免疫规划扩围，疫苗龙头为何分化？产业“内卷”如何破解？
HPV疫苗打破免疫规划扩围坚冰，龙头公司业绩却遭遇重创
万泰生物业绩下滑困境
万泰生物作为国产HPV疫苗龙头，2025年陷入业绩泥潭。疫苗产品收入同比下降，毛利率大幅减少，归母净利润亏损。公司提到国内疫苗集采政策、行业竞争、消费者疫苗犹豫等多重因素影响，应收账款坏账损失也因地方财政紧张导致疾控中心回款延迟。
百克生物亏损原因剖析
百克生物凭借带状疱疹疫苗曾受关注，2025年却首次亏损。带状疱疹疫苗因多种因素致部分退货，全年计提减值大增。新生儿出生率下降也影响了水痘疫苗销售，长期看一类疫苗市场将因新生儿人数下滑而萎缩。
少数“扭亏”靠创新产品推动，海外市场成新突破口
康希诺逆势增长因素
2025年康希诺实现逆势增长，营业总收入和归母净利润均同比增长。其业绩改善得益于首款国产四价流脑结合疫苗收入增长，以及降本增效、产销协同。还获得较多政府补助及国际专项资金支持。
沃森生物海外市场助力
持有二价HPV疫苗的沃森生物，2025年归母净利润同比增长。海外业务收入增长显著，海外市场成为其对冲国内竞争压力的关键变量，展现出海外市场对企业业绩的重要支撑作用。
免疫规划优化利于增强市场确定性，将推动企业出海
免疫规划调整风向
“十五五”规划纲要明确提出“动态优化国家免疫规划疫苗种类”，国家疾控局也表示将逐步纳入多种疫苗。这一调整为疫苗产业带来新的发展方向和机遇。
对行业“内卷”的看法
有观点认为“内卷”源于企业市场判断和产品定位偏差，部分企业产能设计未充分考虑多方需求。产业结构性调整中，规模小、缺产量支撑的企业生存空间收窄。
免疫规划优化的积极意义
免疫规划优化能提供稳定市场需求，助企业加大研发投入，提升质量、降低价格。这既利于提升我国公共卫生供给能力，也有助于企业在国际市场形成竞争优势，推动产业高质量发展。
相关问答
万泰生物2025年业绩为何出现大幅下滑？
国内疫苗集采政策、行业竞争、消费者疫苗犹豫等多重因素影响，加上地方财政紧张致疾控中心回款延迟，计提减值准备，导致业绩大幅下滑。
百克生物2025年亏损的主要原因是什么？
带状疱疹疫苗因受种者疾病认知等多方面因素，部分已确认收入的疫苗到效期未接种而退货，全年计提减值大增，新生儿出生率下降也影响了水痘疫苗销售。
康希诺2025年业绩增长的原因有哪些？
首款国产四价流脑结合疫苗收入增长，推进降本增效、产销协同，获得政府专项补助及国际专项资金支持，整体盈利能力提升。
沃森生物海外业务对其业绩有何影响？
海外业务收入增长显著，2025年海外销售收入同比增长37%，海外市场成为其对冲国内竞争压力的关键变量，推动归母净利润同比增长。
免疫规划优化对疫苗产业有什么重要意义？
能提供稳定、可预期的大规模市场需求，有助于企业加大研发投入提升质量，强化质量管理体系建设，在国际市场形成竞争优势。
疫苗企业如何避免陷入市场“内卷”？
开发产品时要充分进行市场调查，避免同质化竞争；产能设计应充分考虑国家免疫规划和国际市场需求，避免产能偏小。
