四环医药子公司轩竹生物二次IPO，背后有何战略考量？

轩竹生物的发展历程与IPO尝试

从创立到科创板IPO尝试

轩竹生物于2018年9月由四环医药设立，通过整合创新药研发管线独立运营。2020年和2021年分别获得A轮和B轮融资，估值接近70亿元。2022年3月，四环医药首次尝试分拆轩竹生物上市，当时直接持股约62.39%。2022年9月轩竹生物在科创板IPO获受理，10月进入问询阶段。招股书显示其在2019-2021年及2022年前三季度无营收且亏损严重，核心产品均在研。

科创板IPO的挫折与停滞

2022年3月上会被暂缓审议，审核委员会要求进一步披露在研产品相关情况。之后一年多，其IPO进程停滞，直至2024年5月撤回申请。四环医药称是基于自身业务发展、战略规划和资本市场环境等因素。这期间轩竹生物处于高投入研发状态，虽然产品管线丰富，覆盖多个方向和领域，但尚未有产品上市盈利。

转向港交所IPO的新征程

2024年11月22日，四环医药公告拟分拆轩竹生物于港交所上市，并已取得港交所确认。与科创板时期不同，此时轩竹生物已有获批上市的产品安奈拉唑钠肠溶片，且在肿瘤、消化、NASH三大适应证板块构建了产品管线，有20余款创新药处于不同研发阶段，但目前仍只有一款产品上市，且仍处于亏损状态。

四环医药的经营状况与战略布局

盈利问题与业务重心转移

四环医药近年盈利问题突出，2024年上半年亏损约0.68亿元。其两大主要业务为医美和生物制药，近年发展重心正向医美板块倾斜。生物制药板块中的创新药业务业绩不佳，2024年上半年创新药及其他药品分部业绩为-2.58亿元，近两年持续为负。

医美业务的发展与挑战

四环医药2014年开始布局医美业务，2020年乐提葆获批上市后制定双轮驱动战略。近三年医美业务收入波动大，2021年增长1383.3%，2022年因疫情下降62.5%，2023年又增长200.3%。2024年上半年收入约3.23亿元，同比增长66.4%。虽然已有20余款产品获批上市，但实现盈利前仍需投入，如销售成本增加，毛利率下降。

分拆轩竹生物上市的战略考量

两次分拆轩竹生物上市，四环医药旨在“腾笼换鸟”。推动轩竹生物科创板IPO时就希望向医美业务聚焦转型，此次拟分拆轩竹生物赴港上市也是为了将资金和资源专注于医美业务及其他新业务的培育发展。

股权交易与对赌协议相关情况

回购B轮投资者股权

四环医药从轩竹生物B轮投资者手中回购股权，2024年10月开始，先后与8名投资者订立协议。收购7名投资者持有的约3.3717%股权，作价2.88亿元；收购阳光人寿持有的约3.6177%股权，价格约3.08亿元，截至11月12日已支付约2.1亿元。

对赌协议的影响

上述投资者与四环医药曾存在对赌协议，若轩竹生物未能于2024年12月31日前完成首次公开发售，投资者有权要求回购股权。四环医药表示收购股权是看好轩竹生物未来发展，目前尚无事件致使投资者行使购回权利。

四环医药在整体经营状况下做出分拆轩竹生物二次IPO的决策，既与轩竹生物自身发展状况有关，也与四环医药的战略布局、盈利需求以及股权等多方面因素相关，是其在医药和医美业务布局中的重要调整。

相关问答

轩竹生物首次冲击科创板上市失败的主要原因是什么？

主要原因是上交所上市审核委员会认为轩竹生物需进一步披露各管线在研产品的技术优势、后续商业化规划及具体举措，之后其IPO进程停滞直至撤回申请。

轩竹生物在港交所上市有哪些优势？

轩竹生物在港交所上市的优势在于已获批上市的产品安奈拉唑钠肠溶片，并且构建了产品管线，有一定的研发成果基础，不过目前仍面临只有一款产品上市且亏损的状况。

四环医药的医美业务目前面临哪些挑战？

四环医药医美业务面临的挑战包括收入波动大，虽然2024年上半年收入增长但销售成本也大幅增加，毛利率下降，在实现成为持续创造现金流的新引擎之前还需要持续投入。

四环医药为何要回购轩竹生物B轮投资者的股权？

四环医药表示是看好轩竹生物的未来发展，虽然存在与投资者的对赌协议，即若轩竹生物未能于2024年12月31日前完成首次公开发售投资者有权要求回购股权，但目前没有触发回购的事件。

轩竹生物的产品管线有哪些特点？

轩竹生物产品管线涵盖小分子、单抗、双抗、融合蛋白、ADC等方向，聚焦肿瘤、代谢、消化等领域，目前有20余款创新药处于商业化、临床及临床前不同研发阶段，但整体产品商业化处于起步阶段，只有一款产品上市。

四环医药盈利不佳的情况下如何调整业务布局？

四环医药盈利不佳时，将发展重心向医美业务倾斜，通过分拆轩竹生物上市，把资金和资源更多投入到医美业务及其他新业务的培育发展，试图改善整体盈利状况。