核电有望重启，“业绩成长+估值提升”双击会实现吗？
核电发展提速：最优解的探寻
能源“不可能三角”的破解之道
在“双碳”目标引领下，能源领域面临着诸多挑战，而核电成为了破解能源“不可能三角”的有效途径。国产化的“华龙一号”和“国和一号”构建起完整产业链，意义重大。据测算，每台三代核电可降低全国煤炭和LNG进口0.4%-1.1%，沿海省份对外依存度下降超10%，成本稳定在0.2元/度，性价比优势明显。
核电成本与性价比优势
核电成本稳定是其一大突出优势。与沿海火电和风光相比，供热/供电的性价比更为凸显。随着“十五五”碳价可能继续攀升，核电与火电的优势差距将进一步扩大。这使得核电在能源结构中的地位愈发重要，为其未来发展奠定了坚实基础。
基本面：“十五五”的量价双击预期
审批新常态与投产增速
2022年我国核电审批步入新常态，预示着2026年开始投产将进入高速增长期。经测算，中核与广核“十五五”权益装机增速分别为11%和13%。这一增长态势将为核电行业带来新的发展机遇，推动行业规模不断扩大。
电价拐点与盈利修复
2023年来，煤价下降带动电价下降，影响了两家公司利润。但2026年煤价和碳价上涨或催化电价拐点，辽宁/广西机制电价试点落地，显示政府托底核电盈利的决心。若试点全国推广，两家公司盈利有7%-43%的修复空间，煤价中枢上移也将带来业绩弹性。
估值：提升的潜力与契机
ROE被压制的现状
即便在电价下降的2023-25年，核电站层面的ROE也几乎未低于15%。5年以上的项目建设期使核电上市公司层面既未体现增量利润成长性，整体ROE还被新项目前期成本和费用压制，未能展现核电站真实高盈利。
机制电价与投产提速的影响
机制电价落地将增强资本市场对核电盈利稳定性的信心，2026年开始的投产提速会缓解在建项目摊薄压力，带来盈利和估值双提升。这将改变市场对核电的估值认知，为核电企业创造更好的市场环境。
核电在能源转型与安全中扮演重要角色，“十五五”有望量价双击，基本面改善与估值提升可期。但发展中也面临辽宁、广西核电试点进展、煤价波动及沿海电力供需等风险，需密切关注并积极应对。
相关问答
核电为何是能源“不可能三角”的最优解？
国产化的“华龙一号”和“国和一号”形成完整产业链，能降煤炭和LNG进口，成本稳定，供热/供电性价比高，“十五五”碳价上涨优势更明显。
“十五五”核电基本面会有怎样的变化？
2026年开始投产步入高速增长期，煤价和碳价上涨可能催化电价拐点，若试点全国推广，中核与广核盈利有7%-43%的修复空间。
核电估值受哪些因素影响？
机制电价的落地会增强盈利稳定性信心，投产提速缓解在建项目摊薄压力，此前ROE受项目建设期等因素压制。
市场对核电盈利稳定性信心提升有何意义？
意味着DCF估值时WACC的要求可能进一步下降，能更好地体现核电真实价值，为核电企业带来更有利的市场估值。
核电发展面临哪些风险？
辽宁、广西核电试点后续进展不确定，煤价波动受多种因素影响，沿海电力供需状况也会对核电发展产生作用。
煤价波动如何影响核电盈利？
煤价下降带动电价下降，影响核电企业利润；煤价中枢上移，或对应电价上涨，有望带来公司业绩30%-40%的向上弹性。
