国资LP开启“时间自由”模式，永续基金究竟怎么玩？

五千亿美元如何运转？

全球永续基金的爆发式增长

过去十年，全球永续基金从边缘走向主流，管理规模突破5300亿美元，年增长率超25%。这一增长源于宏观环境变化，传统基金锁定期难适应企业成长，机构急需新资金来源。

永续基金与传统基金的底层差异

永续基金采用持续发行模式，投资者按月或季申购，资金按净值买入，消除现金拖累。投资逻辑上，GP追求复利与风险平滑，底层利润与本金自动回流再投资池。

流动性的“闸门机制”设计

由于底层资产不流动，投资者份额可赎回，GP设回购上限，通常每季度不超基金NAV的5%。这既保证部分投资者退出，又防止基金因大额赎回贱卖资产。

两种范式，谁为“时间”买单？

精英契约模式

以萨特山和泛大西洋投资为代表，资本构成集中，涵盖全周期股权配置。利用永续结构优势，长期持有底层股权，捕捉产业长周期红利。

工业配置模式

黑石的BREIT和BCRED是主力，个人高净值投资者占比高。主要布局不动产或提供贷款，追求稳健收益。虽有时间自由度，但面临流动性错配风险。

永续基金的软肋与挑战

2022年底，黑石旗下BREIT因赎回申请触发限制闸门，暴露流动性错配问题。市场预期转差时，散户集中赎回会挫伤信心，GP需维持估值公允性。

国内版本，科技创新与政策导向的协同

国内政府引导基金的“永续”尝试

西安、广东、北京等地政府引导基金纷纷探索“永续”模式，突破传统基金资金不能滚动使用的限制。这是科技创新需求与政策导向协同的体现。

从预算资金到长期资本的转变

过去政府引导基金受预算法约束，资金属预算资金。如今科技创新呼唤长期资本，政策认可“延长或取消存续期”，各地探索符合产业发展需求。

创新需求与政策导向的融合

国内永续基金探索不违反相关管理办法，传递国资LP长期出资信号，为前沿领域提供长期资本，是支持产业发展逻辑与资产配置逻辑的结合。

永续基金在全球范围内正经历快速发展，其独特的运行模式和投资策略为投资者提供了新的选择。国内政府引导基金的“永续”尝试，更是顺应科技创新需求，有望在长期资本支持和产业发展方面发挥重要作用。不同模式下的永续基金各有特点，投资者需根据自身需求谨慎选择，以实现资产的稳健增值。

相关问答

什么是永续基金？

永续基金是无固定存续期限的开放式私募市场投资结构，通过持续发行募集资金，有定期赎回窗口，提供半流动性，在海外增长迅速，国内也开始探索。

全球永续基金规模增长的原因是什么？

传统基金锁定期难适应企业成长周期，养老金等机构配置接近上限，永续基金这种“半流动性”资产成财富管理新宠，促使其规模爆发式增长。

精英契约模式的特点是什么？

资本构成集中，由合伙人自有资金等组成。涵盖全周期股权配置，利用永续结构优势长期持有底层股权，捕捉产业长周期红利。

工业配置模式面临什么风险？

主要面临流动性错配风险，如2022年底黑石旗下BREIT因赎回申请触发限制闸门，市场预期转差时散户集中赎回会影响基金运作。

国内政府引导基金探索“永续”模式的背景是什么？

科技创新进入深水区，传统短期投入方式难支撑长周期创新，政策认可“延长或取消存续期”方向，各地据此进行探索。

国内永续基金探索与海外有何不同？

海外侧重资产配置和流动性工具，国内是创新需求与政策导向协同，为产业发展提供长期资本，是支持产业发展逻辑与资产配置逻辑的结合。