年后，因美联储激进加息，全球PE行业流动性紧缺，BEPIF遭遇“挤兑”，规模从高峰时的10亿欧元降至6.25亿欧元，还有超1亿欧元赎回请求积压。

黑石的多种应对

去年以来，黑石自掏腰包向BEPIF注资1亿欧元缓解赎回压力，还在2024年到2025年一季度通过二级市场抛售BPPE股份，即便造成投资损失也在所不惜。此次保底式募资也是为解决BEPIF的流动性难题。

黑石保底式募资的潜在后果

违背行业准则

在私募股权和不动产基金领域，“paripassu”即所有投资者享有同等风险/收益分配是黄金准则。除黑石外，顶级PE机构很少为单一投资者提供“保底收益”安排，黑石此举冒天下之大不韪。

可能面临巨额损失

证券备案文件显示，截至今年一季度末，因保底收益未能完成，黑石已对加州大学投资办公室计提10亿美元负债。BREIT业绩在保底协议签订后下滑严重，未来两年多黑石力挽狂澜希望渺茫。

相关问答

黑石此次保底募资的对象是谁？

此次黑石募资对象是一家来自亚洲的大型机构投资者，有报道称这家机构或是GIC。

BEPIF基金目前规模有多大？

BEPIF基金规模高峰时达25亿欧元，且还有超1亿欧元的赎回请求积压。

黑石为什么要抛售BPPE股份？

为解决BEPIF的流动性问题，从2024年到2025年一季度，BEPIF通过二级市场抛售BPPE股份。

黑石首次保底募资是在什么背景下？

2022年黑石旗下BREIT面临挤兑问题，为解决该问题，与加州大学投资办公室签下保底收益条款。

行业对黑石保底收益做法看法如何？

在全球PE行业，为特定LP提供“保底收益”极为罕见，黑石此举被指责“破坏行业公平”。

黑石对加州大学投资办公室计提负债的原因是什么？

证券备案文件显示，截至今年一季度末，因承诺的保底收益未能完成，黑石对其计提了10亿美元负债。