多国央行抛售黄金，黄金价格何去何从？
突然变身“大卖家”
全球央行曾是黄金市场关键买家
过去4年，全球央行一直是黄金市场的“关键买家”，购金量约占每年全球黄金需求的20%。2022年至2025年，全球央行年均购金量超1000吨，即便在2025年金价创新高时，购金量仍达863吨，占当年全球黄金需求的17.3%。波兰央行与土耳其央行购金力度尤其强劲。
土耳其央行抛售黄金储备的无奈之举
美以伊战争爆发后，土耳其央行在3月短短三周内抛售126.4吨黄金储备。自战争爆发以来，美元指数飙涨，土耳其里拉兑美元汇率连续11次刷新历史低点，导致逾60亿美元海外资本撤离土耳其股市和债市。为稳住本国货币汇率与遏制资本外流，土耳其央行消耗约250亿美元外汇储备干预汇市，此举导致外汇储备跌至430亿美元警戒线，为重新充实外汇储备流动性，不得不持续抛售黄金储备。
波兰央行转向抛售黄金储备
1月，波兰央行还表示将增持150吨黄金，使其黄金储备达到700吨。但在美以伊战争爆发后的第5天，波兰央行行长突然改口，称将减持部分黄金储备用于国防建设。波兰央行释放抛售黄金储备信号的当天，COMEX黄金期货主力合约价格从5400美元/盎司骤跌至5100美元/盎司附近，金融市场买涨黄金情绪大幅降温。
全球央行抛售黄金的趋势
全球央行增持黄金的浮盈收益可观，使得黄金储备成为优先减持的对象。美联储发布的数据显示，截至3月底，外国官方机构存放在纽约联储의美国国债托管规模，自2月25日以来下降820亿美元，至2.7万亿美元，创下2012年以来的最低水平。华尔街的金融机构由此判断，只要中东地区冲突持续导致油价不断走高、非美元货币继续贬值，各国央行抛售黄金和美债资产的力度还将有增无减。
抄底浮亏
华尔街掀起黄金抄底潮
在3月16日COMEX黄金期货主力合约报价跌破5000美元/盎司关口后，华尔街掀起一轮黄金抄底潮。CFTC数据显示，截至3月17日当周，华尔街对冲基金为主的资产管理机构增持368200盎司黄金期货和期权净多头头寸。张刚也参与了抄底黄金，3月16-19日期间，他动用约500万美元资金买入COMEX黄金期货净多头头寸。
抄底失败的原因
以往，华尔街资管机构的投资逻辑具有极高的胜算，但这次他们失算了。土耳其央行在三周内抛售了126.4吨黄金储备，迅速打破了全球金融机构的黄金定价体系。不少全球投资机构在黄金投资模型里，都将全球央行作为关键的黄金买入者与金价支撑者，但在土耳其抛售黄金储备后，他们将全球央行纳入“引发金价下跌的新增不确定性因素”，纷纷抢在央行抛售黄金储备前，减持手里的黄金头寸。
投资机构的亏损情况
商品期货投资基金与量化基金成为抛售黄金的关键力量。多家商品期货投资基金仅在3月27日当周，将黄金持仓占比从20%降至10%-12%，导致3月下旬COMEX黄金期货市场再度上演“多杀多”惨剧。不少华尔街投资机构的COMEX黄金期货持仓平均成本在43o0美元-4800美元/盎司，在期货价格跌破4500美元/盎司后，他们不得不抛售黄金头寸止损离场。张刚在3月中旬抄底COMEX黄金期货的价格约在4800美元-5000美元/盎司,在3月下旬价格跌至4128.9美元/盎司期间，他一度出现逾80万美元浮亏，迫使他迅速采取风险补救措施——追加买入黄金期货空头合约。
新一轮博弈
华尔街投资机构对黄金价格的担忧
4月1日，张刚参加了一场华尔街基金投资沙龙。其间，他注意到越来越多的华尔街投资机构开始担心多国央行会抛售黄金，这将使得黄金承受新的下跌压力。一家华尔街投行的贵金属分析师表示，在土耳其央行抛售黄金储备后，若更多央行效仿，短期内黄金价格很难再创新高，甚至遭遇新一轮下跌。
高盛对黄金价格的预测
3月30日，高盛商品研究团队分析师LinaThomas与DaanStruyven发布报告指出，在3月金价大跌后，预计全球央行的购金行为反而将提速，月均黄金增持量达到约60吨，加之今年美联储仍有望降息两次，他们预计2026年底黄金目标价格仍在5400美元/盎司，若国际地缘政治风险持续升级令私人部门加快资产配置多元化步伐，金价有望涨至6100美元/盎司。
投资机构的等待与决策
投资机构都在等待一个明确信号——若数据显示全球央行也在抄底增持黄金，他们就会迅速将套利头寸里的空单平仓，押注黄金价格快速收复失地并再创新高；反之他们就会将套利头寸里的多单平仓，豪赌金价继续回调。但潘枫发现，多数投资机构都在“祈祷”全球央行增持黄金，带动黄金价格快速反弹。因为他们的黄金持仓占比超过10%，最害怕金价超预期回调，拖累整个投资组合净值大幅回撤，引发新的资金赎回与出资人问责压力。
瑞银报告对黄金市场的影响
4月2日，瑞银发布报告称，面对3月金价剧烈波动与国际地缘政治风险升级，全球央行增持黄金储备的结构性趋势并未发生改变，预计今年全球央行的黄金购买量将在800-850吨，略低于2025年的863吨。瑞银还特别指出，土耳其央行的部分黄金储备抛售采取了掉期交易，并非直接抛售，不排除未来土耳其央行会“赎回”这部分黄金储备。对此，张刚坦言，华尔街投资机构是否接受这个观点，仍是未知数。
相关问答
土耳其央行为何抛售黄金储备？
美以伊战争爆发后，美元指数飙涨，土耳其里拉兑美元汇率下跌，海外资本撤离，为稳住汇率、遏制资本外流，干预汇市致外汇储备降至警戒线，所以抛售黄金充实储备流动性。
波兰央行抛售黄金储备对市场有何影响？
波兰央行抛售黄金储备信号释放当天，COMEX黄金期货主力合约价格下跌，金融市场买涨黄金情绪降温，打乱了华尔街投资机构抄底黄金的算盘。
华尔街投资机构抄底黄金为何失败？
土耳其央行突然抛售大量黄金储备，打破全球金融机构黄金定价体系，投资机构将全球央行视为金价下跌不确定因素，纷纷减持黄金头寸。
高盛对黄金价格有怎样的预测？
高盛预计2026年底黄金目标价格仍在5400美元/盎司，若国际地缘政治风险升级令私人部门加快资产配置多元化，金价有望涨至6100美元/盎司。
瑞银报告对黄金市场有何观点？
瑞银称全球央行增持黄金储备结构性趋势未变，今年全球央行黄金购买量预计在800-850吨，略低于2025年，土耳其部分抛售或可赎回。
投资机构在等待什么信号？
投资机构等待全球央行买卖黄金的明确信号，若央行抄底增持，就平空单押注金价回升；若继续抛售，就平多单赌金价回调。
