国庆客流新高，航空业该如何把握投资时机

国庆客流创新高，出行需求旺盛

国庆假期一直以来都是人们出行的高峰期，而2024年的国庆假期更是不同寻常。拼假效应显著，“请2休10”的长假模式充分释放了旅游及探亲需求，使得出行需求呈现出爆发式的增长。根据交通部的权威统计数据，国庆假期7天全社会跨区域人员流动量超过了20亿人次，这个数字相比2023年增长了3.9%，与2019年相比更是大幅增长了23%，远远超出了交通部节前预测较2019年日均增长19.4%的增幅。从各种主要的交通方式来看，客流量无一例外地再创历史新高。

铁路客运量大幅增长

铁路作为人们出行的重要方式之一，在国庆假期期间表现出色。客运量相比2019年同期增长了28%，这一增长充分说明了铁路运输在满足人们出行需求方面的重要性和强大能力。

民航客运量显著提升

民航领域同样成绩斐然。国庆假期7天的客运量同比增长11%，较2019年同期增长22%，甚至超过了暑运期间18%的增长率，再次刷新了历史同期的最高纪录。

公路人员流动量增加

公路方面，人员流动量也有显著增长，相比2019年同期增长了23%，反映出公路运输在短途和中长途出行中的重要地位。

错峰出行特征明显

从客流的节奏来看，错峰出行的特征十分明显。节前的9月27-28日，客流就已经开始启动，而节中的客流受益于错峰返程，也保持在了高位。

航空客座率创同期新高，票价情况分析

航空业在国庆假期的表现令人瞩目。客流不仅再创历史新高，客座率也同比提升约4个百分点，达到了86%的高位，甚至超过了2019年同期的水平。

客源结构变化

从客源结构来看，儿童与老年旅客占比同比均稳中有升，这反映出家庭出行和老年旅游市场的不断扩大。

目的地分布特点

在目的地方面，国内呈现出分散且下沉的趋势，国际上，日韩泰仍是热门目的地，并且相比暑运继续增班，欧洲的增班也较为明显。

收益管理与票价波动

考虑到国庆拼假与错峰出行带动客流提前启动，以及2023年国庆假期前票价松动的基数影响，估算9月28至10月8日国内含油票价同比回落近一成。不过，票价的同比降幅小于市场预期，这得益于航司灵活的收益管理策略。

油价波动对航空业的影响

燃油成本占航司成本的近四成，油价的波动对航空业的影响不可忽视。但从长期来看，油价波动并不能改变航司的长期价值。

油价对盈利的影响机制

油价对航司盈利的影响不仅仅取决于油价本身的高低，更重要的是供需关系。在供需平衡的情况下，油价的适度波动对航司盈利的影响相对较小。

航空的油价下跌期权

我们之所以提示航空具有油价下跌期权，是基于对中国航空市场供需恢复的坚定看好。考虑到票价市场化与机队增速放缓等因素，待供需恢复，中国航司盈利中枢上升将超出市场预期。

油价波动与季节供需关系

尽管油价中枢已同比下降，但需要注意的是，Q4淡季供需可能承压，这或将转化为票价下降。而春运暑运等旺季供需恢复良好时，将大概率展现出超预期的盈利弹性，有望催化乐观预期。

投资策略与风险提示

航司长期价值渐显

从长期来看，中国航空消费的渗透率仍然较低，需求空间巨大。空域时刻瓶颈持续存在，票价基本实现市场化，且机队增速显著放缓。一旦供需恢复平衡，长期盈利中枢上升值得期待。

淡季逆向布局建议

2024年航空业的供需仍在恢复过程中，上半年高油价下航司继续大幅减亏。未来，国际增班与需求增长将继续推动供需恢复。鉴于市场预期已处于低位，航空业仍然具备强大的发展逻辑，航司的长期价值逐渐显现，建议在淡季进行逆向布局。

风险提示

投资航空业也并非毫无风险。经济形势的变化、油价汇率的波动、政策调整、增发摊薄以及安全事故等因素，都可能对航空业的发展产生不利影响。投资者在做出决策时，需要充分考虑这些潜在的风险因素。

相关问答

国庆假期哪种交通方式客运量增长最多？

在2024年国庆假期，铁路客运量相比2019年同期增长了28%，是主要交通方式中增长最多的。

航空业国庆假期客源结构有何变化？

航空业国庆假期客源结构中，儿童与老年旅客占比同比均稳中有升。

为什么油价波动不改航司长期价值？

因为航司的长期价值更取决于供需关系，中国航空市场供需恢复预期良好，且有票价市场化和机队增速放缓等因素支持。

淡季逆向布局航空业的依据是什么？

依据包括中国航空消费需求空间大、长期盈利中枢上升可期、当前市场预期低位等。

投资航空业可能面临哪些风险？

可能面临经济、油价汇率、政策、增发摊薄、安全事故等风险。

航空业在国际目的地方面有何特点？

国际上，日韩泰仍是热门目的地，欧洲较2019年增班明显。