业绩扭亏、龙头股单季挣百亿，猪板块为何没跟上牛市？

猪板块业绩扭亏的情况

牧原股份的业绩表现

牧原股份在生猪养殖行业有着重要的地位。它预计1-9月实现归母净利润100亿元-110亿元，与上年同期亏损18.42亿元相比实现了同比扭亏。特别是在第三季度，预计实现归母净利润90亿-100亿元，同比增幅为860.63%-967.36%，这是2023年一季度以来业绩表现最好的季度。公司业绩扭亏的原因主要在于生猪出栏量、生猪销售均价较去年同期上升，而且生猪养殖成本较去年同期下降。从销售简报来看，7-9月牧原股份的生猪销售均价都超过18元/公斤，其中8月份销售均价达19.71元/公斤，当月出栏生猪624.1万头，为年内最高值。截至9月底，年内累计销售生猪5014.4万头，较去年同期提升约313.5万头。这一系列数据表明牧原股份在生猪养殖的各个环节都有着较好的运营和管理能力。

天邦食品的业绩表现

天邦食品的情况也较为引人关注。上半年出售子公司股权实现9.95亿元投资收益，但上半年扣非后归母净利润仍亏损2.81亿元。随着三季度猪价上涨，预计第三季度扣非后归母净利润盈利4亿元-4.5亿元，上年同期亏损3.82亿元。不过需要注意的是，天邦食品目前处于预重整阶段，预重整为法院正式受理重整前的程序，公司能否进入重整程序存在不确定性。这也为天邦食品的未来发展增添了一些变数。

猪周期与猪价走势的影响

猪周期的磨底与产能去化

猪周期经过长时间的磨底，产能大幅去化后，供给端收缩推动猪价上涨。这是一个行业发展的周期性规律，当产能过剩时，猪价下跌，养殖户减少养殖量，经过一段时间后，供给减少，猪价又开始回升。今年以来，猪价表现出“淡季不淡”的特点，上市猪企盈利修复已经在中报利润端有所体现，随着三季度业绩披露，盈利兑现的确定性进一步提升。

三季度猪价走势分析

回顾三季度猪价走势，呈现为先扬后抑，几乎走出“A字形”。6月底到8月中旬，猪价急速飙升，从约17.4元/公斤上涨至21.3元/公斤，累计上涨22.41%。这个阶段的猪价上涨是多种因素共同作用的结果，可能包括前期产能去化后的供给减少，以及市场需求在这个时间段内相对稳定等因素。8月中旬到9月底猪价震荡回调，国庆节前报17.7元/公斤，几乎回吐全部涨幅。截至10月10日，全国生猪价格报17.63元/公斤，同比增长12.51%，环比下跌10.78%，不过猪价仍高于全行业平均养殖成本。这种猪价的波动对于猪企的盈利有着直接的影响，猪价上涨时盈利增加，猪价下跌时盈利可能减少或者亏损。

消费复苏与猪板块的关联

消费复苏对猪价的支撑

消费复苏对于猪价有着至关重要的作用。从需求端来看，10月处于旺季过渡期，天气转凉但腌腊备货需求尚未启动。这就意味着当前的消费需求并没有达到旺季的水平，对于猪价的支撑力度有限。一位农业行业分析师表示，10月份生猪供需双增，猪价或以弱势震荡为主，餐饮消费呈现季节性增加，但鸡鸭、牛肉等肉类的替代需求充足，猪价提振有限。这说明在消费市场中，猪肉面临着其他肉类的竞争，消费者在选择肉类时会有更多的替代选项。

消费复苏对猪企盈利空间的影响

投资者对猪板块的顾虑主要来自消费复苏的节奏。如果消费复苏无法对猪价形成较强支撑，那么上市猪企在周期上行阶段的盈利空间就会被降低。因为猪企的盈利很大程度上依赖于猪价的高低，如果猪价不能因为消费复苏而上涨，那么猪企的利润增长就会受到限制。例如，在目前猪价水位波动下，专注商品猪养殖与销售的猪企虽然正处在盈利阶段，具备养殖成本优势的企业有望保持行业领先的盈利能力，但是如果消费市场不能进一步扩大对猪肉的需求，全行业的盈利水平很难有大幅度的提升。

资金对猪板块的顾虑

对消费复苏节奏的担忧

投资者对猪板块的顾虑之一是消费复苏的节奏。如前面所述，消费复苏如果不能对猪价形成有力支撑，猪企的盈利空间就会受限。在市场中，资金往往会追逐那些盈利增长预期明确的板块和企业。如果猪板块的盈利增长存在不确定性，资金就不太愿意大规模流入该板块。

全行业的资产负债情况

全行业在2019年举杠杆扩张，资产负债率目前仍处在高位。2024年全行业大型压制集团的扩张速率已经下降到个位数甚至更低，主要是资金压力限制产能增长。在资产负债表尚未修复至可观水平之前，价格对盈利的影响是可预见的，而产能无法扩充也就无法带来远期业绩增长的预期。这使得资金在考虑进入猪板块时会比较谨慎，因为高资产负债率意味着企业面临着较大的财务风险，而且产能无法扩张也限制了企业未来的发展潜力。

猪板块的估值与股价表现

猪板块的估值处于历史低位

今年以来，资金对猪板块盈利修复的预期并未达成共识，板块估值仍处在历史低位。截至10月10日，26家上市猪企股价年内平均下跌17.09%，*ST傲农、巨星农牧、华统股份等小市值猪企领跌板块，牧原股份、温氏股份虽然有过阶段性的上涨行情，但也回吐不少涨幅。这反映出市场对猪板块的整体态度比较谨慎，资金流入较少，导致股价表现不佳。

猪板块股价的冰火两重天现象

即便是10月8日大盘普涨时，猪板块股价也出现“冰火两重天”现象，有10只股收盘下跌。这种现象说明猪板块内部的企业分化比较严重，可能与企业自身的经营状况、成本控制、市场份额等因素有关。例如，一些企业可能在养殖成本、销售渠道等方面具有优势，能够在市场波动中保持相对稳定的股价，而一些企业则可能因为自身的劣势而股价下跌。

猪板块的后市展望

四季度猪价走势的关键作用

第四季度猪价走势将成为上市猪企能否实现全年扭亏的关键。在供给端短期难有大波动的情况下，消费复苏力度将成为猪价表现关键的一环。如果消费需求能够在四季度，尤其是在春节前的需求旺季得到较大幅度的提升，猪价有望迎来反弹，那么猪企的盈利状况将会得到改善，这可能会吸引资金流入猪板块。

猪板块能否获得资金共识

随着更多三季报落地，低估值的猪板块能否获得资金共识是一个值得关注的问题。如果猪板块能够在业绩上持续改善，并且消费复苏能够对猪价形成有力支撑，那么资金可能会逐渐改变对猪板块的态度，从冷落转向关注甚至流入。但是如果猪板块仍然面临着消费复苏不力、企业资产负债高、产能无法扩张等问题，那么想要获得资金共识可能会比较困难。

相关问答

猪板块业绩扭亏的主要原因是什么？

猪板块业绩扭亏主要是因为猪周期经过磨底后产能去化，供给端收缩推动猪价上涨。像牧原股份是生猪出栏量、销售均价上升和养殖成本下降共同作用，天邦食品受益于猪价三季度上涨。

猪价走势对猪企盈利有多大影响？

猪价走势对猪企盈利影响巨大。猪价上涨时，猪企出栏量和销售均价提高，盈利增加，如三季度部分时段猪价上升，猪企盈利修复在财报中体现。猪价下跌时盈利减少甚至亏损，像三季度后期猪价回调影响猪企盈利。

消费复苏怎样影响猪板块发展？

消费复苏影响猪板块发展主要通过影响猪价。如果消费复苏快，需求增加会支撑猪价，猪企盈利空间扩大。若消费复苏慢，猪价缺乏支撑，猪企盈利受限，且面临其他肉类替代竞争，投资者也会担忧猪板块发展。

资金为什么对猪板块有顾虑？

资金对猪板块有顾虑一是担心消费复苏节奏慢影响猪价和猪企盈利。二是全行业资产负债率高，产能扩张受限，无法带来远期业绩增长预期，使得猪板块盈利增长不确定。

猪板块估值低的原因是什么？

猪板块估值低是因为资金对其盈利修复预期未达成共识。行业内企业股价表现不佳，如多数上市猪企股价年内下跌，且板块内企业分化严重，影响整体估值。

猪板块后市会有怎样的发展趋势？

猪板块后市发展取决于四季度猪价走势和能否获得资金共识。若四季度猪价因消费旺季需求提振而上涨，猪企盈利改善可能吸引资金流入。若仍面临诸多问题则难以获得资金关注，发展受阻。