2024年10月大幅降息和巨额财政政策能拯救经济吗？
证券市场流动性与繁荣的真相
在2024年9月26日至10月8日期间，基于证券市场流动性的货币政策确实发挥了积极的效果。我们必须认识到，仅仅依靠证券市场流动性的宽裕是无法从根本上让股票市场走向繁荣的。股票市场的繁荣与否，其根基在于宏观经济的整体状况。当前经济面临的一个关键问题就是总需求不足。证券市场的流动性即便宽裕，也难以解决宏观经济中总需求不足这个深层次的问题。当10月9日之后，大家就会更加理性地去看待经济的基本面。股市的基本面实际上就是经济的状况，而具体到股价，则是企业的成长性、盈利能力等未来估值的贴现体现。如果没有经济基本面的改善，证券市场的繁荣就如同空中楼阁，是无法持续下去的。我们真正需要促进的投资，不仅仅是证券投资这种类型的投资，更重要的是要促进数以百万计企业的非证券实际投资。例如企业购买设备、购置房产以及增加招聘等实际行动，只有这些实际投资的增加，才能够有效地解决总需求不足以及就业不足这些非常实际的问题。虽然宽裕的流动性是有一定重要性的，但是低息、低成本的流动性在当下是更为迫切需要的。
逆转实际利率上升对经济增长和就业的关键意义
中共中央政治局9月26日召开的会议提出了“扩大国内需求”的要求，并且强调要“实施有力度地降息”。这其中，“扩大国内需求”是目的，而“实施有力度地降息”则是达成目的的手段。“扩大国内需求”涵盖了扩大消费需求和投资需求这两个方面，而要实现这个目标，首要的货币政策就是降息，降低实际利率，特别是在CPI处于低位徘徊的时候。回顾改革开放的历史，我们可以发现，我国的通货膨胀率最佳值是在3.5%-5%这个区间内。当通货膨胀率低于这个最佳阈值，也就是出现通货紧缩的时候，经济增长就会下降，个人收入的增长也会随之下降，失业人口会增加，这种情况下就需要降息来进行调节；而当通货膨胀率高于这个阈值，也就是出现通货膨胀的时候，就会带来社会的不安定因素，这时候就需要加息来进行调控。适时地进行降息或者加息，这并不是所谓的“经济刺激”，而是现代中央银行的基本职责所在。当前迫切需要逆转实际利率的上升情况。从2020年到2024年，中国的名义利率从4.15%下降到了3.35%左右，看起来名义利率是在下降，但是由于同期的通货膨胀率从5%大幅下降到了0左右，实际利率却从-0.85%上升到了3.35%，大幅度上升了4.2%。实际利率逐年提高是这几年内需不足的一个重要原因，这种情况对经济景气是非常有害的。货币政策需要明确的目标来建立预期引导，同时还需要每月有具体的跟进措施来达成目标，例如设定经济增长目标不低于6%，青年失业率目标不高于5%，通货膨胀率目标控制在3.5%-5%之间等。
增加个人收入以释放经济活力
个人收入的增加是消费和投资的基础。经济活力的来源是经济的流动性，而经济的流动性又源于产权保护，具体来说是源于基于产权保护的信息、人、财、物的自由流动。我们应该鼓励收入增长，对于那些工资增长速度快于GDP增长速度的行业和企业，给予税收优惠和政策支持。要打破户籍限制，鼓励人口的自由流动，特别是向大城市的自由流动。当人口可以自由迁徙的时候，人们自然会流向收入更高的地区和行业。从总量经济的角度来看，需要的是扩张而不是收缩，在经济困难时期如果采取“砸锅卖铁”的方式，结果只会是大家的收入都会下降，到时候连煮饭的锅都没有了。过多的限买限卖政策限制死了房地产等产业的流动性。要放开限购，并且需要大、中、小城市同时放开限购，既不限买也不限卖，让市场能够自由交易，这样才能让市场在资源配置中起到“决定性作用”。
扩大消费需求与基于消费的投资需求
在“扩大国内需求”这个任务中，一是要解决信心的问题，二是要解决货币政策和财政政策的支持问题，这里我们只讨论第二个问题。改革开放四十多年来，政府投资铁、公、基（铁路、公路、基础设施）一次又一次地成为我国经济增长的强大动力。但是到了今天，除了完善性、必需性的工程之外，铁、公、基已经很难再成为我国经济增长的主要动力了。现在必须要让国民消费成为经济增长的最大动力，并且大力促进基于消费的投资需求是今后一个时期“扩大国内需求”的主要方向。基于消费的投资包括保障性住房、生育津贴、免费教育、全民医疗保障、全民基本的福利养老等方面的投资。收入不高、失业等情况都会抑制消费需求，而预期不好则会抑制投资需求。只有建立起国民对未来的安全感，国民消费才能够成为经济增长的最大动力。
2024年10月的降息与财政政策组合拳
在2024年，需要进行一次1%以上的大幅度降息，通过这种方式来逆转实际利率的上升。不仅如此，货币政策部门还需要承诺在CPI达到3.5%之前将每月持续降息，哪怕是出现负利率的情况也在所不惜。财政政策在“扩大国内需求”方面往往能够起到立竿见影的效果，建议中央政府立即发放不少于5万亿规模的消费券，并且限定消费期限，重点补贴贫困人群、低收入者、失业者等群体。财政方面还要实施不少于5万亿的基于消费的投资，投资保障性住房、生育津贴、免费教育、全民基本医疗保障、全民基本的福利养老等方面。中国的GDP每多增长一个百分点就能拉动就业增量150万人。如果以上的货币政策和财政政策能够顺利并且快速地实施，那么2025年的经济增长有望提升到8%以上。货币、财政在不同时期出台不同的扩张、收缩政策，这并不是所谓的“刺激”，而是职能部门的“职责”所在。
相关问答
为什么证券市场流动性宽裕不能从根本上繁荣股票市场？
证券市场的繁荣根基是宏观经济整体状况。当前总需求不足，仅靠证券市场流动性宽裕无法解决。股价是企业未来估值贴现，经济基本面不好，证券市场繁荣不可持续，还需促进企业非证券实际投资。
实际利率上升对经济有什么危害？
2020-2024年中国名义利率下降但通货膨胀率大幅下降使实际利率上升。实际利率上升导致内需不足，使经济增长下降、个人收入增长下降、失业增加，对经济景气有害。
如何增加个人收入以释放经济活力？
鼓励工资增长快于GDP增长的行业企业，给予税收优惠政策支持。打破户籍限制让人口自由流向高收入地区行业。放开房地产等产业限购，让市场自由交易。
为什么要让国民消费成为经济增长最大动力？
铁、公、基除完善必需工程外难再成主要动力。收入不高、失业抑制消费需求，预期不好抑制投资需求，建立国民未来安全感，国民消费才能成最大动力。
2024年10月降息和财政政策具体如何操作？
5%前持续降息。财政发放不少于5万亿消费券补贴特定人群，同时实施不少于5万亿基于消费投资。
如果实施这些政策，2025年经济增长能达到预期吗？
如果货币政策和财政政策顺利快速实施，中国GDP多增长一个百分点拉动就业150万人，2025年经济增长有望提升到8%以上。
