2025年春节出行消费增长，各行业将迎来哪些机遇？

2024年出行服务业消费概况

总体业绩表现

2024年出行服务业消费在内需为主的消费行业中是景气度较优的赛道。不过在2024Q4，尽管基数压力减轻使得行业同比增速环比三季度有所改善，但改善幅度低于预期。这是因为消费需求仍受到弱宏观预期的影响。整个行业的复苏进程比较缓慢，各个子行业的发展情况也不尽相同。

各场景下的消费情况

长途出行方面保持着较好的景气度。2024Q4民航旅客量国内增长10%，国际及地区增长52.7%，与2019年相比恢复了93.5%。在与之对应的场景里，OTA和酒店展现出需求韧性。24Q4OTA机酒预定量同比增速相对于24Q3预计提速0-5个百分点，酒店行业RevPAR同比缺口进一步缩小到4.9个百分点，相关公司的收入和业绩有略超市场预期的可能。休闲场景需求比较稳健，在景区中自然景区比休闲景区的客流表现更强。博彩方面24Q4GGR同比增长6%，恢复到2019年的80%，业绩预计符合市场预期。而经营杠杆较重且更易受宏观预期影响的餐饮和免税，24Q4同比表现虽然比Q3有所优化，但幅度低于市场预期，相关公司业绩仍然面临压力。以商旅需求为主导的人力资源板块呈现弱复苏趋势，灵活用工、业务外包的景气趋势得以维持。

2025年春节出行消费预期

出行量与价格趋势

2025年春节出行消费量增的确定性很高，虽然价格缺口仍然存在但呈现收敛态势。交通运输部预计2025年春运期间全社会跨区域人员流动量将达90亿人次左右，同比增长约7%，铁路、民航客运量有望分别突破5.1亿人次/同增5.5%+和9000万人次/同增7.8%+，均创历史新高。航班管家预测2025年春运民航旅客量同比增长10.9%，国内航线经济舱平均票价同比基本持平。这一增长为服务业消费的客流量奠定了良好基础。预计春节期间OTA平台各业务线预定量保持10-30%的增长，酒店行业间夜量有中个位数增长、价格中低个位数下滑，景区板块客流整体有望实现个位数增长，25Q1澳门博彩GGR同比略升，餐饮客流保持回暖、客单价同比小幅增长。

各行业具体预期

OTA板块线上化率提升，增速领先大盘，上游供给增长放缓使得各家OTA补贴逐渐回归常态化，酒店间夜增速差预计缩小。景区方面，24Q4自然景区优于休闲景区，2025年春节预计表现稳健。酒店行业供需格局改善，RevPAR下滑幅度收窄。博彩行业临近春节旺季，短期优选存在经营效率优势的头部运营商。免税行业受负经营杠杆影响持续，要关注市内店开业进展。餐饮行业竞争趋缓，价格企稳、客流筑底，在政策刺激下有望率先显现弹性。人力资源板块2024年招聘需求弱复苏，2025年外包业务增长确定性高，顺周期业务存在修复弹性。

各行业投资建议与风险

各行业投资建议

展望2025年，要兼顾政策传导下的需求预期回升以及行业供给端改善的正向促进。OTA板块推荐配置，其兼具休闲和商旅双重属性，需求景气度高、线上化率提升、业务出海等都是助力因素。商务需求主导的人力资源和酒店板块有望呈现最大的顺周期弹性，值得推荐。休闲属性主导且具备经营杠杆的餐饮、博彩、景区中的优质个股也可推荐。同时要继续关注免税行业数据的回暖情况。

风险因素

在投资这些行业时，也存在诸多风险因素。经济增速如果下行超预期，消费降级趋势超预期，这会对整个出行消费行业产生较大影响。境内外出行政策超预期变动风险、出境签证办理政策超预期变动风险、跨境航空运力恢复不及预期以及市场竞争加剧等，都是需要考虑的风险因素。

2025年春节出行消费量增的原因是什么？

2025年春节出行消费量增主要是因为政策传导下需求预期回升以及行业供给改善。春运期间铁路、民航客运量有望创新高，为出行消费奠定了良好基础。

酒店行业在2025年春节有哪些变化？

2025年春节酒店行业间夜量有中个位数增长，价格中低个位数下滑，RevPAR同比降幅在中个位数，这是由于供需格局改善，供给增长放缓等因素导致的。

景区在2025年春节的客流情况如何？

2025年春节景区板块客流整体有望实现个位数增长，其中自然景区表现可能更优，因为24Q4自然景区就有较好的客流增长趋势。

博彩行业在2025年的发展趋势是怎样的？

2025年博彩行业预计1月GGR同比下降低单位数，2月GGR同比上升中单位数，2025Q1GGR较2024年同期将略有上升，行业顺周期属性强，有望旺丁又旺财。

免税行业目前面临哪些挑战？

免税行业受宏观经济影响消费需求减弱，多元有税渠道竞争加剧，出境游分流高质客流，同时经营负杠杆影响业绩，不过2025年随着基数压力减轻有望改善。

人力资源板块有哪些投资机会？

2024年人力资源板块招聘需求弱复苏，2025年外包业务增长确定性高，顺周期业务有修复弹性，且处于历史估值底部区间，有底部配置机会。