融创95亿美元债务全额“转股”，房企化债新路径能被效仿吗？

融创中国境外债务重组方案

债务重组的规模与覆盖范围

融创中国针对约95.5亿美元的境外债务进行重组。这个规模相当庞大，其重组方案将上市公司发行或担保的债务全面纳入，涵盖公开市场债券、私募贷款等不同类型的债务。这一全面性的方案旨在彻底化解上市公司层面的债务风险，展现出融创中国解决债务问题的决心和魄力。这一庞大债务的背后是房企面临的现金流紧张、资产价值缩水等诸多挑战，融创中国积极应对，试图通过这种方式走出困境。

新强制可转换债券的分配

融创中国计划向债权人分派两个系列的新强制可转换债券（新MCB）。一种新MCB转股价为6.80港元/股，可在重组生效日起转股；另一种转股价为3.85港元/股，可在重组后18-30个月内转股。债权人可选择两者的组合，但转股价3.85港元/股的新MCB总量不得超过债权总额的25%。这种设计给予债权人一定的选择灵活性，同时也对转股的条件和数量进行了合理限制，有助于整个债务重组方案的有序推进。

股权结构与团队稳定性的保障

股权结构稳定计划

当大规模债务转股时，为避免主要股东股权被大幅稀释，融创中国设计了“股权结构稳定计划”。主要股东（孙宏斌）在债权人每获分配100美元本金的新强制可转换债券中，约23美元的债券将发行给主要股东或其指定方。但主要股东在6年内仅获得受限股票的投票权等受限权利，在未达特定条件时不能处置、抵押、转让受限股票。这一计划巧妙地维持了主要股东的股权比例，使其能够继续为公司发展贡献力量。

团队稳定计划

为维持公司团队的稳定性，融创中国推出“团队稳定计划”。通过新发行股份方式，向约500名骨干员工逐年授予股份，作为未来整体薪酬的补充，规模不超过公司总股数的7%（考虑新方案全部转股及发行给员工后）。这一计划有助于留住核心人才，保障公司在债务重组后的正常运营和长期发展。

“债转股”在房企重组中的情况

成为重组标配的原因

在当前房企面临的形势下，“债转股”成为重组标配。截至2025年2月底，众多出险房企披露债务重组进展。由于出险企业现金流紧张，资产价值缩水且多被抵押质押，可用于抵债的优质资产有限，债转股成为缓解债务压力的重要方式。例如花样年、远洋集团、碧桂园等房企在债务重组中都运用了债转股或类似的方式来解决债务问题。

融创模式的独特性与难以效仿性

融创中国拟将境外债务全额“转股”，这在业内尚属首家。这一模式与市场对公司实控人和团队的信任以及融创股票较好的流动性有关。其他房企很难具备这些条件，所以融创的化债模式较难被大规模效仿。不过，融创的这种尝试为房企债务重组提供了新的思路和方向。

政策利好对房企债务重组的影响

政策释放的积极信号

2025年房地产政策层面持续释放利好信号。例如，从各方表态来看，2025年的工作重点包括保交房、城中村改造以及存量商品房和闲置土地收购等方面。这些政策方向有助于改善房地产市场的整体环境，为房企的发展提供更多的机会和支持。

专项债收储的支持作用

专项债收储工作意义重大。2025年2月，广东省等7个城市披露了2025年的首批专项债闲置土地收储清单，这是地方政府首次大规模披露。这一举措有助于改善市场供求关系，缓解房企资金链紧张，提高资源配置效率，为出险房企资金状况改善提供有力支持，从而推动债务重组工作的顺利进行。

相关问答

融创中国此次境外债务重组的总规模是多少？

融创中国此次境外债务重组的总规模约为5亿美元，这个规模涵盖了多种类型的债务，包括公开市场债券、私募贷款等。

新强制可转换债券有哪两种类型？

新强制可转换债券分为两种类型，一种转股价为85港元/股，可在重组后18-30个月内转股，且后者总量不得超过债权总额的25%。

股权结构稳定计划是如何保障主要股东权益的？

在股权结构稳定计划中，债权人每获分配100美元本金的新强制可转换债券，约23美元债券发行给主要股东或其指定方。主要股东6年内受限权，达到特定条件才可处置等，以此维持股权比例。

团队稳定计划主要针对哪些人员？

团队稳定计划主要针对融创中国的骨干员工，初步预估授予人数为500名左右，通过新发行股份的方式逐年授予股份，作为整体薪酬的补充。

为什么“债转股”会成为房企重组的标配？

出险房企现金流紧张，资产价值缩水且多被抵押质押，优质资产少，难以用其他方式偿债，所以债转股成为缓解债务压力、进行重组的常见方式。

政策利好如何具体支持房企债务重组？

政策重点围绕保交房等工作，专项债收储可改善供求关系、缓解资金链紧张。如7个城市的专项债闲置土地收储清单披露，有助于出险房企资金状况改善。