VC/PE数量快速减少，中国长期创新将何去何从？

中国创投行业募投退环节现状

募资环节的困境

在募资方面，中国创投行业面临着诸多挑战。除国资外，机构投资人出资普遍降低。保险资金本是关注焦点，但今年其对股权投资的配置比例不升反降，尽管政策鼓励，却未能达到预期效果。AIC资金的情况也不容乐观，大部分资金未流向市场，反而挤占了市场化募资资金，这使得募资环境更加艰难。这就像在本就干涸的河流中，水源还被截流，让创投行业的募资之路愈发坎坷。

投资环节的收缩

投资环节也呈现出收缩态势。2024年国内一级市场投资金额已退回2016年的水平，投资数量甚至不及2016年的六成。企业从B轮到C轮的融资间隔明显拉长，这背后有LP投资方向的影响，如更倾向于投早、投小、投科技和并购机会，导致成长期投资被忽视。经济下行期企业成长预期不足，也增加了融资难度。投资环节的这种收缩，就像一个收紧的口袋，让企业获取资金的空间变得更小。

退出环节的难题

退出环节同样困难重重。截至10月20日，2024年A股市场IPO数量仅73个，远低于去年同期的近300个，且VC/PE的渗透率也降到了几乎历年最低。被寄予厚望的并购退出，目前从数据上看并没有增长。在中国，IPO一直是主要的退出方式，而与美国以并购为主的退出结构差异较大。这意味着在中国创投行业，资金的流动性面临着巨大挑战，就像车辆行驶在堵塞的道路上，难以顺利前行。

中国VC/PE数量快速减少的影响

管理人数量的变化

目前中国的VC/PE在成批出清，截至10月底，新设管理人数量仅为清退数量的十分之一，导致管理人数量快速下降。虽然从总量上看中国管理人数量比美国多，但去掉国资后，真正市场化的管理人并不多。美国还有庞大的天使投资人群体承担投早、投小的任务，相比之下中国管理人数量实际上是不足的。

对创业创新的影响

管理人数量的减少会加剧企业端融资压力。当企业难以获取资金支持时，创业的活跃度和意愿度都会降低。创业就像一颗种子，需要资金的浇灌才能成长，如果缺乏资金，这颗种子就难以发芽。这对于中国长期创新是极为不利的，因为创新往往源于众多创业企业的探索和尝试。

应对当前形势的思考与展望

行业的周期性规律

尽管当前面临诸多问题，但行业是有历史周期规律的。就像春夏秋冬的更替一样，创投行业也不会一直处于低谷。杨晓磊引用陶渊明的诗句“纵浪大化中，不喜亦不惧”，表达了一种在万物变化面前保持平和的心境。在更长的历史时间尺度上看，今天的问题可能都不是问题，所以从业者应放平心态，等待行业穿越周期的波谷。

对行业发展的期望

虽然目前行业存在一些问题，如去伪存真的过程中可能会让行业看起来过于透明，缺乏应有的泡沫。但一个蓬勃发展的行业是需要有一定泡沫的，非对称和非共识才能带来繁荣。就像创投行业应该像赌场一样，虽然有风险，但有很强的造富效应，才会吸引更多人参与。希望行业能够在遵循规律的基础上，重新找回活力，让更多的资金、人才涌入，实现蓬勃发展。

相关问答

中国创投行业募投退环节中，哪个环节问题最严重？

很难说哪个环节问题最严重，募资环节资金来源减少，投资环节金额和数量下降且融资间隔拉长，退出环节IPO数量和渗透率降低、并购未增长，各环节相互影响，共同造成行业困境。

AIC资金对市场化募资有何影响？

AIC资金大部分未流向市场，挤占了市场化募资资金。原本可用于市场的资金被转移，使得市场化募资的资金更加紧张，加剧了募资环节的困难。

为什么B轮到C轮融资间隔会拉长？

一方面是LP投资方向倾向于投早、投小、投科技和并购机会，导致中间成长期资金不足；另一方面经济下行期企业成长预期不足，增加了融资难度，这两方面因素致使融资间隔拉长。

中国管理人数量减少会带来哪些连锁反应？

会加剧企业端融资压力，降低创业的活跃度和意愿度，不利于中国长期创新。因为企业获取资金更难，创业的积极性受挫，创新也就缺乏足够的创业项目支撑。

如何理解创投行业的周期性规律？

创投行业如同其他行业一样，会经历繁荣和低谷的周期循环。当前虽面临困境，但从长远看，这些问题可能只是发展过程中的阶段性现象，最终会走向新的繁荣阶段。

为什么行业需要一定的泡沫？

一定的泡沫能带来非对称和非共识，吸引更多的人参与创投行业，产生造富效应。如果行业过于透明、缺乏泡沫，就像一潭死水，难以吸引足够的资金和人才，不利于行业的蓬勃发展。