风电行业即将腾飞？量利齐升的机遇在哪

风电装机需求超预期，原因何在？

在当前的能源格局下，绿电入市以及投资成本的大幅下降，使得国内风电项目的经济性优势日益凸显。新能源投资建设力度逐渐向风电倾斜，指标规模占比显著提升。2023年国内风电项目指标下发规模和2024年以来的招中标规模持续超预期，这为未来几年的风电装机增长奠定了坚实基础。

绿电入市的影响

绿电入市意味着风电能够更好地融入电力市场，提高其市场竞争力。风电不再仅仅是一种补充能源，而是能够在市场中占据更重要的地位，从而刺激了更多的投资和装机需求。

投资成本下降的作用

投资成本的大幅下降是推动风电装机需求增长的关键因素之一。技术的进步、规模效应以及产业链的优化，都使得风电的建设和运营成本不断降低，提高了项目的收益率，吸引了更多的投资者。

供需格局改善，风电供应链价格能否稳定？

2024年第一季度，国内风电零部件供应链经历了一轮普遍压价。随着装机需求的放量以及海外风电建设的加速，预计2024年下半年至2025年，风电零部件价格有望逐步趋稳。

供需格局的转变

装机需求的放量将改善供需格局，减少供大于求的压力，为价格稳定提供基础。

出口市场的机遇

海外风电建设的加速以及对中国供应链接受度的回升，国内厂商的出口占比有望提高，这将对国内风电零部件价格形成有力支撑。

整机价格的企稳

大兆瓦机组升级趋势的放缓以及风机出口的稳步推进，使得整机价格企稳，从而缓解了向零部件进一步压价的压力。

排产上行与原材料降价，如何影响零部件毛利率？

短期来看，2024年下半年需求旺季和2025年新增装机加速放量，将推动风电零部件排产回升，成本摊薄有望提升毛利率。以铸锻件环节为例，产能利用率的提升将带来显著的效益。

排产上行的推动

需求的增长将促使零部件厂商增加生产，提高产能利用率，从而降低单位成本，提升毛利率。

原材料降价的红利

中期来看，钢材等主要原材料价格的持续下行，在价格趋稳的情况下，将进一步推动铸件、主轴、塔筒、轴承、法兰等“打铁类”零部件毛利率的改善。

风电行业面临的风险因素

尽管风电行业前景乐观，但仍面临一些风险因素，如风电新增装机不及预期、原材料价格波动较大、部分零部件保障不及时影响风电机组的交货以及海外贸易壁垒升级等。

新增装机不及预期的影响

若新增装机规模未能达到预期，将对整个产业链的发展产生不利影响，导致产能过剩和企业利润下降。

原材料价格波动的挑战

原材料价格的大幅波动可能增加企业的成本控制难度，影响毛利率和盈利能力。

零部件供应与海外贸易壁垒的问题

零部件保障不及时会影响风电机组的交货进度，而海外贸易壁垒的升级则可能限制国内企业的出口，影响国际市场的拓展。

风电行业的投资策略

考虑到风电行业的发展前景，投资策略应侧重于核心零部件厂商、全球风电细分环节龙头以及风电整机龙头。

核心零部件厂商的机遇

下半年起，在国内外风电装机增长加速，且受益于排产改善和原材料价格下行的情景下，核心零部件厂商有望迎来量利修复拐点。

全球细分环节龙头的优势

格局优、盈利强的全球风电细分环节龙头具有较强的市场竞争力和抗风险能力，是投资的优质选择。

风电整机龙头的潜力

风电整机龙头有望受益于价格阶段性企稳和出口稳步放量，实现明显减亏或盈利改观。

风电装机需求为什么会超预期？

因为绿电入市和投资成本大幅下降，使得国内风电项目经济性优势凸显，指标规模占比提升，投资建设力度倾斜，且招中标规模持续超预期。

风电供应链价格能稳定吗？

预计能稳定，因为装机需求放量改善供需格局，海外市场机遇增加出口占比，整机价格企稳缓解压价压力。

排产上行如何影响零部件毛利率？

排产上行能增加产能利用率，降低单位成本，从而推动零部件毛利率提升。

风电行业有哪些风险？

包括新增装机不及预期、原材料价格波动大、零部件供应不及时、海外贸易壁垒升级等。

投资风电行业应关注什么？

应关注核心零部件厂商、全球细分环节龙头以及风电整机龙头。

原材料降价对零部件毛利率有多大作用？

理论测算，原材料价格每下降10%，对应毛利率提升3-5个百分点，作用明显。