10月PMI重回扩张区间，5%的GDP增长目标稳了吗？

财云财经阅读：70042024-11-02 18:35:00评论：0

摘要： 10月制造业和非制造业PMI回升，分项有供需、贸易等信号，PMI时隔5月重回扩张区间且与高频数据印证，政策持续发力下，四季度经济有望修复，5%左右GDP目标有望达成。

10月PMI总体回升情况

制造业与非制造业PMI回升

10月的经济数据呈现出积极的态势。制造业PMI达到50.1%，较之前的值有明显的反弹，这一数据强于预期并且与以往季节性数据相比也表现较好。自今年4月以来，这是首次回升到扩张区间。非制造业PMI也有所回升，10月回升了0.2个百分点达到50.2%。综合PMI产出指数回升到50.8%，这表明整体经济的景气水平在不断提升，很可能是因为近期一系列政策的效果开始显现。

与历史数据对比

从历史数据来看，2015-2019年10月PMI平均环比是回落0.2个百分点的，而此次10月的制造业PMI为50.1%，较前值继续反弹0.3个点，这一对比更能凸显出此次回升的力度。这种回升不仅仅是一个孤立的数据变化，而是与整体经济的运行态势息息相关的。

分项指标的重要信号

供需端信号

在供需方面，指数都有反弹，但供给的表现仍然强于需求。供给端的10月PMI生产指数达到52.0%，较上月回升0.8个百分点，处于扩张区间。从高频数据看，像焦化、PTA、汽车开工率、粗钢产量等传统生产高频指标多数反弹，这说明工业生产有一定的回升。需求端的10月PMI新订单指数回升0.1个百分点到50.0%，新出口订单指数回落至47.3%，这显示出内需有所好转而外需持续走弱。从行业来看，不同行业的供需增长情况存在差异。

10月PMI重回扩张区间，5%的GDP增长目标稳了吗？

贸易端信号

贸易端的数据显示出不同的走向。出口方面，10月新出口订单回落0.2个百分点至47.3%，已经连续6个月处于收缩区间。从高频数据来看，10月前20日韩国出口同比-2.9%（9月-1.2%），出口运价高位回落，这些都表明外需可能有所放缓。不过考虑到9月台风扰动减退，预计9月出口增速可能有所反弹。进口方面，10月进口订单回升0.9个百分点至47.0%，这从侧面验证了内需有所好转。

价格与库存端信号

价格端受到内需好转以及大宗商品价格反弹的影响，10月原材料价格、出厂价格指数大幅反弹8.3、5.9个百分点。但由于基数效应等因素，预计10月PPI同比仍然偏低，可能为-2.8%左右。库存端方面，10月PMI原材料、产成品库存分别变动0.5、-1.5个百分点，这种库存的变化可能是由于需求好转导致的被动去库。

企业规模与就业端信号

大中企业和小企业的景气度呈现不同的变化。10月大中小型企业PMI分别变动0.9、0.2、-1.0个百分点，中小企业景气连续6个月处于收缩区间，这表明本轮经济反弹主要是由政策驱动的，大企业受益更多。就业方面，10月制造业、服务业、建筑业从业人员指数分别回升0.2、0.9、2.7个百分点，就业形势有所好转。

服务业与建筑业景气信号

服务业的景气度重回扩张区间。10月服务业PMI回升0.2个百分点至50.1%。从行业来看，受国庆假期带动，与居民旅游出行相关的交通运输、公共设施管理等行业景气回升较多。而建筑业方面，10月建筑业PMI回落0.3个百分点至50.4%，仍然处于历史低位。

整体分析与展望

PMI重回扩张区间的意义

10月的PMI在9月大幅反弹之后继续修复，时隔5个月重新回到扩张区间。除了出口订单回落之外，其他的分项多数都有所回升。这一情况与10月地产、基建、汽车消费等高频数据普遍反弹是相互印证的，这可能是因为9月下旬政策持续发力，从而推动居民和企业的预期好转。

对四季度经济的展望

从政策方面来看，我国政策的底层逻辑已经发生了转变，更多新的增量政策应该正在储备当中，并且有望陆续出台。这些政策可能包括年底再降准、明年一季度可能进一步降息，以及新一轮的消费补贴等。从短期来看，需要密切跟踪11月上旬的三件大事。一是11月4-8日人大常委会会议，关注本轮财政扩张的实际力度；二是11月5日美国大选，关注特朗普和哈里斯谁将胜选；三是11月6-7日美联储议息会议，关注降息幅度和后续指引。从基本面来看，前三季度GDP累计同比4.8%，随着政策效果的持续显现，四季度经济有望延续修复的态势，全年5%左右的GDP增长目标是有希望完成的。

10月PMI重回扩张区间，5%的GDP增长目标稳了吗？