下半年金价会大幅回撤吗？

黄金价格的周期分析

康波周期下的金价转折点

周期分析能为我们提供一种位置感。从过去两轮康波周期经验可知，金价不会等到萧条期结束才见顶，而是提前2-3年构筑长期顶部。本轮康波萧条期转回升期的时点大致在2028年左右，这意味着金价的转折点可能越来越近。这是基于历史规律的推断，提醒投资者要关注金价在大周期中的走势变化。

自身周期与康波周期叠加影响

黄金价格自身隐含15年左右的周期，当它与康波周期叠加后，本轮金价距离康波萧条转回升的过渡期加上自身15年周期见顶也渐行渐近。这种叠加效应增加了金价走势的复杂性，投资者不能仅仅关注单一周期，而需要综合考虑两个周期的共同作用，以便更准确地把握金价的未来走向。

技术进步对金价的影响

根据CBO预测，美国潜在劳动生产率增速在2026年后触底反弹。黄金最大的“敌人”是技术进步带来的潜在劳动生产率提升。在右侧投资中，我们需要观察AI等新技术是否取得进一步突破性进展。因为技术进步会推动经济发展，降低对黄金这种避险资产的需求，从而影响金价。

全球流动性对金价的支撑

全球降息周期的外溢效应

本轮全球降息周期中，非美央行先于美联储降息，全球流动性外溢效应推升了黄金价格。近期美国通胀数据不及预期，关税对通胀压力可能没有市场预期那么明显，从现实通胀预测指标来看，预计年内美国通胀风险可控。这使得全球资金在寻找更安全的投资渠道，黄金成为了一个选择。

美联储降息空间与市场预期

美联储降息仍有空间，近期美联储沃勒、鲍曼表示支持最早在7月降息。部分央行会跟随美联储降息，因此全球降息潮尚未结束。在这样的背景下，货币的贬值预期增加，而黄金具有保值功能，所以金价在中期会得到一定的支撑，吸引了不少投资者。

地缘政治对金价的短期影响

上半年金价上涨的核心因素

1-4月金价大幅上涨至3500美元，核心是特朗普政策带来的不确定性。特朗普的一些政策使得市场对未来经济和政治形势感到担忧，投资者为了规避风险，纷纷买入黄金，从而推动了金价的上涨。这种不确定性让黄金的避险属性得到了充分的发挥。

下半年金价的调整压力

在下半年贸易缓和、复苏交易的判断下，黄金的短期利多不算明显。若叠加全球股市走强、俄乌冲突缓和等事件，风险偏好回升。投资者会更倾向于将资金投入到有更高回报潜力的股市等市场，而减少对黄金的需求，那么在历史高位的金价不排除大幅回撤。

金价走势的风险提示

模型失效与历史规律变化风险

本报告的结果均基于对应大类资产定价模型计算，需警惕模型失效的风险。历史不代表未来，需警惕历史规律不再重复的风险。市场情况是复杂多变的，模型可能无法准确反映所有因素，历史上的金价走势规律也可能因为新的因素出现而不再适用。

地区冲突与经济冲击风险

当前海外地区冲突仍未结束，仍需警惕局部地区冲突大规模升级的风险。前期美国快速加息，而美国经济有一定韧性，需警惕未来美国财政刺激力度减弱叠加前期利率大幅上行的滞后冲击。这些因素都会对全球经济和金融市场产生影响，进而波及金价。

通胀与美债利率风险

未来通胀中枢较过去10年上移，警惕美债利率长期处于高位的风险。当前中国经济受国内国际因素影响较多，仍需警惕国内经济增长不及预期带来的风险。通胀和美债利率的变化会影响投资者的资产配置，而中国经济增长情况也会对全球经济和金价产生一定的影响。

黄金价格受到周期、全球流动性和地缘政治等多方面因素的影响。投资者需要综合考虑这些因素，谨慎做出投资决策，以应对金价可能出现的大幅波动。

相关问答

康波周期如何影响金价转折点？

从过去两轮康波周期经验看，金价会提前2-3年在萧条期结束前见顶。本轮萧条期转回升期大致在2028年，所以金价转折点可能渐近。

全球流动性怎样支撑金价？

本轮全球降息周期非美央行先于美联储降息，流动性外溢推升黄金。美联储仍有降息空间，部分央行会跟随，中期支撑金价。

上半年金价上涨的原因是什么？

1-4月金价涨至3500美元，核心是特朗普政策带来的不确定性，投资者为避险买入黄金，发挥了其避险属性。

下半年金价为何可能大幅回撤？

下半年贸易缓和、复苏交易下，黄金短期利多不明显，若股市走强、俄乌冲突缓和，风险偏好回升，高位金价或回撤。

投资金价面临哪些风险？

面临模型失效、历史规律变化、地区冲突升级、美国经济冲击、通胀和美债利率以及中国经济增长不及预期等风险。

技术进步对金价有什么影响？

黄金最大“敌人”是技术进步带来的潜在劳动生产率提升，需观察AI等新技术进展，进步会降低对黄金的需求。