2026年私募股权行业大变局，GP募资难、退出难，出路在哪？

私募股权行业募资困境凸显

老牌PE机构VestarCapital募资失败

VestarCapital成立于1980年代，与KKR、黑石同期。但在募第八期旗舰基金时被LP抛弃，主要因业绩不佳，其2018年基金IRR仅7.7%，远低于标普同期。资产管理规模缩至33亿美元，不到十年前一半，陷入“僵尸”状态至少两年。

多家私募股权机构沦为“僵尸基金”

福布斯统计显示，2025年至少20家管理规模百亿美元左右的私募股权机构沦为“僵尸基金”。PitchBook报告称北美和欧洲市场数百GP自2020年以来未能筹集新收购基金，有人估计未来“僵尸GP”将激增，造成市场冻结状态。

私募股权行业退出困境加剧

项目破产率大幅抬头

自2022年加息周期开启，美国企业破产申请数量从2022年的327次增至2025年的749次。2025年违约集中在私募股权重仓项目，资本市场复苏难拯救项目退出，因高利率时代“杠杆+规模扩张”逻辑的资产无人问津。

中国市场腰部项目退出艰难

中国私募股权行业虽迎退出高潮，但腰部项目退出困难。在A股，腰部项目难拿“绿通”，通过IPO难，转投港股也面临港股不吃香问题。2025年港股新股破发率回升，部分生物医药新股成交低迷，投资者退出难。

私募股权行业格局极化

头部机构与中小机构分化加剧

2025年美国私募股权融资额下降约十分之一，但头部机构未受影响，最大十只基金吸走总筹资规模的46%。EQT首席执行官称50-100家大型机构将吸收全球90%私募资本，中小机构无力竞争。

未来PE机构需回归价值创造

阿波罗全球资管合伙人认为低利率时代结束，PE机构应回归建设者和运营者角色，把价值创造落实为可复用体系，未来市场将属于有方法论积淀、有资源优势的体系化选手。

私募股权行业在2026年面临募资与退出双重困境，行业格局极化。VestarCapital等机构的案例凸显问题严重性，中国市场也有类似情况。未来，私募股权机构需重新审视投资策略，回归价值创造，以适应新的市场环境。

相关问答

VestarCapital募资失败的原因是什么？

VestarCapital最后募集的基金IRR仅7%，远低于标普同期平均14%的回报率，导致被LP抛弃，资产管理规模下降，陷入“僵尸”状态。

什么是“僵尸基金”？

“僵尸基金”指新一期基金规模大幅缩减或取消募集，投资活动暂停，仅靠管理旧基金度日的私募股权机构。

2025年美国企业破产申请数量有何变化？

自2022年开启加息周期以来，美国企业破产申请数量从当年的327次增长到2025年的749次，2025年违约集中在私募股权重仓项目。

中国市场腰部项目退出面临哪些困难？

在A股，腰部项目难拿“绿通”，通过IPO难，转投港股则面临港股不吃香问题，2025年港股新股破发率回升，部分生物医药新股成交低迷。

私募股权行业格局极化的表现有哪些？

2025年美国私募股权融资额下降，但头部机构募资良好，最大十只基金吸走近半资金。EQT首席执行官称大型机构将吸收大部分私募资本，中小机构竞争乏力。

未来私募股权机构应如何应对市场变化？

未来私募股权机构需回归建设者和运营者角色，把价值创造从流行词落实为可复用的体系，依靠方法论积淀和资源优势适应市场。