12.9政治局会议新提法下，2025年经济政策与投资机会有哪些？
宏观政策的积极定位
“更加积极有为”的罕见性
近年来宏观政策的提法各有不同。9月会议未提及宏观政策，7月会议提“宏观政策要持续用力、更加给力”，2023年12月会议提“强化宏观政策逆周期和跨周期调节”。而此次会议提出“实施更加积极有为的宏观政策”，这一罕见的提法意味着在其下的各项政策如财政、货币等都会朝着积极方向发展，共同为稳定预期、推动经济回升向好努力。
各项政策的协同发展
在“更加积极有为”这一总定位下，财政政策、货币政策等各项具体政策都会被要求更加积极。不同政策之间相互配合，形成更大的政策合力。例如财政政策在资金投入、税收调整等方面，货币政策在利率调整、货币供应量等方面协同，从而实现激发经济活力等目标。
楼市股市的稳定需求
延续会议精神
9.26政治局会议提出“努力提振资本市场”“促进房地产市场止跌回稳”，本次会议延续精神提出“稳住楼市股市”。从国外经验看，日本、美国在应对房地产困境时，止住楼市股市下跌态势是复苏关键。
市场现状与政策意义
9.26会议后，房地产交易活跃度虽有提高，股市也有上涨，但距离真正稳住还有距离。一线城市二手房房价稍有企稳，二三线城市二手房房价和各线城市新房房价还未止跌。此次提法有助于打消市场担忧，提升信心。
货币政策的重大转变
从“稳健”到“适度宽松”
会议提出“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，货币政策从“稳健”到“适度宽松”转变超预期。回顾2008年以来，仅有2008年下半年-2009年适度宽松和2016年稳健略偏宽松，其他时间为稳健货币政策。
降息降准预期
当前国内通缩压力大、国外美联储处于宽松周期，满足宽松基调条件。在“适度宽松”下，预计2025年有降息和降准。之前两次宽松期央行大幅降息，我国目前7天逆回购利率较高，预计或降至1%以下，降准可能达1个百分点。
财政赤字率的可能突破
“超常规逆周期调节”含义
会议提出“超常规逆周期调节”，这一罕见提法可能主要体现在赤字率上。我国中央政府杠杆率与国际相比明显偏低，有较大举债和赤字提升空间，如2022年其他国家该指标较高，我国截至2024年Q3中央政府杠杆率仅25.8%。
赤字率目标预估
我国之前财政赤字率目标最高为2023年的3.8%，在“超常规”要求下，预计2025年目标不低于3.8%，可能达到4%，并且超长期特别国债规模也可能进一步提高。
内需方面的重点支持
消费的增长预期
会议提出“全方位扩大国内需求”，消费有望得到重点支持。2025年消费有改善因素，如居民收入增速企稳、消费倾向修复等。若刺激消费，如增加5000亿，可再提振社零增速1个百分点，消费有望成为重要增长点。
基建投资的持续增长
在提高投资效益政策下，2025年基建投资将继续保持高增长。制造业投资因产能过剩等不宜再对冲房地产下行，基建投资可担此任。一些行业基建投资增速低于名义GDP增速，基建仍有投资空间。
未提及内容的积极意义
未提及内容的分析
本次会议没提“保持定力”“管好货币总闸门”“稳定宏观杠杆率”等限制性提法。这些内容以往对政策有一定限制作用，此次不提也是一种积极变化，意味着政策在制定和实施时有更大的灵活度。
积极变化的影响
这种积极变化将使得政策在财政、货币等方面可以更放开手脚去操作。例如货币政策在调整利率和货币供应量时不必过于受限于之前的限制条件，能更好地适应经济发展需求。
股市债市的乐观前景
股市的机遇
宏观政策积极有为，财政货币双宽松，稳定楼市股市，对股市非常友好。2025年社零和基建可能是主要增长动力，回顾历史，在这两者双回升时期，消费板块有较好投资机会。
债市的利好
适度宽松的货币政策环境对债市构成利好。随着央行进一步降息，债市收益率仍有下降空间，除非平减指数大幅改善，否则债市收益率上行风险有限。
相关问答
“更加积极有为的宏观政策”会在哪些方面体现？
在财政政策的资金投入、税收调整，货币政策的利率、货币供应量等方面体现，各政策协同推动经济稳定发展。
为什么要“稳住楼市股市”？
从国外经验看，楼市股市止跌是复苏关键，我国目前楼市股市尚未完全稳住，这一提法可提升市场信心。
货币政策适度宽松会带来哪些影响？
可能带来降息降准，如降低7天逆回购利率、降准1个百分点等，这有助于刺激经济发展。
2025年财政赤字率为何可能突破前高？
因为有“超常规逆周期调节”，我国中央政府杠杆率低，有举债空间，之前赤字率最高8%，2025年可能不低于此甚至达4%。
消费在2025年成为经济增长点的依据是什么？
2025年居民收入增速有望企稳、消费倾向有望修复等，若刺激消费还可提振社零增速。
股市债市乐观的原因是什么？
宏观政策积极，财政货币双宽松，且2025年社零和基建可能带动消费板块，债市也有降息利好。
