等待基本面信号，经济发展路在何方

财云财经阅读：36152024-09-05 08:46:00评论：0

摘要： 当前宏观面与资产定价环境复杂，要等待工业品价格见底、增量政策出台以及名义GDP增速回归潜在水平。影响很多，值得关注。

工业品价格波动与经济影响

工业品价格的波动对于经济和资产定价有着至关重要的影响。从模拟的经济名义增速月度走势来看，其在不同阶段呈现出不同的特点。3月触底，4-5月回升，6-8月再度徘徊，这期间CPI条线价格逐步上行，而形成约束的主要是工业价格。

以代表工业品价格的高频数据BPI为例，3-5月经历上升，6月初至今却震荡下行。其中6月主要是地产销售脉冲减退导致工业品价格调整，7月则是美国经济的“衰退交易”使得全球定价的原油和铜价格调整，8月初以来国内定价的螺纹钢价格继续调整。

等待基本面信号，经济发展路在何方

工业品价格的起伏直接影响着名义GDP和企业盈利增速，因此权益指数大致与工业品价格同步。观察沪深300和周期风格指数就能发现这一明显的关联。

目前，铜和原油在8月以来已触底回升或进入徘徊，海外衰退交易的影响似乎暂告段落。螺纹钢价格的最后一波下行与上游铁矿石价格、库存去化以及对8月地产数据的反应密切相关。尽管猜测当前可能已接近底部区域，但仍需后续数据走势来进一步确认。

经济的发展离不开政策的支持，今年经济有带动因素也有拖累因素。消费二季度偏低，导致二季度GDP环比偏低，三四季度要实现环比增长，需要“稳增长”的举措配合。

年中政治局会议明确了“一批增量政策举措”，其中有三点值得关注：一是跨周期和逆周期框架并行，二是新产业要防止内卷式竞争，畅通落后产能退出渠道，三是对居民端包括消费和地产的重视。

政策空间主要体现在三个方面：一是前期确定的财政资金加快落地；二是货币政策，尤其是信贷，一轮信贷上行脉冲对经济发展有积极支撑；三是地产政策，如扩大资源收储、对一线城市进一步放松等。

名义GDP增速与潜在增速的差距是经济发展中需要关注的重要问题。

过去两年我国工业品产量增速较高，但需求端存在约束，影响价格进而影响名义GDP增速。名义GDP中枢偏低是微观层面经济增长“体感”偏弱的原因之一，也是资产定价特征背后的基本面原因。

从上市公司经验数据和全球比较来看，中国企业ROE过去十年大致在9%左右，过去两年在7%-8%。东亚经济体ROE整体不高可能与资本形成密度有关，而高名义GDP增速是低ROE的内生补偿机制。

中国目前购买力平价下的人均GDP与其他经济体在特定发展阶段对比，潜在名义GDP增速大约在6.5%-7%。要推动名义GDP增速向潜在增速回归，需托底总需求，增加需求的广谱性，比如推动服务业发展，同时优化和约束总供给。

中期来看，名义GDP走势将继续是资产定价环境的主要坐标。面对当前的经济形势，我们需要密切关注工业品价格的变化，期待增量政策举措的有效实施，推动名义GDP增速向潜在增速回归，实现经济的稳健发展。

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