电力央企和地方国企资产证券化与分红有何关联？

财云财经阅读：79462025-09-04 20:12:00评论：0

摘要： 市场环境变化，高股息红利公用事业资产投资范式可能改变。可关注集团资产证券化比例低的电力央企以及有化债潜力的地方国企，资本运作或许带来投资机会。

2020-2024年，中央财政层面发生显著变化。非税收入以30%的复合年增长率快速增长，国有资本经营收入也有6%的CAGR。到2024年，国有资本包括非税部分对中央财政的贡献，从原本的2%大幅提升至8%。这表明国有资本在中央财政收入中的地位愈发重要，为国家的宏观调控和公共服务提供了坚实的资金支持。

地方财政同样呈现新态势。2020-2024年，土地出让收入下滑，非税收入以9%的CAGR、国有资本经营收入以11%的CAGR增长。2024年，国有资本对地方政府财政总收入的贡献从2%提升到3%以上。这一变化意味着地方财政对国有资本经营收入的依赖程度在增加，国有资本运营的好坏直接影响地方财政的稳定。

从2023-2024年数据看，上市央企分红远超中央国有资本经营收入的2倍多，一级央企集团“留存”效应明显。在分红贡献结构上，2020-2024年约70%的分红来自金融、石油石化和通信，公用事业贡献不足5%。这反映出央企分红集中在特定行业，公用事业在央企分红体系中的占比较小。

地方财政方面，上市国企分红贡献占国资收入不足40%，侧面体现地方国企资产证券化比例较低。不过，地方国资分红来源结构有特点，2023-2024年地方国有公用事业上市公司分红贡献超10%，仅次于白酒与煤炭。这说明地方国有公用事业在地方国资分红中占据重要位置。

2020-2024年，央企公用事业主要是电力行业，分红比例提升速度低于上市央企整体。加权均值-1pct，算数均值+4pct，而上市央企整体加权均值+8pct，算数+10pct。这表明从中央财政角度，对电力公司分红诉求不高，能源保供与双碳转型才是电力公司更重要任务。

地方国企层面，公用事业分红比例提升显著。2020-2024年，加权均值+5pct，算数+13pct，高于地方国企整体水平。2023-2024年，北京、上海公用电力企业分红对当地财政缺口贡献达1%左右，浙江和广东也超0.6%。这显示地方国企公用事业在地方财政中作用日益凸显。

2014-2016年，公用电力行业在二级市场融资金额近1500亿，央企50%以上案例配合资产注入与重组。当时的市场环境为电力行业发展提供了良好契机，通过融资和资产运作，提升了企业的实力和市场竞争力。

如今，央企电力资产未证券化规模上万亿，地方公用事业仅水务就上千亿。通过股票市场融资实现财政杠杆率下降有一定可能性。对于小股东而言，上市央国企的资本运作无论是增加分红能力，还是降低负债压力，都带来积极变化。

在流动性变化导致持股久期缩短的情况下，红利选股中投资者更看重表观股息率。此时建议关注证券化比例较低的电力央企，这类企业有较大资本运作空间；还要关注分红或重组可能对财政做出突出贡献的地方国企，其发展前景值得期待。