为什么要上修黄金和港股战术性配置，下修国债配置？

财云财经阅读：44282025-06-13 21:15:00评论：0

摘要： 国泰海通证券调整资产配置观点，将黄金和港股上调至超配，把国债下调至标配。复杂宏观环境中，黄金风险回报比高，港股受资金青睐，国债吸引力受限。

当前全球宏观环境复杂多变，特朗普政府关税政策加速传统世界秩序调整，其决策的反复无常使美元体系受到削弱。国际地缘政治危机担忧升温，美国乃至全球经济面临衰退甚至滞胀压力。这种复杂的宏观环境为资产配置带来了极大的不确定性，投资者需要重新审视各类资产的价值。

市场对全球传统秩序的预期不断调整，对特朗普关税政策逐渐钝化。美国政府内部的政治斗争以及全球宏观环境的复杂化是客观存在的。这些变化影响了投资者对不同资产的风险和回报预期，促使证券机构对资产配置观点进行调整。

中国科技突破与新兴产业主题交易热度持续高涨，吸引了大量国际资金。这些资金的投资组合调整行为近期更加倾向于流入港股，为港股市场带来了充足的资金支持。新兴产业的发展前景广阔，为港股市场注入了新的活力。

随着南下资金逐渐提升对于港股以及其部分板块的定价权，全球宏观环境波动对港股的扰动边际减弱。南下资金的持续流入，增强了港股市场的稳定性。而且，市场对全球地缘政治冲突的担忧降温，使得港股的短期风险回报比相对于其他大类资产处于较高水平。

在融资需求与信贷供给不平衡的客观背景下，利率中枢易下难上。刺激性政策虽然托底经济，使经济修复节奏以及市场对经济景气的预期相对稳定，但权益市场表现较好在一定程度上限制了债市的相对吸引力。资金更多地流向了权益市场，导致国债市场的热度有所下降。

LPR与存款利率同降有利于债券利率下行，但资金利率的不确定性以及市场对央行操作的博弈使得利率的下行动能缺乏。在当前期限利差偏低的背景下，后续国债收益率曲线或呈偏陡峭的形态，中短久期债券相较于长久期债券有更高的配置价值，这也影响了整体国债的配置吸引力。

特朗普政府的关税政策加速了传统世界秩序的调整，其决策的不可预测性大幅削弱了美元体系。在这种情况下，黄金作为非债券类的避险资产，其价值愈发凸显。它能够在一定程度上抵御美元体系不稳定带来的风险。

在市场对全球传统秩序预期调整、国际地缘政治危机担忧升温，且美国乃至全球经济存在衰退甚至滞胀压力的背景下，黄金近乎是所有风险的“完美对冲”。此前市场对特朗普关税政策的钝化使黄金表现承压，但经过前期调整后，其风险回报比在主要大类资产中处于较高水平，值得投资者超配。

基于战术性主动观点，计划于2025年6月9日以收盘价对全球与境内主动资产配置组合内部标的配置权重进行调整。调整的原因主要是战术性配置观点调整以及宏观因子模型更新，以适应不断变化的市场环境。

资产配置调整也面临着一些风险，分析维度存在局限性，模型设计存在主观性，历史与预期数据存在偏差，市场一致预期调整以及量化模型局限性等。这些风险可能会影响资产配置的效果，投资者需要谨慎对待。

此次国泰海通证券对黄金、港股和国债的战术性配置调整，是基于当前复杂的宏观环境和市场预期变化做出的决策。投资者应充分了解各类资产的特点和风险，结合自身情况做出合理的投资选择。

为什么要上修黄金和港股战术性配置，下修国债配置？