地方政府“拼盘基金”流行，背后隐藏着哪些秘密？

“拼盘基金”的兴起案例

光明东卫基金的独特之处

深圳市光明东卫私募股权投资基金合伙企业（有限合伙）完成备案，由多方共同出资。这只基金特殊在于由上饶试验区母基金主动发起设立但注册地为深圳，打破政府引导基金通常支持本地产业发展的模式，注册地与发起地不同，也让它在众多基金中显得独特。这表明“拼盘基金”在发展过程中出现了新的模式与思路，不再局限于传统的本地发展模式。

类似基金并非个例

自去年以来，像这样由政府牵头的“拼盘基金”并非个例。有些政府LP出资后，还会委托对方城市的政府投资平台管理资金。这种跨区域的合作模式在基金领域逐渐兴起，反映出地方政府在基金投资方面的新思路，从以往的各自为政逐渐走向合作共赢，也为地方经济发展提供了新的资金运作模式。

“拼盘基金”的类型与模式

第一类基金的特点

地方政府发起设立，市场化GP作为基金管理人，且有两家或多家地方政府基金参与出资。例如宜宾和谐绿色产业基金，由宜宾发展创投、广州产投新能源专项母基金等多方参与。这类基金规模较大，国资LP受出资额度限制，GP攒局联合出资满足规模需求，返投按实缴比例完成，是较为市场化的操作方式。

第二类基金的特性

多地政府联合出资设立基金，由政府投资平台直接作为基金管理人。像浙江省专精特新（温州）母基金，由浙江、广东联手设立，由广东的政府投资平台管理。这种跨省市合作在过去较少见，现在很多省市开始试水，涉及返投、信任等多方面问题，但也展现出不同地区合作的新趋势。

政府参与“拼盘基金”的诉求

政府GP的规模需求

政府GP有管理规模的诉求。很多省级GP肩负集团下达的管理规模KPI指标，因为在筛选GP时遵循3P法则，管理规模可衡量团队实力，反映投资经验、资源整合能力和市场认可度，方便日后募资。国资背景的GP稳健为要，不像一些其他投资主体追求高风险下的高收益。

特殊的帮扶关系

有些合作背后存在非市场化原因。如某产投基金和隔壁区的合作，双方存在对口帮扶关系，基金投资标的全部投向被帮扶区的企业或项目，这种出资并作为GP管钱是帮扶的表现形式，体现了地方政府间除了经济利益外的特殊关系。

LP的资源共享与互补

LP组合有“双强联合”和“强弱组合”两种模式。在“双强组合”中，如广东和浙江，双方经济发达，出资活跃，优势在于撬动更多资金和资源，共享资源并优势互补，吸引其他企业。在“强弱组合”中，较弱一方抱着“抄作业”心态，承接强方的部分资源。

“拼盘基金”的返投问题与解决方式

返投要求的明确规定

返投是大家关心的问题。一种解决方式是在设计基金时明确返投要求，如浙江省专精特新(温州)母基金规定了以母基金对子基金实缴金额为基数，不同倍数投资于不同产业领域，以及温州市、广东省的返投比例。这为基金运作提供了清晰的方向，确保资金按一定比例投入到规定的产业和地区。

双GP模式下的权力分配

另一种方式是设立双GP。例如C机构和S机构发起的基金采用双GP合作模式，双方各出一个基金管理人，在投资决策层面协商分配权力，一方拥有两票，另一方有一票否决权。同时还提出“设立飞地”方案，平衡双方利益，既满足人才需求又带来税收和就业机会。

相关问答

“拼盘基金”与传统基金有何不同？

“拼盘基金”有多方政府参与出资或管理，有跨区域合作等特点，传统基金较少有这样的模式，且“拼盘基金”在返投等问题上有特殊的处理方式。

政府GP参与“拼盘基金”有什么好处？

除了满足管理规模KPI指标，还能提升团队投资经验、资源整合能力和市场认可度，方便日后募资，部分还能体现帮扶关系等特殊意义。

在“强弱组合”的LP模式中，较弱一方能得到什么？

较弱一方可以抱着“抄作业”的心态学习强方的经验，还能承接强方部分承载不了的资源，可能带动本地经济发展。

如何确保“拼盘基金”中的返投能按要求执行？

一方面在设计基金时明确返投要求，另一方面采用双GP等模式，在投资决策层面分配权力，确保双方利益对等，互相监督执行返投要求。

“双强联合”的LP模式对双方有哪些好处？

双方能撬动更多资金和资源，共享资源，优势互补，吸引第三城企业落到当地，还能接触到更多不同类型的项目。

为什么“拼盘基金”会出现跨区域管理的情况？

部分是为了满足管理规模需求，部分是基于特殊帮扶关系，还有为了实现资源共享、优势互补等多种因素促使跨区域管理情况出现。