Labubu爆火，泡泡玛特能否成为基金经理投资新宠？

泡泡玛特上市后的起伏波折

上市初期的高光与挫折

2020年12月11日，成立10年、以盲盒潮玩起家的泡泡玛特在港交所挂牌上市。上市首日，股价飙升至77.1港元，市值突破千亿港元，成为资本市场明星股。然而好景不长，此后因市场对其商业模式质疑及业绩增长不确定，股价在2021年后一路下跌，到2022年10月，一度跌至10港元以下，市值较巅峰缩水超90%。

基金经理的入场与离场

上市初期的高光表现吸引了不少基金经理入场。但随着股价持续下跌，他们开始怀疑其商业模式和未来前景。如张坤管理的基金产品在2022年一季度买入，仅坚持两季度便退场；萧楠管理的基金在2021年三季度高位入场，2022年二季度清仓，当时股价跌幅超35%。

股价盘整期的认知分歧

泡泡玛特的内部调整与转型

2022年末至2024年初，泡泡玛特股价进入横盘整理期。虽股价低迷，但公司进行了内部调整与转型，深耕IP多元化、加速全球化布局、拓展产品矩阵。至2023年，旗下SKULLPANDA和MOLLY两大IP营收均突破10亿元，海外市场收入同比增长135%至10.66亿元，占总收入比重达16.9%。

基金经理的观望与分歧

多数关注泡泡玛特的基金经理此时呈现不确定心态，操作分歧产生。王海涛感慨低估了Z世代消费逻辑的颠覆性。投资上，机构内部投研分歧鲜明。“90后”研究员李薇认为Z世代愿为情绪价值支付溢价，却遭基金经理李欢质疑，李欢表示要用专业框架判断公司，摒弃个人喜好。

消费“信仰”的碰撞与转变

传统认知与新消费趋势的冲突

王海涛认为消费行业过去确定性强，投研打法在长销品上有效，但在泡泡玛特面前几乎失灵。他管理的曾长期重仓白酒股的消费基金，在2024年被迫减持贵州茅台，转而买入泡泡玛特。而博道基金的张建胜曾错过泡泡玛特，他总结存在认知偏差和估值锚定错误。

泡泡玛特的业绩与投资价值重估

2024年泡泡玛特业绩爆发式增长，全年营收130.4亿元，同比增长106.9%；经调整后净利润达34.0亿元，同比增长185.9%。全球化布局成效显著，海外收入占比从2021年零起步，到2024年上半年逼近30%，有望在2025年超过50%。这让市场重新审视其投资价值。

重新审视与分歧并存

投资价值的认可与持仓变化

随着Z世代成消费主力军，泡泡玛特的盲盒潮玩满足了他们对情感价值和个性化体验的需求，成为“社交货币”。一些年轻基金经理看到机会，如谢添元买入并持有泡泡玛特股票，任职回报可观。市场对泡泡玛特认可度大幅提升，截至2025年一季度末，重仓基金数量和持股总市值均大幅增加。

市场分歧与持仓决策难题

尽管股价上涨，但市场对泡泡玛特未来走势分歧大。部分基金经理担忧其高估值，认为股价透支未来业绩，存在回调风险，如百亿私募仁桥资产建议谨慎对待。而看好者认为其IP孵化能力和全球化布局支撑未来增长。泡泡玛特高度集中的持股结构增加了基金经理持仓决策难度，部分机构一季度选择减持。

新消费时代的投资逻辑探索

新消费趋势下的投资机遇

泡泡玛特的崛起标志着新消费时代到来。农冰立将其列为第一大重仓股，认为它本质是传媒公司，采用带有代际特征的调研模式。鹏华国证港股通消费ETF拟任基金经理张羽翔认为Z世代引领的悦己消费重构市场格局，潮玩等赛道依托“情绪价值+出海加速”爆发式增长。

投资决策的挑战与平衡

新消费时代投资充满不确定性，泡泡玛特的IP生命周期和市场热度难测，全球化布局面临挑战。基金经理需在坚守传统消费股投资逻辑和适应新消费时代变化间找到平衡，既要关注企业基本面和护城河，又要把握Z世代消费趋势，寻找创新成长型新消费企业。

相关问答

泡泡玛特上市后股价为何先涨后跌？

上市初期股价上涨是因其盲盒潮玩概念受市场关注，成为明星股。之后下跌是因市场质疑其商业模式，业绩增长有不确定性。

基金经理对泡泡玛特的态度为何会发生变化？

起初部分经理被其上市高光吸引入场，后因股价下跌怀疑其前景而离场。随着泡泡玛特业绩增长和Z世代消费趋势显现，一些经理重新审视其投资价值。

泡泡玛特的商业模式与传统IP有何不同？

迪士尼等传统IP靠“故事”支撑发展，泡泡玛特只有IP没有故事，主要靠独特IP设计和盲盒机制吸引消费者。

Z世代消费趋势对泡泡玛特投资价值有何影响？

Z世代注重情感价值和个性化体验，愿意为兴趣付费，泡泡玛特满足了这些需求，成为“社交货币”，提升了其投资价值。

泡泡玛特高估值是否存在风险？

部分基金经理认为其高估值透支未来业绩，存在回调风险。但也有经理看好其IP孵化和全球化布局带来的增长潜力。

新消费时代基金经理投资决策应如何平衡？

既要保持对传统消费股投资逻辑，关注企业基本面和护城河，又要适应新消费时代变化，把握Z世代消费趋势，寻找创新成长型企业。