央行解读金融数据，增量政策会带来哪些改变？

8月金融数据低位运行的表现

8月信贷、社融总量指标延续低位运行态势，这其中既有M1同比连续5个月为负、居民短期与中长期贷款连续多月同比少增、企业中长期贷款连续6个月同比少增等令人担忧的情况，也有政府债券提速发行对社融增速的有力支撑。社融和M2增速进入相对稳定期，信贷投放尽管同比少增，但也出现了季节性环比改善，信贷结构持续优化。

信贷投放的具体情况

8月，人民币贷款新增9000亿元，同比少增4600亿。企（事）业单位贷款增加8400亿元，其中短期贷款、中长期贷款、票据融资增量各有变化。居民端，8月住户贷款增加1900亿元，居民短贷和中长贷也分别呈现出不同的增减情况。

金融数据低位运行的原因

红塔证券研究所所长、首席经济学家李奇霖认为，当前正处于新旧动能转换和结构调整深化时期，高新制造业等新兴行业的信用扩张无法完全抵消房地产行业的信用紧缩和城投平台信用扩张受限的影响。金融统计数据“挤水分”、信贷均衡投放等因素也对信贷增速产生了影响。从居民角度来看，对就业及未来收入的预期不佳，叠加财富效应减退，导致居民谨慎消费，银行零售信贷投放随之降价缩量。

对未来金融形势的预测

光大证券首席固收分析师张旭预计，随着前期支持性宏观政策的发力见效以及新谋划政策的落地生根，下一阶段社融和M2增速将逐步进入平稳反弹阶段。

广发证券资深宏观分析师钟林楠表示，8月社融总量略超预期，可能对应着在二季度以来稳增长需求有所上升的背景下，金融条件边际企稳；不过从社融结构、M1等指标来看，目前融资偏弱的状况仍待实质性改变。

增量政策的期待与分析

经济复苏不及预期，需求不足仍是核心约束，全年“保5%”亟待政策持续用力、更加给力。央行有关部门负责人表示将加大调控力度，着手推出增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本。对于增量政策，市场分析普遍认为央行或通过降准降息等方式来支持扩内需、推动价格温和回升。

关于降准降息的讨论

华泰证券固收研究报告认为，央行这次罕见地对单月数据做出解读，一方面避免市场对数据过度解读，传递货币政策稳增长稳预期态度。另一方面也预示降准大概率将落地，而降息可能视8~9月经济数据与美联储操作决定。

张旭建议，可根据经济运行、金融市场和宏观调控取向的需要，适时实施降准。在9月下旬操作中，可引导MLF（中期借贷便利）利率进一步下行，起到降低银行体系资金成本的作用。

降低存量房贷利率的争议

除了降准降息等政策，市场关于降低存量房贷利率的预期升温。东方金诚首席宏观分析师王青认为，第二轮存量房贷利率下调如果启动将是扭转楼市预期的关键。

招联首席研究员董希淼对再次集中调降存量房贷利率的效果抱有不同看法，他认为再次集中下调存量房贷利率意义可能并不大。存量房贷利率集中调降是特殊时期采取的特殊政策，不应该成为一个常态化、日常性的政策措施，否则将对商业银行经营管理造成过大冲击。

华泰证券则认为，尤其是在居民消费有待提振，提前还贷居高不下背景下，存量按揭贷款调降落地的概率提升，但幅度仍要顾及银行净息差水平，从可控性角度看，转按揭落地的难度仍大。

中信证券研报指出，如果降低存量房贷利率这一调整落地，在减轻借款人的还款压力、遏制贷款早偿趋势的也会增大银行息差压力，因此需要调降存款利率加以配合。

逆周期政策仍是后续关键，潜在的政策空间包括降准、降息、调整存量房贷利率、扩大对收储的政策支持，以及一线城市房地产金融政策的继续调整。

相关问答

8月金融数据低位运行的原因有哪些？

既有房地产行业信用紧缩、城投平台信用扩张受限等宏观经济因素，也有金融统计数据“挤水分”、信贷均衡投放等政策因素，还有居民消费预期不佳等个人因素。

社融和M2增速目前处于什么状态？

社融和M3%。

央行表示会有哪些货币政策举措？

央行表示将加大调控力度，加快已出台金融政策措施落地见效，着手推出一些增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本，保持流动性合理充裕。

对于增量政策市场有哪些猜测？

市场猜测可能包括降准降息、降低存量房贷利率等。

降低存量房贷利率有哪些不同观点？

有人认为能扭转楼市预期，有人认为对商业银行经营管理冲击大，意义不大，还有人认为落地概率提升但要考虑银行净息差。

逆周期政策可能包括哪些方面？

可能包括降准、降息、调整存量房贷利率、扩大对收储的政策支持，以及一线城市房地产金融政策的继续调整。