全球电解铝产量增速下滑，铝价上涨空间有多大？

全球电解铝产量增速的变化趋势

国内电解铝产量增速的变化

在国内，预计2025年至远期新增产能规模为344万吨，净新增仅116万吨。ALD预测2025-2026年国内电解铝产量及增速情况，相比2023-2024年增速明显下降。这表明国内电解铝产量的增长在未来将逐渐放缓，这种变化受到多种因素的综合影响，比如产能规划的调整等。

海外电解铝产量增速的变化

海外合计规划新增产能达767万吨，但仅有311万吨有明确规划。而且在相关政策导向下，部分项目可能延期或取消。整体上，2024-2027年全球电解铝产量增速预计呈快速下滑趋势，这反映出海外电解铝产业也面临着诸多发展的制约因素。

海外项目与国内项目的差异对比

资本开支与生产成本的对比

海外电解铝项目资本开支强度为3796美元/吨，远高于国内项目平均水平。在生产成本方面，如电力成本，我国电解铝企业平均电力成本约为0.42元/度，低于全球加权平均水平。这使得我国电解铝企业在成本上具有明显优势。

建设周期的对比

海外项目平均建设周期为36个月，比国内项目28个月的平均建设周期要长。无论是绿地项目还是棕地项目，海外的建设周期都缓于国内。这种差异影响着海外电解铝项目的发展速度和产能扩张的节奏。

铝价对海外产能扩张的影响及远景价格

当前铝价对海外产能扩张的影响

以一定的资本开支强度为测算基准，要实现项目回报周期低于10年，国内和海外铝价分别需达到一定水平。而当前全球铝价情况难以激励足够的电解铝供应增长以满足未来需求，特别是海外产能的扩张受到较大限制。

远景铝价的展望

中长期来看，铝价空间可参照海外市场3000美元/吨的激励价格，对应国内24000元/吨水平。这一远景价格的预估是基于多方面因素的考量，包括目前的产能、成本等因素的综合分析。

风险因素与投资策略

风险因素的考量

海外电解铝复产或新投产进度超预期，可能会影响铝的供应情况。电解铝下游需求增长不及预期，会对铝价产生压力。我国铝企分红比例和估值提升不及预期，也会影响铝板块的整体表现。

投资策略的分析

由于预计全球电解铝产量增速快速下滑，海外项目成本高且当前铝价难刺激海外产能扩张，看好供给强约束背景下铝价的上涨空间和铝板块配置价值，维持铝板块“强于大市”评级。

相关问答

全球电解铝产量增速为什么会下滑？

国内新增产能规模有限且净新增少，海外规划新增产能虽多但明确规划少且受政策影响，这些因素共同导致全球电解铝产量增速下滑。

海外电解铝项目成本高体现在哪些方面？

资本开支强度高，平均建设周期长，电力成本高于国内，这些方面都体现了海外电解铝项目成本高于国内。

为什么当前铝价难以刺激海外产能扩张？

因为以目前的资本开支强度计算，要达到项目回报周期低于10年，海外铝价需达到较高水平，而当前铝价未达此标准。

国内电解铝企业在成本方面有什么优势？

国内电解铝企业平均电力成本低，资本开支强度低于海外，这些因素使得国内电解铝企业成本位于全球成本曲线左端。

影响铝板块的风险因素有哪些？

海外电解铝复产或投产进度、下游需求增长、我国铝企分红比例和估值提升等情况，都会影响铝板块的表现。

投资铝板块的依据是什么？

全球电解铝产量增速下滑，海外产能扩张受限，看好供给约束下铝价上涨空间和铝板块价值，所以维持“强于大市”评级。