Verisure凭什么成为千亿回报项目？

Verisure上市创欧洲IPO新纪录

上市首日表现惊人

10月8日，知名安防公司Verisure在瑞典斯德哥尔摩交易所闪亮登场，上市首日便大放异彩，股价一路飙升21%，市值瞬间达到165亿欧元，折合成人民币约1360亿。这一规模堪称自2022年以来欧洲最大的IPO，在全球PE行业中，也是近年来少见的重磅退出案例，其退出金额足以跻身历史前十，超越了2024年黑石收购AirTrunk的交易。

上市背后的PE投资历程

回溯历史，2008年欧洲领先的PE机构殷拓集团（EQT）以101亿瑞典克朗（约9亿欧元）的价格收购了Verisure。EQT并未陪伴Verisure走到最后。此后，Verisure的控股权先后落入贝恩资本、H&F等知名PE手中。此次IPO，作为最后一棒的H&F成为最大赢家，粗略估算其回报超过120亿欧元，也就是1000亿人民币。

Verisure独特的业务模式

服务而非硬件的销售模式

Verisure虽未进入亚洲市场，在中国鲜为人知，但在欧洲家庭安防领域却是当之无愧的霸主，2024年营业收入高达34亿欧元。它并非传统意义上卖摄像头、报警器等硬件设备的公司，而是将安防做成了服务生意。其收入的90%来自客户订阅费，仅10%是一次性安装费用。

全方位专业监控服务

Verisure提供7*24小时全天候的人工专业监控服务。一旦客户警报触发，警报中心会人工通过电话、视频通讯核实情况，必要时派遣保安或联系警方。与其他公司不同，它不提供“自监控”功能，为此建立了一支2万人的团队，超90%是客户支持人员。

技术与服务并重

Verisure重视技术研发，拥有上千人的研发队伍。上世纪90年代就率先采用移动通信模块传输警报信号，2021年推出配有端侧AI系统的摄像头GuardVision。但核心卖点是为客户带来高端、全方位的“安心感”服务，这使其维持较高定价，毛利率达75%，用户流失率仅7.4%，平均客户生命周期长达15年。

三家PE机构接力推动发展

EQT的运营优化

Verisure最早是瑞典老牌安防巨头SecuritasAB的子公司，2006年上市，2008年被EQT私有化。EQT入主时，Verisure已是北欧区域性安防龙头，客户超100万。EQT重点进行运营优化，如优化销售渠道、提升运营效率、调整定价策略、严格成本控制等，让Verisure销售额年均增长13%，EBITDA年均增长20%，四年翻番。2011年，EQT以210亿瑞典克朗将其卖给贝恩资本和H&F财团。

贝恩资本与H&F的版图扩张

贝恩资本与H&F接手后，Verisure开启“外向型”扩张。从2012年起，先后进入意大利、巴西、英国等市场，用户规模迅速增长。2015年，贝恩资本以47亿欧元估值将股份转让给H&F，Verisure估值再次翻倍。

H&F的辉煌成就

H&F控股后，Verisure扩张更为惊人。用户数量每两年净增百万，还通过并购整合资源，如收购智能摄像头公司Arlo的欧洲业务。H&F时代，运营国家从13个增至17个，用户增长三倍多，收入近四倍，调整后EBITDA超五倍。目前，Verisure在多数市场是家庭安防服务老大，欧洲市场份额达25%。H&F回报超120亿欧元，一个标杆性项目诞生。

项目背后的资本运作与未来走向

高杠杆与“耐心资本”

在Verisure的发展过程中，PE们在并购中使用了较高的杠杆。比如2011年的交易中，贝恩资本和H&F的债务融资规模达165亿瑞典克朗，是股权出资的三倍多。H&F对Verisure经营长达十年，充分展示了“耐心资本”在复利增长中的巨大威力，实现了惊人的回报。

未达预期的市值与潜在风险

Verisure的市值其实还未达到H&F当年的预期。2020年，因H&F第七期旗舰基金到期，将Verisure转入接续基金，当时H&F对其估值是170亿美元，高于此次上市发行价对应市值。新投资者高盛、黑石参与其中，如果市值不能继续增长，他们可能成为输家。未来Verisure还需面对市场变化等诸多挑战，其发展充满变数。

相关问答

Verisure上市首日表现如何？

Verisure于10月8日在瑞典斯德哥尔摩交易所上市，首日大涨21%，市值达到165亿欧元，成为自2022年以来欧洲规模最大的IPO。

Verisure的业务模式有什么独特之处？

Verisure主要卖服务而非硬件，90%收入来自客户订阅费。提供7*24小时人工专业监控服务，不提供“自监控”功能，靠此维持高定价和低用户流失率。

EQT对Verisure做了哪些改变？

EQT主要进行运营优化，像优化销售渠道、提升运营效率、调整定价策略、严格成本控制等，让Verisure销售额和EBITDA实现稳健增长。

贝恩资本与H&F时代Verisure有什么不同发展？

贝恩资本与H&F时代，Verisure开启“外向型”扩张，进入多个新市场，用户规模快速增长，通过并购整合资源，成为全球性平台公司。

H&F在Verisure项目上回报如何？

按目前165亿欧元市值，H&F回报超120亿欧元。不过此前H&F对其估值更高，若市值不增长，新投资者可能面临风险。

Verisure的技术实力体现在哪些方面？

Verisure拥有上千人研发队伍，上世纪90年代率先采用移动通信模块传输警报信号，2021年推出配有端侧AI系统的摄像头GuardVision。