人民币基金从何而来，又将向何处去？

人民币基金的发展历程

诞生与早期发展

中国本土创投的第一推动力是政府。1997年前后，深圳提出“腾笼换鸟”，1999年深创投挂牌，使命是投科技企业，同期深圳搭建起科技金融生态。此后，深圳的众多机构纷纷效仿。这一时期，国内创投处于黑暗中摸索阶段，没有成型的商业模式，但已有人开始尝试创投业务。

崛起与快速发展

2006年股权分置改革落地，股票实现全流通，企业上市退出有了明确路径，人民币基金崛起并快速发展，美元基金也成果显著。2006-2014年，第一家全流通上市企业中工国际诞生，同洲电子也成功上市。美元基金在这一阶段也真正大规模发力。

黄金时代与调整洗牌

2015-2020年是全民PE热潮兴起的黄金时代，各类资本踊跃进场。2020年疫情至今，行业陷入困境，社会资本失望，国资成为市场主力军，行业进入调整洗牌期，但随着中央重视程度提高，情况有望好转。

人民币基金与美元基金的差异

投资逻辑差异

美元基金在中国投资，若一种产品或商业模式在美国成功，便认为中国类似项目也能获美国资本市场接纳，会寻找相近企业投资，形成“两头在外”格局。本土创投因资金属性、海外资源等问题，难以复制该模式。深创投曾尝试多种方式转换资金，但外汇管控严格后已行不通。

舆论评价差异

早期舆论对人民币基金不友好，带有歧视，认为只有遵循美国传统思维和模式才是“正统”。很多榜单基于美国资本市场语境，低估了中国本土投资人的表现和贡献，2018-2022年很多人民币背景本土投资人的丰厚回报未被纳入考量。

投资决策与创新

LP参与决策

靳海涛提出LP参与决策，投委会内部占60%表决权重，LP占40%，需2/3票数通过才有效。这一举措让LP能实时了解运营情况，拉近与LP关系，还能让LP之间产生商业合作机会，同时倒逼投资经理扎实工作。

打破传统决策模式

在深创投时期，靳海涛打破传统决策模式，所有人可旁听投委会并参与讨论，扩大投委会成员规模。前海母基金延续此思路，还加了大预审程序，虽有商业机密泄露风险，但远小于道德风险和盲目决策损失。

对未来的展望

黄金时代可期

靳海涛认为未来的黄金时代会更理性、质量更高、规模更大、规范程度显著提升。LP构成将是“政府+各类金融资本+家族财富”，中国家族财富管理需求增加，很多VC/PE行业人才将成为家族财富管理骨干力量。

行业不会消亡

创投行业虽历经起伏，但不会消亡。过去的黄金时代虽落幕，但新的黄金时代会到来。行业发展受政策、市场等多种因素影响，只要不断适应变化，创新发展，就能持续为经济发展提供动力。

相关问答

人民币基金诞生的背景是什么？

1997年前后深圳提出“腾笼换鸟”，市领导认为创投是高科技产业配套，1999年深创投挂牌，使命是投科技企业，带动了中国本土创投发展。

美元基金和人民币基金投资逻辑有何不同？

美元基金认为美国成功模式在中国也可行，会找类似企业投资并境外上市；人民币基金受资金属性等限制，难以复制该模式，更注重本土产业发展。

靳海涛在投资决策上有哪些创新？

提出LP参与决策，规定投委会表决权重；打破传统决策模式，扩大投委会成员规模，增加大预审程序，让更多人参与决策。

未来创投行业LP构成会有什么变化？

未来LP构成将是“政府+各类金融资本+家族财富”，普通社会资本难大规模进入，金融资本和家族财富将成重要力量。

深圳对高科技产业支持的核心经验是什么？

一是观念上“鼓励创新，宽容失败”；二是产业和金融两条供应链发达，能解决企业配套和资金需求问题。

靳海涛为何认为本土创投不需要“补课”？

企业应根据自身条件选择发展路径，人民币基金有自身特点，不能因与美元基金模式不同就认为要“补课”，股权分置改革后也无需死守老路。