AI交易3.0阶段来临，三条主线有何看点？

AI交易的阶段发展

1.0阶段的特点与表现

在AI交易的1.0阶段，从2022年底到24Q2，基建算力是核心，英伟达链是典型代表。这个时期大模型不断迭代，引发了算力竞赛。由于scalinglaw有效，上游的基础设施供应商最先得到好处。像AI芯片、服务器、光模块等板块都有大幅的价格上涨。这一阶段是AI交易的基础构建期，算力的重要性被凸显出来。

2.0阶段的发展与市场反应

2.0阶段从24Q2到24Q4，其标志是预训练放缓和部分应用的落地。虽然模型迭代速度减慢，市场开始担心CAPEX的可持续性，但AI的商业化探索有了进展。美股的ToBSaaS类公司展现出商业价值，推理需求增加，端侧AI产品大量推出。在这个阶段，相关板块的股价也有了一定的表现，显示出市场对AI商业化的关注。

3.0阶段的核心叙事与潜力

3.0阶段的核心是Agent大规模落地，C端和B端应用以及新型硬件平台交替爆发，2025年可能成为Agent元年。当前AI板块成交和估值处于相对低位，具有配置性价比。这一阶段将开启新的AI交易格局，Agent的落地将带来更多的应用和商业机会。

重视AIAgent的原因

对交互方式的变革

大语言模型LLM成为下一个时代操作系统的核心，Agent是基于LLMOS生长的新型软件和APP。这将使交互方式从传统UI向自然语言和语音视频模态升级。这种升级会催生新的硬件平台，改变人们与设备的交互习惯，使交互更加自然和便捷。

流量入口格局的重塑

Agent会成为新的入口和分发平台。传统的“系统入口-流量-内容分发-任务完成”模式会演变为“系统Agent-理解任务、自主规划-任务分发-垂类Agent/Multi-agent完成任务”。这意味着流量入口的格局会被重新洗牌，Agent将在其中占据重要地位。

商业模式的转变

在B端，AIAgent作为增值服务集成产品，推动SaaS公司商业模式变革。部分公司开始基于任务量收费，这有助于提升客户ARPU。这种基于任务收费的商业模式是一种新的尝试，将为企业带来新的盈利方式。

行业落地顺序

ToB端的落地情况

回顾移动互联网历史，在Agent时代的ToB端，份额集中的行业、收入侧SaaS以及大公司更具优势。例如CRM、营销、数据分析类SaaS预计更快实现AIAgent转型，因为它们更符合企业的业务需求。而成本侧B端应用落地相对较慢，因为其涉及到更多的成本和资源投入。

C端Agent的发展前景

C端Agent方面，AI眼镜应用前景广阔。具备多终端布局的生态型厂商将更受益。就像移动互联网初期C端应用的发展规律一样，在Agent时代，C端应用也会根据刚需、高频等因素逐步发展，AI眼镜等具有独特优势的产品将在这个过程中占据重要地位。

AIAgent产业主题的交易策略

新硬件入口与供应链机会

多模态的交互方式带来新的硬件入口，像眼镜、玩具等，同时也会拉动存量硬件如手机、汽车等的升级。这会为各类端侧传感器和SoC供应链带来机会。新的交互方式促使硬件不断更新，以适应新的需求，从而带动相关供应链的发展。

硬件平台公司的重估机会

平台级Agent形成后，具备底层系统和Agent研发能力的硬件平台公司会有体验提升、市场份额扩张带来的重估机会。模型公司和互联网平台切入硬件生态可能带来格局变化，其在硬件端的代工合作伙伴和ODM/OEM供应链也会受到影响。这显示出Agent对硬件平台公司的重要性。

垂类Agent的应用进展

垂类Agent在办公、ERP、营销、教育等领域的应用进展值得关注。这些领域的应用发展将推动Agent在不同行业的渗透，为相关行业带来变革和发展机会，也为投资者提供了更多的关注方向。

相关问答

0阶段哪些板块受益？

在0阶段，由于以基建算力为核心，AI芯片、服务器、光模块等上游基础设施供应商率先受益，这些板块有大幅上涨。

0阶段市场担忧的是什么？

0阶段市场担忧的是尽管有部分应用落地，但模型迭代放缓可能影响CAPEX的可持续性。

Agent如何改变商业模式？

Agent在B端作为增值服务集成产品，推动SaaS公司变革，部分公司开始基于任务量收费，从而提升客户ARPU，改变了商业模式。

ToB端哪些SaaS转型更快？

CRM、营销、数据分析类SaaS预计在ToB端更快实现AIAgent转型，因为它们更符合企业业务需求。

新交互方式对硬件有何影响？

新交互方式会促使产生新硬件入口如眼镜、玩具等，还会拉动存量硬件升级，同时为端侧传感器和SoC供应链带来机会。

平台级Agent对硬件平台公司有何影响？

平台级Agent会让具备底层系统和Agent研发能力的硬件平台公司体验提升、市场份额扩张从而重估价值，也会因其他公司切入带来格局变化。