风电整机为何能在多年内卷后实现反转，迎来量价齐升？

风电整机市场现状与预期差

市场表现与股价反应

24Q4以来，国内陆风机组中标价格持续回暖，今年1-7月陆风机组中标均价较24年全年提升9%。相关企业股价却未充分体现这一价格上涨带来的盈利潜力。市场对明年需求不确定性以及价格上涨持续性的担忧，导致整机公司股价未能反映潜在盈利改善弹性，这是当前市场的巨大预期差。

预期差产生原因

市场认为25年风电需求旺盛是十四五末年抢装所致，进而判断26年陆风需求有下行风险。对于风机价格回暖，市场单纯归因于今年需求好、订单饱满。这些片面观点忽视了风电行业内在的发展动力和变化趋势，从而造成了预期差。

需求端与价格端预期差分析

需求端预期差解析

多项前瞻指标显示26年国内陆风需求有望正增长。1-7月风电核准规模同比大增37%，大唐启动大规模框采且同比增长67%，24年与25年部分招标数据也表明，即便25H2招标量维持低位，也能支撑26年装机增长。在全面市场化交易背景下，风电自身优势使投资重心向其倾斜。

价格端预期差解析

风机价格上涨是整机制造商和运营商业主的“双向奔赴”。整机企业多年价格战后制造业务盈利承压，自律挺价意愿强；业主因风机大型化和低价竞争带来运维等问题，愿意为高可靠性产品支付溢价，招标机制优化也支撑价格回暖，7月中标价格持稳就是验证。

盈利弹性与中长期成长性

盈利弹性释放节奏

24年风机均价回暖有限，预计25年整机企业制造端毛利率弹性较小。但在2025年行业装机30%增速预期下，头部整机企业销售+管理费用率有望下降1-2pct。随着涨价订单交付确收，26年整机企业制造端毛利率有望显著改善。

中长期成长性支撑

海外市场，国内整机企业技术和成本领先，订单已放量，预计26-27年交付放量，头部企业进军欧洲海风市场也有进展。国内海风方面，政策推动下，示范项目加速，未开工项目多，竞配持续落地，十五五周期海风装机需求有望持续向上。

风电整机面临的风险

价格竞争风险

风电整机市场竞争激烈，如果企业为了争夺订单再次陷入恶性价格竞争，可能会导致整机价格下降，压缩企业的利润空间，影响企业的盈利能力和发展前景。

原材料价格上涨风险

风电整机制造需要大量的原材料，如钢材等。若原材料价格上涨，会直接增加企业的生产成本。在售价不变或涨幅不及成本涨幅的情况下，企业的利润将受到严重影响，甚至可能导致亏损。

风电整机在经历多年内卷后，正迎来量价齐升的反转局面。尽管存在风险，但需求端和价格端的积极因素，以及盈利弹性的释放和中长期成长性的支撑，都为风电整机行业的发展带来了新的机遇，值得市场进一步关注。

相关问答

风电整机企业股价为何没反映中标价格回暖？

市场对明年风电需求不确定，且怀疑本轮价格上涨的持续性，担忧影响企业盈利，所以股价未充分体现中标价格回暖带来的潜力。

哪些指标显示26年国内陆风需求乐观？

1-7月风电核准规模同比增37%；大唐启动大规模框采且同比增长67%；24与25年招标数据可支撑26年装机增长。

风机价格上涨为何说是“双向奔赴”？

整机企业制造业务盈利承压，有挺价意愿；业主因运维等问题愿为可靠产品付溢价，招标机制优化也促使价格回暖。

25-26年整机企业盈利情况如何？

25年行业装机增速下，头部企业销售+管理费用率或降1-2pct，26年随着涨价订单交付，制造端毛利率有望显著改善。

海外市场对整机企业中长期成长有何作用？

国内整机企业在海外技术、成本领先，订单已放量，预计26-27年交付放量，进军欧洲海风市场也将助力成长。

国内海风对整机企业发展有何影响？

政策推动下，海风示范项目加速，未开工项目多，竞配持续落地，十五五周期海风装机需求向上，利于整机企业。