9月外储增加，人民币汇率将何去何从？
9月外储增长探秘
9月我国官方外汇储备达到33163.67亿美元，环比增加281.5亿美元，这一增长使得外储升至3.3万亿美元上方。这一数据表明我国国际收支平衡压力处于相对可控的状态。
外储增长的估值因素
汇率波动影响
9月美元指数下行，非美货币兑美元相对升值。例如，美元指数由8月底的101.7下行0.96%至100.8，英镑兑美元升值1.9%至1.34，欧元兑美元升值0.8%至1.11。这种汇率的波动对外储规模产生了积极影响，经测算，9月非美货币汇率波动对外储规模影响约+163亿美元。这就像是一场全球货币的“舞蹈”，美元的稍许“退下”，让其他货币“向前”，从而影响到我国的外汇储备。
债券收益率波动影响
主要经济体国债收益率继续下行，9月末，5年期美债收益率较8月末下行13BP至3.58%，5年期英债收益率下行5BP至3.74%，5年期德债收益率下行16BP至1.93%。债券收益率的波动也对外储有着不可忽视的影响，经测算债券收益率波动对外储的综合影响约+175亿美元。债券收益率的下降，就像在金融市场的大海里投下了一颗石子，泛起的涟漪影响到了我国的外汇储备。综合起来看，估值因素对外储的影响约+338亿美元。
9月人民币兑美元汇率升值之路
9月，美国的就业数据依旧低迷，通胀指标下行，美联储降息50BP开启新一轮降息周期，这些因素推动美元指数和美债收益率继续震荡下行，在这样的背景下，人民币汇率相应继续升值，全月升值1.02%至7.02。
前期汇率升值的驱动因素
从7月底开始，人民币汇率就已经开始了较大幅度的升值。最初是受到国际资本阶段性套息交易缓解的影响。就好比是两个互相拉扯的力量，一方的力量稍微减弱，另一方就会占据上风。之后，人民币汇率的走势主要受到两方面因素的驱动。
中美经济因素对比
一方面，美元指数、美债收益率大幅回落，中美利差负值收敛。这就像是两座山峰之间的距离在拉近，原本一边高一边低的情况有所改善，从而影响到人民币汇率的走向。
实体部门的影响
另一方面，实体部门对人民币汇率预期扭转，前期积累的大量外汇集中结汇，从供需维度上推升汇率形成正反馈。就像在一个市场里，原本大家都把东西囤着，突然大家都开始卖了，市场的供需关系发生了变化，价格也就随之改变。
9月末政策对汇率的影响
9月末我国政策大幅度转向为人民币汇率增加了我国国内内生逻辑。受9月末政策变化驱动，月内最后一周CFETS人民币汇率指数明显上行，月末收于98.5，全月增长0.6%。这意味着人民币相对一篮子货币开始升值，这是一个非常重要的边际变化。而这个变化的持续性主要看财政政策后续出台力度。
人民币汇率未来走势展望
来自美国的影响因素
展望年内后续汇率走势，对于美国来说，情况比较复杂。今年美国较高的赤字率意味着强财政对经济有托底作用。而且，排除一些阶段性因素扰动后的就业市场也可能边际改善。美国大选后，其货币政策在二次通胀风险下也可能有边际变化。如果共和党胜选，特朗普的激进贸易政策、移民政策均指向高通胀、强美元，这将会对人民币汇率形成外部压力。美国就像一个庞大的机器，它的每一个部件的运转都会对全球经济和人民币汇率产生或大或小的影响。
国内财政政策的关键作用
对于国内来说，后续人民币汇率升值的持续性主要受财政政策力度影响。9月底政治局会议表态极为积极。一方面将“加大财政货币政策逆周期调节力度”，相较之前的表述更为积极。另一方面“要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债”，这为后续出台大规模财政刺激的政策提供可能。所以我们需要重点关注10月全国人大常委会的议程，这就像是一场即将上演的大戏，大家都在等待着关键的剧情发展。综合国内、国外的形势，预计年内人民币汇率仍将呈现双向波动的震荡走势。
货币政策的宽松空间与影响
9月底政策组合拳力度超预期，除了降准0.5%和大幅降息（7天逆回购利率）20BP外，年内央行可能视情况再次降准0.25-0.5个百分点。降准+降息超预期体现了货币政策积极维稳经济、为实体部门降成本的政策诉求较强。就像是给实体经济注入了一针强心剂，预计贷款市场报价利率和存款利率也将随之下行20-25BP。两项支持资本市场的结构性货币政策工具也可能视情况增加体量。货币政策的宽松就像是在经济的道路上撒上润滑油，让经济的车轮能够更加顺畅地转动。
黄金储备的现状与展望
9月末黄金储备7280万盎司，连续第5个月暂停增持黄金。黄金兼具金融和商品的多重属性，它就像一个多面手，有助于调节和优化国际储备组合的整体风险收益特性。近期金价受美元指数、美债收益率回落的影响较大，也受海外地缘政治导致的避险情绪支撑。中长期看，全球央行加大黄金囤积仍将成为金价的长期支撑，黄金仍然具有较高配置价值。全球地缘政治风险的不确定性、利率长期下行以及美元长期趋弱的走势仍将利好金价。黄金在国际储备中就像一颗璀璨的明珠，虽然现在处于暂时的稳定状态，但未来仍然充满着各种可能性。
风险提示
国内政策落地及对基本面的支撑效果不及预期，可能对人民币汇率形成扰动。这就像是一场精心策划的旅程，如果途中某个环节出现问题，那么整个旅程的方向可能就会发生改变。
相关问答
9月外储增长主要靠什么因素？
9月外储增长主要靠估值因素。一方面美元指数下行使非美货币兑美元升值，这一汇率波动对外储规模有约+163亿美元影响。另一方面主要经济体国债收益率下行，对其综合影响约+175亿美元，总的估值因素影响约+338亿美元。
为什么9月人民币兑美元汇率会升值？
9月美国就业数据低迷、通胀指标下行和美联储降息，导致美元指数和美债收益率震荡下行，这使得人民币兑美元汇率升值。同时前期国际资本套息交易缓解、中美利差负值收敛、实体部门外汇集中结汇等因素也推动了升值。
人民币汇率未来走势受美国哪些方面影响？
美国的赤字率、就业市场、大选后的货币政策以及贸易政策等都会影响人民币汇率未来走势。如较高赤字率托底经济、就业市场改善、共和党胜选后的高通胀强美元政策等都可能给人民币汇率带来外部压力。
国内财政政策如何影响人民币汇率走势？
9月底政治局会议积极的财政政策表述，如加大逆周期调节力度、发行使用超长期特别国债和地方政府专项债等可能出台的大规模财政刺激政策，这些财政政策的力度大小会影响人民币汇率升值的持续性。
货币政策的宽松对经济有哪些好处？
货币政策宽松如降准降息可以维稳经济、为实体部门降成本。降准降息会使贷款市场报价利率和存款利率下行，还可能增加支持资本市场的结构性货币政策工具体量，有助于经济的顺畅运行。
黄金储备不变的情况下为什么还看好黄金？
虽然黄金储备不变，但黄金具有金融和商品多重属性。中长期全球央行囤积黄金是金价长期支撑，地缘政治风险、利率下行和美元趋弱走势都利好金价，所以仍看好黄金。
