幂数资产和幻方量化转向多头，中性策略会消失吗？

幂数资产与幻方量化的转向

转向多头的决策

在量化投资领域，幂数资产和幻方量化的决策具有相当的影响力。幂数资产近日公告将主推带有多头敞口的策略，不再推广类中性策略。这一决策的背后，是其期权套利策略遭受重创。私募排排网数据显示，旗下“幂数富饶套利3号”收益为负，产品规模大幅缩水。幻方量化也宣布放弃对冲系列产品，准备专注量化多头投资。这两家机构的转向，引发了市场对于中性策略未来走向的广泛关注。

背后的损失与应对

幂数资产的期权套利策略亏损明显，产品回撤达到历史新高。面对投资者的损失，幂数资产表示愧疚并提出若原有投资者投资新策略可享受极大优惠。其期权套利策略属于双卖策略，在极端行情下未能及时调整，反映出团队风控方面可能存在的问题。而幻方量化则是因为市场环境变化，对冲系列产品潜在收益风险比下降，难以满足投资人预期而做出转向决策。

市场中性策略的受挫现状

收益回撤情况

当前，市场中性策略整体表现欠佳。私募排排网数据表明，近一周、近一个月和今年以来的收益均为负数。相比之下，股票量化多头策略在近一周和近一月表现出色。市场中性策略的这种回撤情况，是多种因素共同作用的结果。

导致受挫的因素

基差波动的影响

市场中性策略亏损与基差的剧烈波动密切相关。基差的不稳定，尤其是在极端行情下，会给策略带来巨大风险。例如在国庆前后，大盘大幅跳空拉升股指期货大幅升水，加上交易所宕机以及期货公司强平等原因，使得股票端被动降仓同时基差造成真实亏损。

融券与期货方面的限制

融券的减少，使得中性策略的操作空间被压缩。在期货方面，做空被限仓，市场形成单边做多的盈利结构，极端行情下空头力量不足，升水严重，这对于依赖对冲的中性策略来说是很大的挑战。而且期货保证金不足、期货亏损等问题也让中性策略难以开展。

是否应舍弃中性策略的争议

不应舍弃的观点

部分量化私募机构认为不应舍弃中性策略。从机构客户角度看，市场中性产品具有配置工具价值。对于个人客户，要结合自身风险偏好和收益预期、持仓组合来决定。从渠道方来看，中性产品可对标定期存款、债券策略的收益率，在低利率背景下有一定配置价值。而且从长远看，A股多数时段股指期货处于贴水状态，短期波动后对冲策略仍可修复净值。

不同市场的对比启示

对比美股、港股等市场，海外管理人在操作市场中性策略时有更多的对冲工具选择和更高的自由度。在日经、港股或美股等成熟市场中，中性策略能够存活并发展得益于市场的结构性特征、多样化的投资需求、较多的套利机会以及投资者多元的风险承受能力和预期回报。这说明在合适的市场条件下，中性策略有其存在的价值。

未来产品策略的走向探讨

多策略的发展趋势

多策略被认为是未来的大趋势。在国际上，多策略产品通过多样化的Alpha来源和集中化的风险管理，寻求低波动下有吸引力的风险调整后回报。例如某多策略产品在中性产品基础上增加多个相关性较低的进攻型策略，底层策略包括量化多头、量化市场中性、事件驱动和CTA等，各策略相互补充，减少单一策略依赖。

放弃中性策略后的方向

对于放弃中性策略的机构而言，可能会转向其他策略。指数增强策略是一个方向，它不用考虑对冲端问题，策略逻辑简单，客户容易理解。在牛市预期下，带有杠杆的看涨策略、股指的CTA策略或股票多头策略也可能被选择。机构也可能关注债券投资或套利策略等低波动策略来分散风险。

投资者如何应对策略转变

结合自身需求

投资者在面对这些策略转变时，需要结合自身的风险偏好和收益预期。如果风险偏好较高、收益预期也高，可能不太适合中性产品。而对于风险偏好较低、对回撤较为敏感的投资者来说，多策略产品是不错的选择。

理解策略本质

投资者还需要深入理解不同策略的本质。比如理解市场中性策略的影响因素，包括超额影响因素、基差变化等。对于其他策略如指数增强策略、股票多头策略等也要明白其在不同市场环境下的优势和风险，这样才能做出合理的投资决策。

相关问答

幂数资产为什么要转向多头策略？

幂数资产的期权套利策略遭受重创，例如旗下相关产品收益为负且规模大幅缩水，为了应对这种情况并尽力弥补投资者损失，所以转向多头策略。

幻方量化放弃对冲产品的原因是什么？

幻方量化放弃对冲产品是因为市场环境变化，对冲系列产品难以同时取得收益和缩小风险敞口，潜在收益风险比明显下降，未来收益将明显低于投资人预期。

市场中性策略收益回撤有哪些原因？

市场中性策略收益回撤主要是因为基差波动，像国庆前后的极端行情下基差造成真实亏损；融券减少使得操作空间变小；期货做空限仓、保证金不足和期货亏损等，还有股票收益离散度减小等情况共同造成的。

为什么有观点认为不应舍弃中性策略？

从客户角度看，机构客户中性产品有配置价值，个人客户可结合自身情况决定，渠道方中性产品可对标其他低收益产品有一定价值，并且从长远看市场波动后对冲策略能修复净值。

多策略产品有什么优势？

多策略产品的优势在于Alpha来源多样化和风险管理集中化，能在低波动下提供有吸引力的风险调整后回报，例如通过不同策略的组合减少单一策略依赖。

放弃中性策略后可转向哪些策略？

可以转向指数增强策略，它逻辑简单客户易理解；还可选择带有杠杆的看涨策略、股指的CTA策略或股票多头策略，在牛市阶段能带来高回报，也可关注债券投资或套利策略等低波动策略。