深圳提出“大胆资本”，会给创投领域带来什么改变？

财云财经阅读：21452024-10-25 11:52:00评论：0

摘要： 深圳提出“大胆资本”概念，在《深圳市促进创业投资高质量发展行动方案（2024-2026）（公开征求意见稿）》涵盖总体要求、实施路径等，多渠道培育资本，对深圳和全国创投领域有诸多影响。

深圳“大胆资本”概念的提出背景

在当前的创业投资环境下，深圳迈出了具有创新性的一步，首提“大胆资本”概念。这一概念的提出并非偶然，而是有着深厚的政策背景和市场需求背景。

政策导向的推动

近年来，国家层面不断出台相关政策鼓励创业投资的发展。例如，今年6月国务院办公厅印发的“创投17条”，重点提及了国有资本的容错和免责机制，像优化政府出资的创业投资基金管理，改革完善基金考核、容错免责机制，健全绩效评价制度等。这为深圳提出“大胆资本”奠定了政策基础。国务院国资委党委也在9月的署名文章中提到，探索建立更加包容审慎的新产业新业态新模式国资监管体系，支持国有企业大胆试错。这些政策导向都表明，在创业投资领域，国家希望通过完善容错机制，鼓励国资更积极地参与到高风险、高回报的创新投资中去。

深圳提出“大胆资本”，会给创投领域带来什么改变？

市场需求的驱动

从市场角度看，目前VC/PE整体的账面回报率在降低。根据清科研究中心统计，2023年VC/PE支持中企IPO同比增长19.0%，但VC/PE支持的IPO中企融资总额同比下降36.6%。这意味着在市场优质资产荒持续存在的前提下，现有的创业投资模式面临挑战。科创型中小企业亟需得到更多的支持，尤其是在初创和早期阶段。而传统的国资投资由于保值增值的硬性考核要求，更多倾向于收益稳定的大白马基金和晚期投资，对高风险的创新投资和早期投资领域涉足较少。所以，市场急需一种新的资本模式来打破这种局面，“大胆资本”概念应运而生。

《行动方案》中的总体要求解读

《深圳市促进创业投资高质量发展行动方案（2024-2026）（公开征求意见稿）》中的总体要求为“大胆资本”的发展指明了方向。

服务产业集群的主线

总体要求明确以培育引导耐心资本、大胆资本服务深圳市“20+8”战略性新兴产业和未来产业集群为主线。这意味着“大胆资本”的核心任务之一是推动深圳的产业升级和创新发展。深圳的“20+8”产业集群涵盖了众多具有发展潜力的领域，如新一代信息技术、生物医药、高端装备制造等。“大胆资本”将围绕这些产业集群，为其提供资金支持和资源整合，促进创新企业的成长，提高产业的竞争力。

创建多个引领区的目标

以制度创新和市场实践全面引领创业投资深化改革、创新开放，全力创建国内创业投资市场化改革的引领区、跨境投资业务的先行区，创新创业创投生态集聚区和产融深度融合的示范区。这一目标体现了深圳在创业投资领域的雄心壮志。通过制度创新，深圳将探索出一套适合“大胆资本”发展的模式，为全国其他地区提供借鉴。在跨境投资业务方面，深圳凭借其地理位置和经济特区的优势，有望成为内地与港澳地区创业投资合作的桥梁，吸引更多的国际资本进入国内市场，同时也推动国内资本走向世界。

实施路径中的关键举措

《行动方案》在实施路径上提出了一系列举措，这些举措对于“大胆资本”的发展至关重要。

引领创投机构的投资方向

以大胆资本引领创投机构投早投小投硬科技，这是深圳在创业投资领域的重要战略布局。硬科技领域，如人工智能、量子计算、基因技术等，是未来科技发展的核心竞争力所在。这些领域的企业在早期往往面临着巨大的风险和资金缺口。“大胆资本”将引导创投机构敢于涉足这些早期项目，为硬科技企业的发展提供“第一桶金”。这不仅有助于培育更多的高科技企业，也有利于深圳在全球科技竞争中占据领先地位。

壮大产业集群基金体系

加快壮大深圳市“20+8”产业集群基金体系是实施路径的又一关键。通过增加基金规模、优化基金结构等方式，提高产业集群基金对相关产业的支持力度。例如，对于一些新兴的、发展潜力巨大但资金需求大的产业，如新能源汽车产业链中的电池技术研发等，可以通过产业集群基金提供持续的资金支持，促进产业链的完善和升级。

支持国资基金大胆试错

支持国资基金大胆试错是“大胆资本”概念的重要体现。

降低返投认定和要求

分类研究降低子基金返投认定和要求，对于种子和天使等初早期基金，探索取消返投时序进度、资金规模等要求。这一举措将减轻国资基金在投资早期项目时的顾虑。在传统的投资模式下，返投要求往往限制了基金的投资灵活性，使得一些有潜力的早期项目因为无法满足返投条件而得不到国资的青睐。现在，通过降低或取消这些要求，国资基金可以更自由地根据项目的实际价值进行投资。

构建容错和尽职免责机制

整体构建投资容错和尽职免责机制，实行差异化考核监督制度，区分基金属性，提升投资积极性。这将从根本上改变国资基金的考核方式。以往，国资保值增值的硬性考核使得国资基金在投资决策时过于保守。现在，通过建立容错机制，只要基金管理者在投资过程中尽到了应有的职责，即使投资项目失败，也不会受到过度的惩罚。这将鼓励国资基金管理者更加积极地参与到高风险、高回报的项目投资中去。

深圳在“大胆资本”领域的已有探索成果

深圳在提出“大胆资本”概念之前，已经在相关领域有了一定的探索，并取得了令人瞩目的成果。

市政府性投资基金的引导带动

深圳充分发挥市政府性投资基金的引导带动作用。据深圳市财政局数据，截至2023年末，深圳市引导基金参投的子基金总规模已接近4700亿元，认缴出资超过1000亿元，实现了大约4.6倍的杠杆撬动效应，这些基金已投资项目近3400个。这一成果表明，政府性投资基金在引导社会资本参与创业投资方面具有强大的力量。通过少量的政府资金投入，可以吸引大量的社会资本，形成资金的集聚效应，为众多创业企业提供资金支持。

引领创投机构投早投小投硬科技

2018年，深圳市政府发起设立百亿级天使母基金，是目前国内规模最大的天使投资类政府引导基金。截至2024年6月30日，天使母基金已设立子基金80余只，子基金总规模超220亿元，子基金投资项目合计超900个，其中估值超1亿美元的“潜在独角兽”项目16余个。这一成果显示出深圳在推动创投机构投资早期、小型和硬科技企业方面取得了显著成效。天使母基金的设立为初创企业提供了重要的资金来源，帮助许多有潜力的企业度过了艰难的创业初期，促进了科技创新企业的发展。

多渠道培育长期资本和耐心资本

除了“大胆资本”，《行动方案》还强调多渠道培育长期资本和耐心资本，这对于创业投资的可持续发展具有重要意义。

金融资产投资公司的合作

深圳将支持金融资产投资公司在深圳开展直接股权投资试点业务，推动区政府引导基金、国资基金和金融资产投资公司合作设立创投基金，充分发挥金融资产投资公司在创业投资、股权投资、企业重组等方面的专业优势，加大对科技创新的支持力度。例如，近期深圳被纳入试点后，已迅速推出9只AIC股权投资合作基金。截至10月18日，深圳宣布已与四家AIC达成了9只基金的合作项目。这种合作模式将金融资产投资公司的专业能力与政府引导基金、国资基金的资金优势相结合，为科技创新企业提供更全面的金融服务。

保险资金的投资支持

支持保险资金依法合规投资在深圳发起设立的私募股权投资基金和创业投资基金，推动保险公司、资产管理机构等在深圳设立千亿级基金群。保险资金具有规模大、期限长的特点，非常适合作为长期资本和耐心资本参与创业投资。通过政策引导保险资金进入创业投资领域，可以为创业企业提供稳定的资金来源，同时也为保险资金开辟了新的投资渠道，实现了金融资源的优化配置。

利用区位优势的培育方向

深圳基于毗邻港澳的区位优势，提出了多个培育长期资本和耐心资本的方向。

深港合作融资模式

推动大中型银行机构与其集团旗下的香港创业投资机构联动，通过“深圳商行+香港投行”模式，为科技型企业提供“股权+债权”相结合的融资服务，推动更多符合条件的优质创业投资管理机构在香港证券交易所上市。这种深港合作的模式可以充分发挥两地在金融领域的优势，为科技型企业提供多元化的融资选择。例如，天图投资（01973.HK）于2023年10月在港交所上市，成为港股市场首个上市VC（风险投资）公司，其IPO基石投资者中就有深圳国资的身影，这就是深港合作在创业投资领域的成功案例。

跨境基金设立与人才政策

深圳将支持香港私募股权基金（LPF）直接申请在前海设立合格境外有限合伙人，支持内地和香港创投资本在河套共同设立创投基金。创投从业的香港居民依法依规享受个人所得税税负超过香港税负的部分免征政策，境外高端人才和紧缺人才依法依规享受按内地与香港个人所得税税负差额给予补贴政策。这些政策措施将吸引更多的香港资本和人才参与到深圳的创业投资中来，促进深港两地在创业投资领域的深度融合。

深圳“大胆资本”概念的示范意义

深圳作为国内三大风投重镇之一，此次首提“大胆资本”概念具有重要的示范意义。

对其他城市的引导作用

深圳此次系统性列举总体要求、实施路径，或将形成良性示范效应，引导更多试点城市进一步培育引导耐心资本、大胆资本，完善容错免责机制。例如，在深圳之前，安徽省、广州开发区（黄埔区）、重庆市等地已经在培育耐心资本、完善容错免责机制上有了相应的探索，但深圳的方案更为全面和系统。深圳的示范将为其他城市提供更详细的参考，推动全国范围内创业投资环境的优化。