本轮反内卷政策加码，会如何影响“去资本开支”趋势及市场走向？

反内卷政策下“去资本开支”等相关趋势

“去资本开支”“去产能”“去产量”的区分

反内卷政策加码，让市场回忆起2016-17年供给侧改革。本轮反内卷需区分“去资本开支”“去产能”“去产量”。“去资本开支”是必然趋势，中游制造资本开支增速已创新低，政策影响下后续下滑幅度更大、时间更长。“去产能”是慢变量，影响长期盈利能力，“去产量”是快变量，本轮不易推动严厉“去产量”。

2016-17年供给侧改革的核心要素及对比

2016-17年供给侧改革有三个核心要素。“去产能”使远期产能形成下降，影响长期，如煤炭行业；“去产量”快速改善供需格局，是周期品价格上涨必要条件；需求侧刺激也很关键，像房地产和棚改货币化安置。本轮中游制造供给缓和与2016年上游周期接近，但政策重点有别。

本轮“去产能”的具体体现及影响

本轮“去产能”体现在三方面。一是资本开支回落的滞后影响，二是已有项目放弃投产，这需要企业有序退出机制设计，三是引导存量企业优胜劣汰，可通过提升要素价格等手段。其影响是长期的，将抬升行业长期盈利能力中枢。

短期A股市场的投资故事与大势判断

上证综指突破带来的影响

短期A股市场，上证综指突破成为投资故事，直接推动风险偏好提升和赚钱效应扩散。稳定币、国防军工、反内卷等主题性行情不断。但市场微观结构依然割裂，关注基本面趋势的投资者较为谨慎，本周市场已演绎冲高行情。

当下市场现状与大势研判观点

当下基本面预期和赚钱效应累积还未达牛市级别。不过，大势研判观点不变，2026-27年是牛市核心区间，25Q4指数中枢可能有效抬升，25Q3维持中枢偏高震荡市判断。市场处于牛市发令枪响前的准备期。

保险配置、科技领域与港股的情况

保险配置高股息的建议

保险配置高股息，包括银行股长期正确，但短期资金逻辑转变，从“保险还会买入”到“保险正在加速买入”，这种状态无法长期持续。建议等市场对银行股关注度降低再配置，以达到更好的投资效果。

科技领域的新驱动力

科技领域，中美关税谈判成果显现，可能放松部分科技出口管制，互联网平台资本开支或重新上行，这为国内AI算力产业链股价反弹提供驱动力，有望带动相关产业发展。

反内卷结构与港股投资机会

反内卷短期关注电力设备、钢铁和建材等行业，中期更多制造业细分领域盈利能力将改善。港股虽本周弱于A股，但港股是港币汇率波动原因，并非受其影响，港股创新药等仍有机会，继续看好港股。

相关问答

本轮反内卷政策对“去资本开支”有何影响？

本轮反内卷政策使中游制造资本开支增速下滑，后续下滑幅度更大、时间更长，是对先进制造过度投资的系统性纠偏。

2016-17年供给侧改革核心要素有哪些？

包括“去产能”抑制新增资本开支等；“去产量”改善供需格局；需求侧刺激，如房地产和棚改货币化安置。

为什么本轮不易推动严厉“去产量”？

民营企业主导的先进制造行业，缺乏“去产量”政策实施的机制和抓手，所以不易也不宜推动。

短期A股市场有哪些投资故事？

上证综指突破推动风险偏好提升和赚钱效应扩散，稳定币、国防军工、反内卷等演绎主题性行情。

保险配置高股息短期应如何操作？

短期资金逻辑转变，建议等市场对银行股关注度降低再配置，因当前加速买入状态无法长期持续。

港股投资机会如何？

港股是港币汇率波动原因而非结果，港股创新药等仍有机会，继续维持潜在牛市中领涨市场判断。