保险股为何具备双面红利股属性？

保险资负匹配中的久期缺口

久期缺口的分类与计算

久期缺口存在多种类型，像金额久期缺口、规模调整后的修正久期缺口等。不同类型的久期缺口在衡量资产负债匹配程度上各有作用。其计算涉及资产现金流、负债现金流等诸多因素。以规模调整后的修正久期缺口为例，计算公式较为复杂，要综合考虑资产与负债现金流的修正久期和折现值等，这一计算方式能更准确反映保险资负匹配情况。

久期缺口扩大的原因

久期缺口扩大源于资负两端。负债端，寿险公司发行长久期储蓄型产品，使得负债端久期拉长。资产端问题更多，长久期优质资产品种稀缺，国债到期收益率期限利差收窄，长久期资产缺乏收益优势，且利率类金融衍生工具的细则与配套机制不完善，这些都推动了久期缺口的扩大。

保险行业久期缺口现状

行业整体情况

当前保险行业平均久期缺口约为-7年左右，2024年后，从资产负债匹配角度看，人身险行业久期缺口有扩大趋势。从2020年至2022年的数据能看出，我国寿险公司资产负债久期缺口虽有波动，但总体处于一定水平，且后续有进一步扩大的态势，反映出行业在资产负债匹配方面面临挑战。

大型与中小型公司差异

头部险企久期缺口普遍控制在-5年左右，像平安2023年久期缺口仅-2.6年，国寿、太保和新华2024年久期缺口呈收窄态势，因其持续增配长久期债券，资产负债匹配相对稳健。而中小型寿险公司久期缺口相对较大，2022年以来大多逐年扩张，样本中小寿险公司2022-2024年久期缺口加权平均值不断增大。

中小型公司久期缺口问题及应对

缺口扩大原因

中小型寿险公司久期缺口扩大，负债端是因为存量及新发布的长久期寿险产品占比较高，不断拉长负债端久期。资产端方面，利率下行让再投资收益率下降，存量资产比负债先到期，现金流压力增大，推动资产端久期缩短，从而加剧久期缺口扩大。虽然资产端修正久期在加速拉长，但权益投资难以实质收窄久期缺口。

应对措施

持续低利率环境下，解决利差损风险需资产端和负债端共同努力。资产端可增配长久期利率债、发展长期股权及另类投资等；负债端要增加长期保障型产品占比、适度缩短部分新发布寿险产品期限、控制负债成本，通过资负联动推动产品合理定价和资产合理配置。

保险股的属性与投资建议

双面红利股属性

保险股具备双面红利股属性。一方面，上市险企自身有着股息优势，能为投资者带来一定的收益回报。另一方面，以平安为代表的头部险企早早布局了境内外上市高股息标的，这些红利资产的股价变动会对公司业绩产生较大间接影响，进一步提升保险股的投资价值。

投资建议与风险提示

大型寿险公司资产负债匹配更为均衡，久期缺口大多呈收窄趋势，投资相对稳健。而中小型公司久期缺口较大且持续扩张。不过投资保险股也有风险，比如利率假设偏离风险、衍生工具运用不及预期等，投资者需综合考量，谨慎做出投资决策。

相关问答

久期缺口有哪些类型？

久期缺口分为金额久期缺口、规模调整后的修正久期缺口、规模调整后的有效久期缺口以及资产调整后的期限缺口。不同类型作用不同。

保险行业久期缺口现状如何？

当前保险行业平均久期缺口约-7年，2024年后有扩大趋势。大型险企久期缺口控制较好且呈收窄态势，中小型公司缺口较大且逐年扩张。

中小型寿险公司久期缺口扩大的原因是什么？

负债端长久期寿险产品占比高，拉长负债久期；资产端利率下行致再投资收益率降，资产久期缩短，现金流压力上升。

收窄久期缺口的措施有哪些？

资产端可增配长久期利率债等，负债端要增加长期保障型产品占比，适度缩短部分寿险产品期限，控制负债成本。

保险股的双面红利股属性是指什么？

一方面上市险企自身有股息优势，另一方面，头部险企布局的境内外上市高股息标的股价会间接影响公司业绩。

投资保险股有哪些风险？

存在利率假设偏离风险、衍生工具运用不及预期、负债端结构调整风险、数据披露及口径差异、研报更新不及时风险。