2025年经济与资产展望：“干字当头”下会有哪些变化？
政策层面的积极转变与多向发力
新的政策总基调
自9月底一揽子增量政策出台后，我国政策底层逻辑发生转变。中央加杠杆有了更多可能，再考虑到2025年“保5%”的目标以及可能的关税升级等因素，这都预示着2025年政策将朝着更积极、更扩张的方向发展。这是基于多种因素的考量，包括国内外经济形势的变化，为了应对可能出现的各种风险和挑战，积极的政策有助于稳定经济增长，增强市场信心。
政策的主要着力点
进一步“向内求”，扩大内需成为关键。在促消费方面，可能会推出新一轮消费补贴，这有助于刺激居民消费，拉动经济增长。稳地产方面，调整收储政策，北上广深等城市可能进一步松绑限购限售政策，以稳定房地产市场。拉基建上，筹划更多大型基建项目并放松专项债项目审批，能带动相关产业发展。同时强产业，构建现代化产业体系，提高产业竞争力。
货币政策的走向
宽松依然是货币政策的大方向。预计全年降准降息均可能有2-3次，并且结构性工具依旧是发力重点。这将有助于增加市场流动性，降低企业融资成本。全年社融增速会小幅度上升，其节奏先上后下，高点在三季度，M1同比有望转正，这对于改善企业经营状况，促进经济发展有着积极意义。
财政政策的持续积极
2025年财政政策将延续积极态势。预计一般赤字率将升至3.5%-4%以上，专项债扩至4.5万亿以上，特别国债规模至2-3万亿以上，全口径赤字率可能接近9%甚至更高，有望成为史上最高。这种积极的财政政策将为经济发展提供强大的资金支持，用于基础设施建设、民生改善等众多领域。
制度改革的推进
2025年是二十届三中全会精神落实的关键年份。在惠民生方面，可能会推出生育补贴等措施。财税体制改革、国企改革、稳民营经济、发展新质生产力等五大类改革将是重点关注内容。这些改革有助于从根本上改善经济结构，提高经济发展的质量和活力。
政策节奏的把握
要关注政治局会议、中央经济工作会议（12月上中旬），明年两会（预计3月）、政治局会议（预计4/7/10/12月）、美联储议息会议（3月很关键）等重要会议。这些会议的决策和信息发布将对政策的调整和经济发展产生重要影响。
经济基本面的发展趋势与影响因素
全球经济的走势预期
全球经济在“降息效果显现+杠杆充分去化+信贷条件改善”的共同作用下，预计将逐步走出“肥尾”阶段。乐观情形下有望开启新一轮上行周期，欧洲经济最快可能在2025年初回升，美国经济更有可能在2025下半年回升。这表明全球经济正在逐步复苏，但不同地区的复苏节奏有所差异。
国内经济的增长预期与变数
2024年我国经济呈“N”字型走势，2025年预计政策继续加码以推动经济进一步修复，全年可能继续“保5%”。结合基数效应，经济增长的节奏存在变数。关税和政策力度是关键因素，因为可能的关税冲击会使政策实际力度和落地节奏存在较大不确定性，进而影响经济节奏。
经济结构的内生动能分析
从结构上看，内需修复和外需回落将对经济产生不同影响。消费预计温和修复，收入反弹是主要支撑但财富缩水仍有制约，支持政策有待加码。地产投资短暂反弹后可能再度回落但跌幅收窄，基建在政策支持下保持高增长。外需方面，如果没有额外加征关税，我国出口增速约为3.0%左右，若加征关税则会有较大拖累。制造业投资和工业生产受出口回落影响，预计高位小幅放缓。
流动性相关的物价、利率和汇率状况
物价的走势与影响因素
美国物价在2025年面临再通胀风险，有住房通胀、“工资-物价螺旋”压力和可能的加征关税等三重上行压力。中国的CPI、PPI可能延续低位震荡。CPI方面，2025年中枢预计约0.7%，不同季度受消费、猪肉、房租等因素影响。PPI方面，2025年中枢预计约为-1.5%，受油价、国内大宗、产能过剩行业价格走势影响。
利率的波动趋势与核心变量
在货币宽松、财政发力、经济企稳的大背景下，预计利率整体偏震荡偏下行，区间在1.75%-2.3%，基本面是核心变量。但由于地缘政治、地产修复不确定性等因素，基本面修复的节奏和幅度存在较大不确定性，导致利率波动可能放大。
汇率的预期走势与压力
预计2025年美元指数很可能震荡为主，相比高位应趋于回落但空间不大。人民币面临较大贬值压力，但考虑到国内政策偏扩张，也不必过于悲观。汇率的走势受到国内外多种因素的综合影响，包括经济政策、国际贸易等。
中观层面的四大焦点影响分析
加征关税升级的行业影响剖析
从多个视角分析，加征关税升级对不同行业影响各异。电子、纺织服饰等行业受影响可能最大，部分行业如建材等也需重点关注，而食品饮料等行业受影响相对偏小。这取决于行业的贸易属性、对美出口依赖程度以及关税弹性等因素。
10万亿化债对消费的影响探究
化债对消费的影响整体上是缓解地方财政压力、清偿企业应收账款，直接利好政府和企业消费。从结构上可分为直接受益类、部分受益类和间接受益类，不同类型的消费受到的影响程度不同，与地方财政支出、企业经营等因素密切相关。
货币政策框架变化的影响解读
货币政策框架变化，如调控中间变量调整等。对于资产定价而言，总量金融指标波动性下降且趋势性向下，基本面边际变化需更多关注M1、物价等指标。央行对利率掌控程度上升，债券市场受央行操作影响将更大。
重大区域规划的投资机会展望
区域规划具备前瞻性和政策协同支持确定性。短期可关注新发展格局下西部大开发和已审批通过的城市国土空间规划。不同城市有不同功能定位、服务战略和优先支持产业，这蕴含着不同的投资机会。
相关问答
2025年我国政策更积极扩张主要体现在哪些方面？
2025年政策的积极扩张体现在多方面。政策总基调更积极，中央加杠杆空间打开。在主抓手上，促消费、稳地产、拉基建、强产业。财政政策更加积极，货币政策持续宽松。
消费温和修复的支撑和制约因素有哪些？
消费温和修复的支撑因素主要是收入反弹。制约因素是财富缩水。居民收入的增加会促使消费的提升，但财富缩水使得居民在消费上更加谨慎，消费支持政策还需要进一步加强。
美国再通胀风险有哪些因素导致？
美国再通胀风险由三个因素导致。一是住房通胀可能止跌反弹，二是“工资-物价螺旋”压力加大，三是特朗普可能加征关税，这些因素共同促使美国面临再通胀风险。
加征关税对电子行业影响大的原因是什么？
电子行业受加征关税影响大主要因为其对美出口依赖程度较高，同时结合美国对华进口依赖、当前美国自华进口关税以及2018年关税弹性等因素，所以在加征关税时受到的冲击较大。
化债对直接受益类消费是如何产生利好的？
化债直接缓解地方财政压力、清偿企业应收账款。对于直接受益类消费，如文化办公用品等，地方财政支出增加会带动相关消费，企业管理费用改善也会促进办公用品等消费增速。
货币政策框架变化对债券市场有何影响？
货币政策框架变化后，央行对利率掌控程度上升。过去机构央行占主导的债券市场，未来需要更多注意央行操作的影响，总量金融指标对经济指示作用弱化。
