蜂巧资本清仓泡泡玛特，是见好就收还是另有隐情？

泡泡玛特的发展轨迹与早期投资

泡泡玛特的起步与早期模样

泡泡玛特早期并非像现在这样以IP潮玩盲盒为主营业务，更像是一个小杂货铺，与名创优品类似，商品价格还不低。当时移动互联网刚起步，消费互联网处于发展初期，它在众多新消费项目中毫不起眼。在2013年，屠铮经麦刚介绍结识王宁后，凭借对王宁的好感以及独特的眼光，在泡泡玛特仅有两家门店时就给予8000万估值并独家投资600万。

早期投资的艰难与助力

当时泡泡玛特极度缺钱且融资不顺。在其发展过程中，屠铮发挥了重要作用。他不仅几乎参与了泡泡玛特Pre-IPO前的每轮融资，还在2016年泡泡玛特资金紧张到极点时，动用老家资源引荐个人投资人。后续还帮助其引荐多轮增资的领投者。可以说，泡泡玛特能走到今天，离不开包括屠铮在内的投资人的支持。

泡泡玛特的成长与股价起伏

上市前后的辉煌

2020年泡泡玛特在香港联合交易所主板上市，发行价每股38.5港元，上市首日开盘价达77港元，市值突破千亿港元。这一时期，泡泡玛特凭借“盲盒第一股”的稀缺性光环以及Z世代消费热潮，股价一路飙升，2021年2月17日达到107.6港元的峰值。当时资本市场看好其商业模式，认为其毛利率堪比茅台，增长前景良好。

股价的跌落与回升

2021年2月之后，受系统性风险影响，泡泡玛特股价大幅下跌，从超100元跌至最低10港元附近，跌幅超90%。但泡泡玛特并未坐以待毙，在股价低迷的两年积极调整战略，在IP多元化、产品矩阵拓展和出海方面努力布局。自2024年开始，其股价一路上扬，达成10倍涨幅，市值一度突破2500亿港元，成为“港股消费三姐妹”之一。

蜂巧资本清仓事件的分析

清仓的原因与操作

蜂巧资本清仓是因为其人民币一期基金即将到期。2025年4月30日、5月2日、5月7日分三次通过大宗交易卖出约1191万股，总计涉及资金约23亿港元。这种操作方式未通过竞价减持，对股价影响较小，而且选择大宗交易也体现了其不想对二级市场造成太大冲击的谨慎态度。

清仓背后的意义与影响

蜂巧资本清仓引发诸多思考。一方面，尽管蜂巧资本是泡泡玛特最早的投资人之一且陪伴多年，但基金到期不得不做出这一决策。另一方面，此次清仓虽短期内可能影响股价流动性，但并非决定股价走势的关键因素。这一事件也反映出中国股权投资机构与LP之间的关系，在LP资金有期限的情况下，即使看好项目也可能不得不清仓。

相关问答

泡泡玛特早期有哪些特点？

泡泡玛特早期主营业务不像现在以IP潮玩盲盒为主，类似小杂货铺，价格不低，在当时新消费项目中并不起眼，只有两家门店。

屠铮在泡泡玛特的发展中起到了什么作用？

屠铮起到了很大作用。他2013年就投资泡泡玛特，参与多轮融资，在泡泡玛特资金紧张时动用资源引荐投资人，还帮助引荐增资领投者，深度参与企业发展。

泡泡玛特股价为何会在2021年2月后大幅下跌？

一方面受系统性风险影响，另一方面有年轻人对泡泡玛特新鲜感过去、爆款模式风险、新爆款IP少、财务表现不及预期等因素。

蜂巧资本清仓对泡泡玛特股价有何影响？

蜂巧资本通过大宗交易清仓，对股价影响较小，虽可能影响短期流动性，但不是决定股价走势的决定性因素。

泡泡玛特在股价低迷时做了哪些调整？

泡泡玛特在股价低迷时积极调整战略，在IP多元化、产品矩阵拓展和出海方面下功夫，比如海外市场本地化运营策略执行超预期。

蜂巧资本清仓反映了VC和LP之间怎样的关系？

反映出VC即使看好项目，但LP资金有期限时，为满足LP的收益需求，如DPI要求，在合适点位也得清仓的关系。