S基金在中国发展的“三增三减”趋势背后的原因与未来走向是什么？

S基金的基本概念与在中国的发展潜力

S基金的概念及特点

S基金的英文是“SecondaryS”，在中国被翻译为“接力”。它相对传统私募基金安全性更好，因为S份额体现明池特征，底层资产清晰。投资者可根据自己的判断决定是否购买，不像私募基金投资的盲池基金，对管理人信任要求高且存在诸多不确定性。

中国S基金的发展前景

S基金在中国有巨大的发展前景。虽然前几年市场规模曾经高达1000亿，最近两年回落至700-800亿，但从全国大的市场存量业务14万亿来看，S市场目前不到1000亿的体量仍有很大发展空间。全球每年交易量约1000亿美金且平稳增长，中国处于起步阶段，业内预判未来接近1万亿的体量空间。

S基金市场的供需双方情况

卖方情况

市场中的卖家可能是所有的LP，包括14万亿出资人中的金融机构、政府和民营机构。金融机构受资管新规约束，许多基金到了迫切需要退出的阶段。政府资金紧张且有新产业布局需求。民营企业也面临较大挑战。总体而言，14万亿中的3/4面临转让等需求，卖方诉求强烈。

买方情况

买家主要是专业的S基金。从全球和中国的实践来看，有母基金背景的机构更容易成为专业的S基金。如全球知名的几家美元S基金，其背景多与母基金相关。母基金在行业覆盖宽度、交易结构、直投能力和组合能力方面有天然优势。

中国S基金市场的“三增三减”趋势

三增情况

其一，国资企业参与S份额交易增多。国资卖家越来越多地参与到S份额的交易中。其二，金融机构参与度增加。很多金融机构作为买方参与，如MC吞吐量接近上百亿，信托、银行理财、保险公司等也积极参与。其三，外资异常活跃。科勒资本在中国的布局开启了外资进入的先河，汉领等外资机构也在积极跟进。

三减情况

首先是折扣率下降。根据不完全统计，前年八折、去年七折、今年六折，这与对底层资产未来预期不乐观有关。其次是交易成功率下降。买卖双方预期不断调整，导致市场达成率明显降低，很多S基金产品难以完成年初投资计划。最后是交易总量下降，从1000亿降到700亿，交易散点化明显也是原因之一。

中国S基金市场的未来发展趋势

机构化与产品化发展

中国S基金市场将从策略性、机会性配置走向机构化、产品化发展。各地新的S基金不断发起设立，通过S基金配置S份额将成趋势。

外资进入更加放开

外资进入中国市场会更加放开，这将为市场带来更多活力。

创新交易结构引入

交易模式上，中国目前95%以上是S份额转让，而全球美元市场只有50%是传统份额转让，还有20%多是接续，20%多是重组。未来中国将引入更多创新产品和结构。

上海S基金联盟的作用

上海S基金联盟集聚了众多机构，成为“超级俱乐部”。它在参与制度建设、培育行业规范、创新探索等方面发挥着平台和窗口作用。上海科创基金在S交易布局上不断跃升，未来将打造超100亿元的科创接力基金带动资本参与投资接力。

相关问答

S基金相对传统私募基金为什么安全性更好？

S基金的S份额具有明池特征，底层资产清晰，投资者可自主判断是否购买。而传统私募基金是盲池基金，对管理人信任依赖大，且企业发展周期等存在不确定性。

母基金背景的机构做S基金管理人有哪些优势？

在行业覆盖宽度上，母基金可覆盖多领域满足大吞吐量需求。交易结构方面，母基金熟悉LP间基于LPA架构的约定。母基金有恰当直投能力，且在组合构建方面有天然优势。

中国S基金市场中卖家有哪些？

中国S基金市场卖家包括金融机构、政府和民营机构。金融机构受资管新规影响，基金到了退出期。政府有资金需求和产业布局调整。民营企业面临挑战，都有转让份额需求。

为什么中国S基金市场会出现折扣率下降的情况？

因为资本市场退出不乐观，市场存在悲观情绪，投资者把对未来3-5年的悲观预期集中反映在当下定价上，所以折扣率不断下调。

中国S基金市场未来会有哪些新变化？

未来会走向机构化、产品化发展，外资进入更放开，会引入更多创新交易结构，如接续和重组等模式，还会有更多S基金设立。

上海S基金联盟起到了什么作用？

上海S基金联盟是面向市场交易群体和平台的专家智库，是行业交流平台、政策建议窗口和模式创新阵地，在多方面发挥平台和窗口作用。