投资行业“合伙人离职潮”背后：合伙制真的失效了吗？

投资行业的“合伙人离职潮”现象

美国VC行业的高管离职潮

2024年年底，美国VC行业出现高管离职潮，像A16z、TwoSigma、红杉、LightspeedVenture等公司的合伙人纷纷离职。这些人在行业内资历深厚，如红杉的马特·米勒工作超12年。他们离职后多以SoloGP形式募集自己的基金。Pitchbook调研发现，小LP倾向投资小规模GP，这显示出行业风向的一种转变。这一现象背后可能是原有合伙模式存在一些问题，比如可能受到公司内部规则、利益分配等因素的影响。

国内的“合伙人独立潮”

国内也出现类似情况，光速中国的韩彦、天图的潘攀等明星投资人组建新基金。韩彦比较特殊，仍需完成在光速中国存续期基金的投管工作。这种国内的合伙人独立现象，与美国的情况有相似之处，都反映出在合伙制下，即使是在不同的市场环境中，依然存在促使合伙人选择单飞的因素，这些因素可能涉及到个人发展空间、对未来投资方向的掌控等。

合伙制在投资行业中的理解与争议

合伙制的概念与应用范围

Jason作为有着丰富VC从业经验且有相关学术背景的人，他认为合伙制适用于高知、人力密集型行业，如VC和律所。这种行业从业者主要出售时间，不需要负债，一般为无限连带责任。合伙人之间契合度要求高，要有协同效应，各自具备特殊能力。这意味着合伙制不仅仅是一种简单的合作形式，它需要在人员能力和资源等多方面达到一种平衡。

不同的合伙制模式

在实际的VC行业中，存在不同的合伙制模式。一种是类似Jason老东家的模式，合伙人之间基本均分，通过行业和技能分工来稳定收益。另一种模式则是有一个绝对的核心人物，如另一家头部VC，创始合伙人全能，底下有很多人在其领导下工作。这两种模式在权力结构、决策效率、稳定性等方面存在差异，不同的模式会对合伙制的发展和稳定性产生不同的影响。

合伙制中的关键问题与误解

分配与利益相关问题

在VC行业中，利益分配是合伙制的一个关键问题。Jason提到，VC的募投管退都很重要，如果合伙人之间在投资业绩上出现较大差异，而最初约定的利益分配方式不合理，就容易导致单飞情况。例如，如果约定均分收益，但实际某一合伙人投资成绩远超其他人，或者约定按业绩分配但后期业绩排名发生变化，都会引发矛盾。这表明合理的利益分配方案对合伙制的稳定至关重要。

信任与互补的重要性

除了分配问题，合伙人之间的信任和互补也是合伙制的核心要素。Jason认为，合伙人之间应互惠互利，像结婚一样，要找到能够互补、相互信任的人。在实际情况中，要在投资行业中找到这样的合伙人并不容易，因为投资行业变化快速，在这个过程中保持合理分配和信任是一个难题，而且在商业合伙中不能单纯依靠感情来维持关系，需要靠规则。

“合伙”概念的美化与误解

“合伙人”这个词可能在舶来过程中被美化了。在实际商业运行中，有些情况与“合伙人”这个词表面承载的意义不同。比如有的基金合伙人制度存在问题，有人不断索取，而另一些人理解的合伙人制度核心是控制权和利益激励机制。招聘中存在“合伙人”职位的陷阱，小红书上的吐槽也反映出这个词可能被用来淡化商业诉求，实际可能只是类似副总等职位的美化称呼。

职业title与职责title的差异

在很多基金公司中，职业title和职责title存在差异。例如有很多前缀加在“合伙人”前面，如管理合伙人、营销合伙人等，这些前缀更接近职能，但很多时候职业title大却不一定代表在公司中有相应的权力关系。像“投资合伙人”可能是编外角色，但话语权可能很高。这造成了合伙制中的一些混乱和误解，也影响了合伙制的实际运行效果。

合伙制面临的挑战与未来展望

被迫单飞的情况

在投资行业中，存在被迫单飞的现象。比如有的合伙人离职后重复老东家的投资项目，可能是因为对自己独立判断没信心，拿不到更好项目。还有的合伙人是因为与创始人关系恶化而被迫离开，如因为个人ego变大，或者对公司安排的业务调整不满，这些情况导致内部氛围奇怪，逼迫其离开，这对合伙制的稳定性造成很大冲击。

内部培养合伙人的缺失

在中国的基金公司里，自身培养起来的合伙人相对缺乏。对于半路出家组合的合伙人，当商业目标无法达成时散伙正常。而对于自己培养的合伙人，在培养过程中机构和合伙人的初衷可能发生变化，导致合伙人在达到合伙人title后反而选择离开。这种情况反映出基金公司在团队管理和带教方面可能存在不足，影响了合伙制的可持续发展。

行业反思与发展方向

现在是反思合伙制的好时机。一方面，中国第一批VC创始人接近退休年龄，另一方面，美国在2010年之前就有代际更迭并注重合伙人制度建设价值观的宣讲，而中国合伙人更多关注投资本身。行业内部关系紧张也影响合伙制发展，如投资额度有限导致项目竞争呈现零和博弈。中国VC未来需要思考能否将机会主义转化为理想主义，在赚钱的同时注重精神层面的建设，同时也要正确看待外界对VC行业的期待，认识到赚钱是行业的一个重要动机。

相关问答

投资行业合伙人离职潮的主要原因有哪些？

一方面是利益分配不合理，如投资业绩差异与分配方式不符。另一方面是个人发展受限，像对未来投资方向掌控等。还有内部关系问题，如与创始人不合或被迫接受不喜欢的业务调整等。

在合伙制中，如何确保合伙人之间的信任？

合伙人应具备互补能力，在合作中有共同目标，且能在面对变化时合理调整分配方式。同时要认识到信任建立在互惠互利基础上，需要时间去寻找和磨合合适的合伙人。

投资行业中的合伙制与传统商业合伙有何区别？

投资行业合伙制多适用于高知、人力密集型行业，从业者出售时间且不负债。传统商业合伙可能更多涉及生产、销售等各环节的合作，资产和负债情况更复杂，人员构成和合作模式也有所不同。

职业title中的“合伙人”与实际职责不符会带来哪些问题？

会造成公司内部权力关系混乱，影响决策效率。容易使员工对自身角色和发展方向产生误解，也不利于合伙制的稳定运行，影响公司整体的发展和管理。

为什么说现在是反思合伙制的好时机？

中国第一批VC创始人接近退休，行业面临代际更迭。美国在这方面有经验可借鉴，且中国行业内部关系紧张等问题凸显，需要重新审视合伙制以适应未来发展需求。

如何避免在投资行业合伙制中的被迫单飞情况？

公司要建立合理的人才管理机制，避免内部关系恶化。合伙人自身要调整心态，提升独立判断能力，同时在公司业务调整时保持积极沟通，以减少被迫单飞的可能性。