金融AIC扩试点，VC/PE市场将迎来哪些变革？

金融AIC试点范围扩大的背景与概况

政策推动试点范围扩大

金融监管总局于9月24日宣布扩大金融资产投资公司股权投资试点范围至18个城市。这一政策的出台并非偶然。近年来，随着金融市场的不断发展，对股权投资的需求日益增加。政策的推出旨在进一步活跃创投市场，让更多资金流入一级市场。此前，在上半年发布的“创投十七条”里就有相关意向的提出，这次的试点范围扩大是政策的进一步落地，而且速度比行业预期的要快。

资金规模与可能的市场影响

按照试点政策估算，5家AIC能够拿出至多600亿元的投资资金，至少可以撬动2000亿元的新钱入市。这将为市场注入大量资金。这600亿是最大值，实际投入还取决于AIC的投资能力和节奏。并且资金不会平均分配到18个城市，不同城市的经济发展水平、产业基础等因素会使资源倾斜有所差异。

AIC与各方的合作模式

与地方国资投资平台合作

从最近一个月的信息来看，AIC主要的合作对象是各地国资投资平台。以成都为例，成都与工银资本建立合作，当地8家国资机构将是基金的主要出资者。这是因为地方国资在当地产业布局中有重要地位，AIC与国资平台合作可以更好地结合当地产业政策进行投资，实现互利共赢。

与上市公司或CVC的合作

除了国资平台，AIC也有与上市公司或CVC的合作。像中银资产就与芯联集成合作设立了新基金。不过，AIC在合作中并不只是做LP，在不同投资阶段有不同的参与方式。做PE投资倾向于直投，向VC阶段延伸则可能与市场化GP联盟，且多以CO-GP形式或要求“一票否决权”。

银行系涉足股权投资的历程与动机

漫长的渐进改革历程

银行系资金进入一级市场经历了20多年的渐进改革。1995年的《商业银行法》限制了银行的股权投资。但从2000年后，银行开始做一些外围服务。2008年后涉足迹象更明显，到2016年相关政策推动商业银行成立AIC，2021年开始试点，直至今年扩大试点范围。这一历程体现了政策的逐步放开和银行不断探索涉足股权投资的努力。

银行涉足股权投资的动机

银行涉足股权投资主要有两方面动机。一是增加非利息收入，对比中美商业银行，中国商业银行非利息收入占比低，通过股权投资可以提高这一比例。二是依靠投贷联动推动贷款增长，巩固主营业务。而且银行拥有覆盖全国的渠道网络，这为其进入股权投资提供了便利。

AIC做早期科创投资的挑战与应对

债转股与早期科创投资的差异

AIC从债转股业务转型做早期科创投资面临挑战。债转股注重企业产业前景和盈利能力，有清晰数据指标支撑估值和决策。而早期科创投资在投资标的和行业上与债转股有很大差异，AIC过去债转股市场化标的多为央企和地方国企，投资行业集中在传统行业，与早期科创投资的方向不同。

AIC的应对策略

面对挑战，AIC有相应的应对策略。放开试点后先与地方国资合作。短期不会进入种子轮和天使轮投资，更可能进入A-B轮。做早期科创投资会选择与市场化GP结盟并扩充投资团队，这是基于自身经验和投资逻辑所做出的调整。

AIC与市场化机构的复杂关系

合作中的管控要求

AIC与市场化机构合作时管控严格。以与九智资本的合作为例，AIC在合作基金中要求GP出一半以上资金，投资标的多为中后期项目且多采用CO-GP模式。AIC还要求合作的市场化机构牌子大、知名，并且在投委会有决策权，如拥有一票否决权。这使得一些市场化机构望而却步。

合作与竞争并存的关系

AIC与市场化机构既有合作又有竞争。一方面AIC需要与市场化GP合作来切入早期科创投资；另一方面AIC在直投方面也有自己的布局，其投资团队的扩容意味着在募资等环节会与市场化机构存在竞争关系。这种复杂关系对整个创投行业的格局有着重要影响。

相关问答

金融AIC试点范围扩大到哪些城市？

金融AIC股权投资试点范围扩大到北京、天津、上海、重庆、南京、杭州、合肥、济南、武汉、长沙、广州、成都、西安、宁波、厦门、青岛、深圳、苏州这18个城市。

AIC的投资资金规模有多少？

5家AIC能够拿出至多600亿元的投资资金，按照投资单只私募股权投资基金的金额占该基金发行规模的比例，可撬动至少2000亿元的新钱入市，但实际投入取决于AIC的投资能力和节奏。

AIC主要与哪些对象合作？

AIC主要的合作对象是各地国资投资平台，也有一些上市公司或CVC。例如中银资产与芯联集成合作设立新基金。

银行涉足股权投资的动机是什么？

银行涉足股权投资一是为增加非利息收入，中国商业银行非利息收入占比低于美国；二是依靠投贷联动推动贷款增长以巩固主营业务，且银行渠道网络广泛有利于开展股权投资。

AIC做早期科创投资有哪些挑战？

AIC做早期科创投资面临的挑战包括投资标的和行业与债转股业务的差异，债转股多涉及央企和地方国企且集中于传统行业，而早期科创投资不同，这需要AIC调整投资逻辑。

AIC与市场化机构合作有何要求？

AIC与市场化机构合作要求机构牌子大、知名，在投委会有决策权如一票否决权，并且在合作基金中GP要出一半以上资金，投资标的多为中后期项目且多采用CO-GP模式。