财政支出偏离度接近“924”，下半年有望追赶？这些关键窗口值得关注！

财政支出节奏错位与偏离度

投资端压力与财政支出节奏

二季度以来投资端数据压力增大，主要源于财政支出节奏的错位。去年二季度因关税冲击加大逆周期调节，今年一季度经济开门红后，二季度财政政策保持定力，导致4-5月广义财政支出增速转负，受地方财政支出进度偏慢拖累。

当前财政支出偏离情况

当前财政支出较年初预算偏离达过去5年同期最高水平。2026年一、二本账财政预算支出增速与实际增速差距明显，一本账支出较年初预算减少4045.9亿元，偏离度达3.4%；二本账支出较年初预算减少3029.4亿元，偏离度达到9.0%，已接近“9.24”前水平。

财政收入状况与支出意愿分化

财政收入“超收”与支出症结

与“9.24”不同，当下财政收入处于“超收”状态，可用财政资源充足。今年二季度“财政逆风”非传统财政紧缩，1-5月一般公共预算收入较年初预算增加，税收收入多数保持增长，财政症结在于支出意愿变化，中央和地方存在明显分化。

中央与地方支出意愿差异

5月中央财政支出增速加快，表明财政政策积极取向未变。地方财政主动放缓支出节奏，在规范招商引资和明确政府投资项目决策终身负责制背景下，对投资项目态度更审慎，如专项债发行和使用情况体现了地方政府行为变化。

专项债发行与下半年财政展望

专项债发行节奏变化

4、5月新增专项债发行节奏明显放缓，用于项目建设资金大幅收缩，导致基建投资增速回落。6月中旬以来专项债发行明显提速，截至6月24日，发行规模显著增加，用于项目建设资金增多，6月基建投资增速有望改善。

下半年财政发力重心与展望

预计未来财政发力重心更多放在盘活存量上。年初安排的新型政策性金融工具尚未落地，若年内形成实物工作量，大概率在三季度投放，重点投向“六张网”建设。下半年通过追赶财政支出进度，有望使形成实物工作量的财政支出较去年同期增量接近1万亿，但地方政府支出意愿仍是关键影响因素。

观察年内财政支出能否提速有三个关键窗口：一是7月上旬，看专项债用于项目建设资金是否延续增加态势；二是7月政治局会议前后，关注新型政策性金融工具是否投放落地；三是9月下旬，若地方财政支出意愿未修复且经济数据承压，关注是否出台增量政策。若财政支出节奏不及预期，经济可能超预期承压。

相关问答

二季度财政支出增速转负的原因是什么？

主要受地方财政支出进度偏慢拖累。3%，中央和地方支出增速差异明显，5月虽中央加快支出节奏，但地方仍在拖累。

当前财政支出偏离度情况如何？

一本账支出较年初预算减少0%，接近“24”前水平。

专项债发行节奏有何变化？

4、5月新增专项债发行节奏明显放缓且用于项目建设资金大幅收缩。6月中旬以来发行明显提速，截至6月24日规模显著增加，用于项目建设资金增多。

下半年财政发力重心可能在哪？

预计未来财政发力重心更多放在盘活存量上。年初安排的新型政策性金融工具若年内形成实物工作量，大概率在三季度投放，重点投向“六张网”建设。

观察年内财政支出提速的关键窗口有哪些？

一是7月上旬，关注专项债用于项目建设资金能否延续增加态势；二是7月政治局会议前后，关注8000亿新型政策性金融工具是否投放落地；三是9月下旬，若地方财政支出意愿未修复且经济数据承压，关注是否出台增量政策。

地方政府支出意愿对下半年财政有何影响？

地方政府支出意愿是关键因素。若缺乏符合收益平衡要求的项目，不排除加大专项债用于化债清欠比例挤出项目投资，但去年同期基数低，投资端同比增速仍有望改善。