2024年ABS产品发行“回暖”，2025年1月为何会回落？
2024年ABS产品发行规模的总体情况
发行规模增长及构成
2024年ABS产品发行呈现“回暖”态势，全年总计发行2.04万亿元，同比增长8.7%。这其中涵盖了信贷ABS、企业ABS、ABN和公募REITs等多种类型。这一增长体现出ABS市场在2024年的活跃程度，各个类型的ABS产品共同为整体规模的增长做出了贡献。不同类型的ABS产品在市场中有着不同的定位和功能，满足了不同投资者和融资者的需求。
与2023年的对比情况
相比2023年，2024年的ABS市场有着显著的变化。2023年ABS净融资额为-8375.89亿元，而2024年这个数字缩减至-1217.73亿元。这种净融资额的大幅改善，表明市场的融资环境在逐渐好转，ABS产品在市场中的融资功能得到了更好的发挥，也反映出市场参与者对ABS产品的信心在增强。
消金类ABS的突出表现
发行量的大幅增长
消金类ABS在2024年的发行量同比增长92%，全年发行额高达2205亿元。这一增长幅度相当惊人，成为2024年ABS产品发行回暖与净融资额大幅改善的重要推手。消金类ABS的快速增长与市场环境、政策支持以及其自身特点都有关系。
增长的原因剖析
一方面，《消费金融公司管理办法》将资产证券化业务纳入专项业务，放宽了持牌消费金融公司发行消金类ABS的准入门槛与审批流程。另一方面，众多持牌消费金融机构在获批开展信贷资产证券化业务后，前些年储备的信贷资产从2023年起进入密集发行期。而且，发行ABS对消金公司来说是低息融资补充信贷资金的重要渠道，成本低于银行同业拆借资金，储架式发行架构也有利于按需发行。
ABS产品的结构特点与市场反应
不同类型ABS的发展趋势
在ABS产品结构方面，消金小微类ABS发行将继续活跃，这与消费金融业务的发展前景相关。地产ABS供给短期较难改善，因为2024年房地产债券融资规模同比下降18.4%，导致房地产ABS实际融资额较2023年回落13.6%。而在央企国企降负债的趋势下，类REITs供给将有更大支撑，持有型不动产ABS发行保持继续增长。
投资者的选择偏好
不同类型的ABS产品受到投资者的追捧程度不同。消金类ABS由于久期较短、信用评级较高、收益率优势较大，日益成为众多资本的追捧对象。而房地产ABS发行量整体回落，但持有型不动产ABS受到不少保险、券商资管、基金公司的青睐，因为其收益来源具有一定的“股票性质”。
ABS产品发行回暖的原因
信用利差的影响
2024年ABS发行回暖的一个重要原因是信用利差走阔。例如在2024年12月后这种情况更加明显，各信用评级与各期限的ABS产品收益率虽下行，但ABS相对国债信用利差仍然走阔。这吸引了大量“固收+”资本争相配置ABS产品以锁定相对可观的信用利差收益。
资本的逐利行为
银行理财子公司等机构为了增厚理财产品收益率，会选择加仓高信用评级的消金类ABS与融资租赁债权类ABS。比如某银行理财子公司从2024年11月起逐步加仓相关ABS，通过捕捉信用利差大幅走阔品种，使理财产品收益率额外增厚逾4个基点，提升业绩表现。
ABS产品面临的问题
流动性低的现状
ABS产品存在交易流动性相对较低的问题。2024年12月全市场ABS发行规模为2416.73亿元，环比和同比有增长，但当月ABS二级市场成交额仅有1452亿元，较11月环比下降7%。这种低流动性使得部分投资机构担心债券市场回调时，ABS产品价格跌幅会被放大，造成更大投资风险。
流动性低的原因及影响
ABS相对复杂的产品结构增加了投资人对收益风险比的分析评估难度，这使得部分资本不愿参与投资交易，降低了交易活跃度。不同类型ABS受追捧程度差异大，流动性低也使得ABS估值调整“滞后”于信用债，在债券市场调整时具有一定抗跌性。
2025年1月ABS供给预计回落
供给回落的依据
兴业证券研究部门认为ABS季节性供给修复结束。从申报注册层面看，2024年12月沪深交易所新增注册产品规模环比大幅减少。考虑到ABS供给受季节扰动，跨年项目储备需要时间，所以预计2025年1月ABS供给减少。
市场预期与影响
在2025年1月ABS发行量有所回落的市场预期下，部分热门消金类ABS有望成为资本追捧的“宠儿”。这也反映出市场资金在不同类型ABS产品之间的动态分配，不同的市场预期会影响投资者的决策和资金流向。
相关问答
2024年ABS产品发行规模增长的主要类型有哪些？
2024年ABS产品发行规模增长主要体现在消金类ABS等类型上，消金类ABS发行量同比增长92%，对整体规模增长起到重要推动作用。
消金类ABS发行量大幅增长的政策因素有哪些？
《消费金融公司管理办法》将资产证券化业务纳入专项业务，放宽准入门槛与审批流程，这是消金类ABS发行量大幅增长的政策因素之一。
为什么房地产ABS融资额较2023年回落？
6%。
ABS产品信用利差走阔对投资者有何吸引力？
信用利差走阔时，投资者配置ABS产品能锁定相对可观的信用利差收益，所以吸引了大量“固收+”资本争相配置。
ABS产品流动性低带来哪些风险？
ABS产品流动性低，在债券市场回调时，其价格跌幅可能被放大，投资者面临更大投资风险，且降低了产品交易活跃度。
2025年1月ABS供给预计回落对市场有何影响？
可能使部分热门消金类ABS更受追捧，影响投资者决策和资金流向，不同类型ABS产品的市场地位和受欢迎程度会发生变化。
