A股回购融资比创新高，背后存在哪些问题与机遇？

2024年A股回购金额创新高

主动回购金额的情况

2024年是A股回购的大年，上市公司全年回购金额达1476亿元，创历史新高。数据宝剔除特定类型回购后进行分析，按预案日计算，回购预案金额超2350亿元，累计回购超1127亿元。完成回购的公司履约率保持在70%以上。2025年以来，又有20余家公司发布主动回购预案。若按完成日计算，2024年完成回购金额较上一年翻倍。而且在政策指引下，2024年披露注销式回购方案的公司数量和金额都创历史新高。上市公司回购注销的及时性也大幅提升，2024年完成回购且1年内注销的公司数量占比达100%。

回购融资比的提升

回购是上市公司利润分配的重要途径。近年来A股回购与融资规模相比跑出“加速度”，2024年回购融资比按完成日计算达到60%以上，较上一年提升50个百分点以上，创历史新高。其中回购与再融资比值接近80%。不过相比美股，A股回购融资比还有很大提升空间，美股自2002年以来回购金额持续超越一级市场股权融资，2022年以来美股回购融资比持续超过4倍。

回购对资本市场的积极意义

增强市场信心

上市公司回购多集中在低估值期，回购预案发布后对股价有提振作用。从短期看，以4300余起回购方案为样本，自回购预案日起相关公司在不同时间段平均涨跌幅均超同期沪深300指数。长期看，万得股票回购指数连续4年跑赢沪深300指数。彭博社研究发现回购规模和行业涨幅呈正相关，A股市场也有类似规律，且回购融资比越高投资属性越强。

提升每股价值

对于注销式回购，可减少流通股本数。在净利润不变时能提高每股收益。以812家公司为样本，在特定盈利条件下，当年每股收益不低于上一年的公司数量占比过半。如泰格医药、富春环保等公司的案例都表明了这一点。

优化资本结构

多数公司用自有或闲置资金回购，可提升资金使用效率，优化资产结构。在812家样本公司中，回购资金来源于自有资金且盈利的公司，回购完成当年总资产周转率提升。而且回购规模与ROE呈现一定正相关性，格力电器就是很好的例子。

当前A股回购存在的问题

注销式回购占比低

与全部回购金额相比，注销式回购金额占比不高。2022年以来，该比值均低于30%，2024年约为17%。2017-2022年有大量公司完成回购但未注销，2019-2021年回购股份注销的公司数量占比偏低。

大公司回购不足

美国大公司回购金额普遍较高，如市值超3000亿美元的公司回购贡献度超50%。而A股大公司无论是回购公司数量还是金额均偏低。近130家市值超千亿元的公司中，自2015年以来实施回购的公司有71家，回购金额对全市场贡献度为26%，市值前十公司回购贡献度不足2%。

部分公司履约率低

虽然“忽悠式”回购案例减少，但仍有部分公司回购履约率低。按预案日统计，2024年回购履约率低于30%的公司有6家。若实际执行与披露计划差异大，会使市场预期落空，影响股价，如*ST富润、振华新材、凡拓数创等公司。

对A股回购的建议

用好再贷款工具

2024年A股公司回购预案金额虽超再融资金额，但完成回购公司中履约率不足80%，导致整体回购规模偏低。上市公司可结合自身现金流，利用回购增持再贷款等工具积极回购。自首批回购再贷款公司公布方案以来，已有近300家公司披露方案，多家龙头企业再贷款金额超10亿元。

强化注销式回购

注销式回购与年化收益率正相关性更强，对股价提振更明显。业绩稳定等公司适合注销式回购，这类公司可择时开展。中国银河证券研究院也表示回购注销可传递积极信号，提振投资者信心。

大公司带头回购

大公司回购可稳定自身股价，树立行业标杆，引导同行重视市值管理。目前A股回购公司集中在部分行业，民营企业回购贡献度超六成，国有企业仅两成左右。国有企业和大市值公司应带头回购。

相关问答

2024年A股上市公司回购金额为何能创历史新高？

2024年政策支持上市公司回购，如回购增持再贷款政策落地，上市公司积极性提升，同时市场环境等因素促使更多公司进行回购，使得回购金额达到历史新高。

A股回购融资比提升意味着什么？

意味着公司从外部融资转向内部回馈股东的趋势增强，显示公司经营状况较好、现金流充裕且认为自身股票价值被低估，也体现市场投资属性进一步强化。

注销式回购怎样影响每股收益？

注销式回购会减少流通股本数，当公司净利润不变时，根据每股收益计算公式，分母变小，每股收益将会提高，从而提升公司每股价值。

大公司回购不足对市场有何影响？

大公司回购不足会使市场整体回购规模受限，难以充分发挥回购对市场的积极作用，如稳定股价、增强投资者信心等，也不利于市场的健康稳定发展。

如何解决部分公司回购履约率低的问题？

监管部门应持续加强监管，提高违规成本。公司自身要合理规划回购计划，结合自身财务状况制定可执行的方案，确保回购按计划进行。

为什么要鼓励大公司带头回购？

大公司带头回购能稳定自身股价，为其他公司树立榜样，引导同行业公司重视市值管理，积极参与回购，从而提升整个行业的市场形象，对市场发展有积极的带动作用。