军工行业新一轮增长周期下，投资方向在哪里？

军工行业当前的整体状况

业绩与市场走势

军工板块自2023年进入调整期，到2024年前三季度受多种因素影响，除船舶外整体业绩承压，跑输大盘。但9月24日起市场回暖，军工板块涨幅达50%。这期间人事调整、订单推迟和行业降价等因素对业绩产生了影响，不过随着人事调整落地和订单恢复等，情况有所好转。

机构持仓情况

2024年第三季度公募基金军工持仓稳步回升。根据公募基金前十大重仓股持股数据，军工持仓总市值和占比都有一定变化。总市值为1669.81亿元，占比相较于2024Q1有所回升，虽然相较于2024Q2微减，但随着板块进入新的增长周期，机构持仓意愿有望继续回暖。

宏观局势影响

国际局势复杂多变，中美关系短期回暖但中长期战略竞争不变，俄乌、巴以冲突长期化。特朗普重返白宫后可能出台更多限制政策。在这样的局势下，国内军贸市场有望成为新增长曲线，国防军费保持稳健增长，2024年国防支出预算增长7.2%，预计十四五后期仍将稳定增长。

军工行业不同领域的发展特点

传统军工领域

传统军工领域是新一轮结构性增长的起点。船舶行业水面舰艇稳步放量，水下装备也在积极准备。航发行业产品谱系不断丰富，产能和质量都有突破。航空航天整体增长稳定，我们要关注其边际改善方向，这些传统领域增长稳定且各有发展重点。

新域新质领域

新式战争方面

智能战争将引发产业革命，作战体系主要由无人系统、低成本精确制导弹药和新一代信息化智能化底座等构成。无人装备智能化提高且性价比凸显，低成本弹药消耗大且向多功能发展，智能化底座是战略体系的基石，新体系建设有望加速。

新质生产力方面

商业航天的卫星互联网军民市场空间大，亟待提速建设。低空经济是新质生产力增长引擎，有成为万亿产业的潜力。大飞机由于国内民航需求大，国产化会提升产业链价值。

新技术方面

在低成本通用化背景下，新器件如MEMS渗透率提升。3D打印新工艺迭代快，渗透率不断提高。陶瓷基复合材料高温性能好，产业化应用迎来拐点。

改革出海领域

中国军贸发展势头良好，市占率有望快速提升。2024年军工国改平稳推进，聚焦资产整合与重点领域控制，这两个方面在军工行业发展中都有着重要意义。

军工行业的投资策略与风险

投资策略

军工行业已进入新阶段，具有结构性增长特征。投资应围绕三条主线，传统军工方向重点关注航发、船舶和航空航天产业。新域新质方向在新式战争、新质生产力和新技术方面分别关注不同行业。改革出海方向关注有资产整合预期和军贸市场竞争力的公司。

风险提示

国防预算可能增长不及预期，因为国家政策或战略改变可能影响国防预算支出。市场需求波动，军品采购计划性强，若采购计划变化会影响企业业绩。相关改革进展如果不及预期，国家政策影响军工企业发展方向。原材料成本压力，其价格受多种因素影响，上涨会挤压企业利润。竞争加剧风险，民营企业加入军品供应链会挤占市场份额。产品价格下降风险，军队低成本采购可能使企业业绩受影响。

相关问答

军工行业目前处于什么发展阶段？

军工行业已逐步进入新一轮增长周期，从之前的“量价齐升”等阶段过渡到“量增价稳”等阶段，呈现出结构性增长的特征。

传统军工领域有哪些发展重点？

在传统军工领域，船舶行业的水面舰艇和水下装备有发展潜力，航发行业产品和产能在突破，航空航天整体增长稳健并要关注边际改善方向。

新域新质领域中的新式战争有什么特点？

新式战争以人工智能等为牵引的体系作战，无人装备智能化性价比高，低成本弹药消耗大且多功能发展，智能化底座是建设基石。

新质生产力方面哪些行业值得关注？

商业航天、低空经济、大飞机值得关注，商业航天市场空间广阔，低空经济是增长引擎，大飞机的国产化提升产业链价值。

军工国改聚焦什么方面？

2024年军工国改平稳推进，聚焦资产整合与重点领域控制方面，这有助于军工行业的发展。

军工行业投资有哪些风险？

风险包括国防预算增长不及预期、市场需求波动、改革进展不及预期、原材料成本压力、竞争加剧和产品价格下降等风险。