中国创新药卖亏了吗，背后的机遇与挑战几何？

财云财经阅读：31992025-06-05 18:58:00评论：0

摘要： 中国创新药资产受跨国药企青睐，不过多起交易出现“卖亏”争议。像普斯斯、瑞瑞医药的相关交易，虽存在差价，但能助力打响品牌、加速研发，细分赛道或许还会催生更多订单。

中国创新药BD交易典型案例

普米斯与百欧恩泰的交易

2023年11月，国内创新药企普米斯与百欧恩泰就抗PD-L1/VEGF双抗达成全球独家许可与合作协议。百欧恩泰获得除大中华地区以外的全球范围内开发、生产和商业化权利，支付5500万美元首付款，还有超10亿美元相关付款及销售提成。2024年11月，百欧恩泰又以9.5亿美元收购普米斯，获得完整全球权益。之后百时美施贵宝与百欧恩泰交易，金额超90亿美元，普米斯交易与之价差大，引发“卖亏”感慨。

恒瑞医药的交易情况

2023年8月，恒瑞医药将创新药TSLP单抗SHR-1905注射液项目许可给美国OneBio公司，OneBio支付首付款和近期里程碑付款2500万美元，后续研发及销售里程碑付款累计可达10.25亿美元。2024年1月，葛兰素史克收购该管线，支付10亿美元预付款和4亿美元监管里程碑付款。虽恒瑞称没卖亏，但仍有行业声音认为优质资产被“中间商”赚差价。

对中国创新药“卖亏”争议的不同看法

“卖亏”观点的依据

从交易金额对比来看，普米斯前后两次交易差价巨大，前期5500万美元首付款与后来超90亿美元的交易形成鲜明反差。恒瑞医药的2500万美元首付款和葛兰素史克的10亿美元预付款也差距明显。这使得不少国内行业人士直观地认为药企将创新药“贱卖”，优质资产没有获得应有的价值回报。

中国创新药卖亏了吗，背后的机遇与挑战几何？

乐观视角的理由

一方面，最终产品被GSK等大厂看中，证明了产品本身的含金量，有助于打响中国创新药企在全球医药行业的品牌。另一方面，大厂接手后能更快推进研发，产品有望加速上市，中国创新药企可尽快拿到最初协议约定的潜在里程碑付款，让纸上的金额变为实际收益。而且，药物所处临床阶段不同，BD存在价差也属正常。

中国创新药的发展趋势与前景

资产受跨国药企欢迎现状

中国创新药资产越来越受到跨国药企的欢迎。如BMS和百欧恩泰官宣BD交易当天，翰森制药宣布就一款在研GLP-1/GIP双受体激动剂与RegeneronPharmaceuticals订立许可协议，获得8000万美元首付款及后续高额付款和特许权使用费。这体现了中国创新药在国际市场上的吸引力不断增强。

细分赛道的潜力与机会

PD-（L）1/VEGF双抗是值得期待的BD细分赛道。康方生物的PD-1/VEGF双抗头对头“击败”全球“销冠”K药，让该靶点获得全球瞩目。此前辉瑞、默沙东等跨国药企已买下中国同靶点药物，未来国内拥有同类管线的企业有望诞生更多BD订单。国金证券研报指出，ADC、双抗和多抗、核药、蛋白降解药物等细分赛道也值得关注。

中国创新药发展的挑战与应对

交易定价的挑战

在创新药BD交易中，准确评估药物价值并合理定价是一大挑战。从普米斯和恒瑞医药的案例可以看出，不同阶段的交易价格差异大，药企很难在前期就精准预估药物后续的市场价值和商业潜力。这可能导致交易定价不合理，引发“卖亏”争议。药企需要更科学的定价模型和专业的评估团队，综合考虑药物的研发进度、市场前景、竞争格局等因素。

市场竞争的压力

随着中国创新药受到更多关注，市场竞争也日益激烈。跨国药企在资金、技术、市场渠道等方面具有优势，国内创新药企在与它们合作或竞争时面临压力。在细分赛道上，众多企业布局，如何突出自身药物的优势，获得合作机会和市场份额，是国内创新药企需要解决的问题。药企需加大研发投入，提高创新能力，打造差异化的产品。

应对策略与发展方向

面对挑战，中国创新药企应加强自身实力建设。一方面，注重研发创新，提高药物的质量和疗效，打造具有核心竞争力的产品。另一方面，在BD交易中，要更加谨慎，选择合适的合作伙伴，不仅关注首付款，还要考虑合作伙伴的研发能力和市场推广能力。积极拓展国际市场，加强与跨国药企的合作与交流，提升在全球医药行业的影响力。

中国创新药在发展过程中虽然面临“卖亏”争议等挑战，但也迎来了资产受青睐、细分赛道潜力大等机遇。通过应对挑战、把握机遇，中国创新药有望在全球医药市场取得更好的发展。

中国创新药卖亏了吗，背后的机遇与挑战几何？