投资机构退出受阻，如何破解流动性困境？

投资机构退出的现状与困境

庞大的基金规模与退出压力

当前，私募股权投资基金和创业投资基金的规模相当庞大。截至2025年2月末，存续私募股权投资基金30148只，存续规模10.95万亿元；存续创业投资基金25441只，存续规模3.38万亿元，合计规模达14.33万亿元。如此巨大的规模，在退出渠道不畅时，面临着巨大的压力。由于基金存续期与退出周期错配等原因，退出已经成为众多投资机构的头等大事。

多种退出渠道的限制

A股IPO趋严，使得很多投资机构难以通过这一途径实现退出。并购市场尚未成熟，在整合资源、实现投资回报方面还不能充分发挥作用。S基金交易规模较小，还未形成足够的影响力来承接大量的退出需求。而且回购难度增加，这些因素共同作用，让投资人深陷流动性困境，都在寻求破解的答案。

不同嘉宾对退出的看法与策略

港股市场的机遇与挑战

白宗义认为，如果港股市场持续保持良好态势，对于相对长周期、极具想象力但短期很难盈利的高科技行业企业来说，通过港股实现有效的IPO，对VC行业是巨大的利好。港股也面临着如关税战等不确定因素的影响，一旦市场表现不佳，投资机构的退出选择就会受限，这也反映出对港股市场依赖的风险。

多种退出方式的重要性

许颙良提到，IPO现在很难，隔轮退出也是一种重要的方式。季薇认为，基金建立比较完善的投后机制，对于除IPO之外的其他类别退出非常重要。不同的退出方式都有其自身的特点和适用场景，投资机构需要综合考虑自身的投资组合、项目特点等因素来选择合适的退出策略。

投资价值与企业实力的关键作用

马东军坦言，多数未上市企业难以借由A股IPO完成退出，探索多元化退出路径才是理性之选。投资应回归价值本源，精准挖掘优质项目，唯有企业自身具备强劲实力，才是实现资本化的关键。这强调了在投资前期对项目质量把控的重要性，也为后续的退出奠定基础。

特殊情况与应对措施

基金展期与清算的难题

费建江直言，即便GP希望为企业提供更长时间与空间发展，但前提是基金必须完成展期，如果无法展期，基金可能被迫清算。在实际操作中，展期面临着很多不确定性，尤其是涉及国资LP的基金，旧有规则与当下环境的差异，导致基金展期困难重重。

S基金的发展与需求匹配

杨战表示，S基金从业者需要更好地理解潜在合作伙伴的诉求，同时做出更多地符合对方诉求的可行化解决方案，才能更好地适应S基金的市场发展。目前S基金市场存在买卖双方需求难匹配的情况，这是制约其发展的重要因素。

并购中的产业价值考量

海松资本将地方政府并购部门和新锐并购基金视为生态互补型机会，认为优质的并购退出不是简单的交易行为，而是产业价值的再发现过程。通过并购可以推动行业资源向高价值环节集中，促进产业结构优化升级。

DPI与IRR的权衡

在投资机构内部，存在着投资团队和中后台对于项目的不同观点。毛丞宇表示要根据基金的期限、大环境和项目本身，在项目未来的IRR和当前的DPI之间做取舍和平衡。季薇提到华映通过每3个月对资产处置方式进行审查，对项目分级来优化处置。费建江则通过将KPI给到前台合伙人来解决可能出现的矛盾。

投资机构在退出时面临着诸多挑战，需要综合考虑各种因素，从不同的角度寻找解决方案，包括多元化退出策略、把握投资价值、解决特殊情况等，以应对当下的流动性困境，实现投资回报。

相关问答

投资机构面临的主要退出困境有哪些？

主要有基金存续期与退出周期错配，A股IPO趋严、并购市场不成熟、S基金交易规模小、回购难度增加等，这些因素导致投资机构难以实现顺利退出。

港股市场对投资机构退出有何特殊意义？

对于长周期、难盈利的高科技企业，如果港股市场状态良好，可通过港股IPO退出，对VC行业是利好，但也受关税战等不确定因素影响。

为什么基金展期对投资机构很重要？

如果基金不能展期，可能被迫清算。对于希望为企业提供更多发展时间和空间的GP来说，展期是必要的，但涉及国资LP的基金展期面临很多规则和操作上的难题。

S基金发展的制约因素是什么？

S基金发展的制约因素是买卖双方需求难匹配，市场上能提供复杂定制化解决方案的从业者较少，难以满足面临清盘压力的基金需求。

如何理解并购中的产业价值再发现？

并购不是简单交易，而是挖掘产业链痛点、协同潜力的过程，可推动资源向高价值环节集中，如海松资本参与产业整合项目，促进产业结构升级。

投资机构内部如何平衡DPI与IRR？

不同机构有不同做法，如毛丞宇提到根据多方面因素在两者间取舍；季薇所在机构通过定期审查项目分级处置；费建江将KPI给前台合伙人解决矛盾。