2025年中国私募股权二级市场有哪些新趋势？

中国私募股权市场现状及S市场的战略意义

私募股权市场面临的双重考验

中国私募股权市场当前处于“存量时代”与“创新升级”的双重考验下。一方面，市场存量规模庞大，大量基金和项目面临退出难题。例如2015年成立的基金，至今仍有三分之二未退出，其底层项目也大多未实现退出。另一方面，产业变革催生强烈的流动性需求，像低空经济领域和AI领域，新的发展带来大量融资，但投资回收期长、份额到期等问题急需解决。

S市场战略价值的激活

S市场的战略价值在这样的背景下被迅速激活。它成为市场退出和投资人多样化配置策略的重要选择。在低空经济和AI领域的案例中，长周期项目和早期基金到期等情况，使得LP对S基金提供的流动性需求极为迫切，S市场能有效缓解这些问题。

政策推动下的S市场发展

政策支持情况

多地政府积极推动S市场发展。北京、上海等城市陆续出台S基金管理细则，这使得S市场从“散点探索”迈向制度建设阶段。这一政策推动将有助于规范S市场的交易，吸引更多参与者进入市场，为S市场的进一步发展奠定基础。

政策对S市场发展的意义

政策支持对S市场意义重大。由于VC/PE行业存量规模巨大，需要更多的流动性渠道。政策的出台有助于建立更加完善的市场机制，促进S市场的健康发展，从而为整个私募股权市场提供更多的流动性支持，解决行业面临的一些紧迫问题。

《2025年中国私募股权二级市场专题研究报告》解读

报告研究对象与数据来源

报告研究对象分为两部分，第一部分是数据方面的研究，主要关注LP份额类交易。数据来源包括嘉川CVSource数据库、公开新闻、企业发布，还运用大数据和人力方式识别份额交易事件。研究涉及市场头部的多家买卖双方、监管方和平台提供方提供的复杂交易案例。

交易趋势分析

从2021-2024年S市场交易呈下降趋势，交易事件和规模都有体现，与VC/PE整体交易趋势一致。交易规模方面，1000万-3000万是主流交易规模且占比上升，小于1000万的份额交易下降严重，大额交易上升。从交易份额涉及的项目数量看，2024年多数集中在10个以下份额，但30个以上份额的交易占比在上升。从基金成立时间看，2024年交易项目来自成立8年以上基金的占比增加，小于2年的早期基金交易占比也有所上升。

买卖双方结构剖析

卖方结构方面，非金融企业曾是买方偏爱的卖方主体，因其风险承受能力低、受政策限制少、价格谈判弹性大等。2022年左右国资成为排名第二的卖方机构且有望增加。买方结构中，有PSD策略的母基金一直是重要部分，如今买方结构更加多元化，保险机构、S基金管理人等积极参与。地方国资设立地方S基金更像“接力基金”，还存在市级基金接续区级基金的情况。

行业发展中的经验分享与未来展望

行业问题与尝试解决的方式

行业存在一些问题，虽然有些两三年前就已知晓但仍未解决。不过已经有先行者尝试差异化交易方式。像在份额、项目估值协商一致有助于建立估值标准，国资转让退出能为资金协同发展提供思路，通过差异化方式实现LP份额退出可注入更多流动性。

行业未来发展的展望

行业未来充满希望。反复讨论的问题将成为发展基石。每次协商、转让、退出等成功经验都会推动行业朝着更好的方向发展。投中研究分享这些经验，有助于优秀投资机构被关注，淘汰不良因素，助力市场迈向新高峰。

相关问答

S市场对私募股权市场有什么重要意义？

S市场能为私募股权市场提供流动性，解决大量基金和项目的退出难题，是投资人多样化配置策略的重要选择，对缓解市场存量压力有重要意义。

2021-2024年S市场交易趋势为何与VC/PE整体趋势一致？

整体行业的宏观发展对S基金的募资和退出有直接影响，如经济环境影响交易，导致S市场交易趋势与VC/PE整体趋势一致。

非金融企业作为卖方有何优势？

非金融企业风险承受能力相对较低，受政策限制较少，在价格谈判上更有弹性，交易更容易达成，成交时间也更短，所以是买方偏爱的卖方主体。

国资成为卖方机构有哪些发展趋势？

国资持有大量优质份额，有很强的卖出需求。虽然目前存在一些固有问题，但随着这些问题逐步解决，未来国资作为卖方的数量有望进一步增加。

买方结构多元化有哪些表现？

除了有PSD策略的母基金外，保险机构、专门的S基金管理人等积极参与到买方市场，使得买方结构越来越多元化，各层次买方发展更加均衡。

行业发展中先行者的尝试有何意义？

先行者尝试差异化交易方式，在份额估值协商、国资转让、LP份额退出等方面取得的成果有助于建立行业标准，为市场发展提供思路和注入流动性。