VC放弃回购，“容错”机制能否解决回购难题？

VC放弃回购现象

VC的新态度

在投中举办的闭门会上，某老牌人民币基金合伙人表示只要创业者勤勉尽职无道德风险，就给更多容错空间，允许失败且不追责。这一态度与之前认为回购是GP/LP理性选择有所不同，引发好奇，毕竟回购在退出难时是GP保底方式。

内部实际执行情况

会后进一步得知，该机构内部早期项目不要求对赌和回购已执行较长时间。这并非画饼，且这种不回购不对赌指向早期项目，投资协议友好，可能会签增值服务协议，这种做法有其合理性。

回购的实际情况与问题

回购的法律与实际效果

回购从法律上讲无可厚非，但实际效果不佳。如礼丰律师事务所报告显示，进入司法程序的回购案件执行回款率低，执行完毕的案件占比也低，回购更多是给LP交代，实际用处不大。

回购与项目失败的关联

一个项目到执行回购阶段基本宣告创业失败。与其约定回购对赌，不如用前置的优惠投资条件置换后期回购权利，既不影响公司经营又保障投资者权利，这是解决回购难题的新思路。

“容错”机制的发展与意义

各地的“容错”政策

从合肥到各地都在发展“容错”机制。合肥在2014年就提出相关概念并逐步提高容错率，安徽也设定了不同阶段基金的容错率。成都高新区、广东、湖北、佛山南海区等地也出台政策，明确容亏率等容错措施。

政策对投资的影响

国务院办公厅印发的“创投17条”提出建立健全容错免责机制。这些政策鼓励投早投小，正视早期投资风险大的事实。自2020年起，尽职免责机制不断被提出，今年地方规范性文件在容亏尺度和操作性上有提升。

“容错”机制面临的挑战

政策的落实问题

目前这些政策只是迈出第一步，能否落实、兑现还是未知数。如果政策不能落地，“容错”和“尽职免责”就会沦为空谈。

氛围的营造问题

宽容失败的环境和氛围很重要。如果追责时大家仍人人自危，不管政策如何规定都无法真正实现“容错”，要让更多人放下包袱，操作细则和氛围营造都不可或缺。

对市场的积极影响与展望

积极的信号意义

尽管政策传导到市场还需时间，但这是积极信号。“容错”机制若能良好运行，能解决回购泛滥的根源问题，风险投资机构能做好耐心资本，有助于解决回购难题。

未来的发展期望

破解回购难题除了在数量上堆积，更要在质量上寻求突破。在各方关注下，“容错”机制有望为市场带来积极改变，促进投早投小投硬科技的发展。

相关问答

VC放弃回购对创业者有何影响？

这对创业者来说是个好消息，拿人民币机构的钱不再那么破釜沉舟，减少了创业失败带来的回购压力。

回购案件执行效果差的原因是什么？

一方面是创业企业本身的风险，到回购阶段可能已失败难以回款；另一方面司法执行可能面临诸多困难。

各地“容错”政策有哪些共同点？

都针对早期投资风险大的情况，设定不同比例的容错率或容亏率，且都提到尽职免责相关概念。

“容错”机制对风险投资机构有何好处？

风险投资机构能做好耐心资本，不用担心国有资产流失等追责问题，可更积极地投早投小项目。

如何确保“容错”政策的落实？

需要明确操作细则，同时营造宽容失败的氛围，减少追责时的人人自危情况。

“容错”机制会改变投资市场格局吗？

有这种可能，如果政策落实良好，会鼓励更多机构投早投小投硬科技，改变市场对早期投资的态度。